透明質(zhì)酸（又名“玻尿酸”）對消費(fèi)者而言并不陌生，近年來已成為醫(yī)療美容、護(hù)膚品、大健康等領(lǐng)域的重要產(chǎn)品。而在透明質(zhì)酸領(lǐng)域，華熙生物是目前全球最大龍頭企業(yè)。

技術(shù)與產(chǎn)能加持 一步步壟斷全球

2019年，顏值經(jīng)濟(jì)在國內(nèi)創(chuàng)造了超3700億的消費(fèi)，大健康產(chǎn)業(yè)奔向10萬億規(guī)模。2019年也是玻尿酸引爆資本市場的一年，被冠以“玻尿酸第一股”的華熙生物2019年年報(bào)顯示，2019年華熙生物營收18．86億元，同比增長49．28％，歸屬上市公司的凈利潤5．86億元，同比增長38．16％。這兩方面增速已遠(yuǎn)超科創(chuàng)板成績。

根據(jù)財(cái)報(bào)，技術(shù)方面，2019年華熙生物總計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用9388．62萬元，同比增長77．59％。發(fā)酵產(chǎn)率是玻尿酸產(chǎn)業(yè)價(jià)值體現(xiàn)的一個(gè)重要依據(jù)。如今，華熙生物的玻尿酸發(fā)酵產(chǎn)率從不足3 g／L已經(jīng)發(fā)展到12－14g／L。發(fā)酵周期逐年縮短，產(chǎn)品質(zhì)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歐洲藥典的標(biāo)準(zhǔn)。也正是因?yàn)檫@么高的產(chǎn)業(yè)化水平，曾經(jīng)在玻尿酸領(lǐng)域叱咤風(fēng)云的日本資生堂，也迫于成本壓力，先后退出了全球三大級別（食品級、化妝品級和醫(yī)藥級）玻尿酸原料市場。

與此同時(shí)，華熙生物也開始不斷地?cái)U(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)能，企圖占領(lǐng)更大的玻尿酸市場。

近年來除了加大與高校等科研機(jī)構(gòu)（如哈佛大學(xué)、清華大學(xué)、江南大學(xué)等） 、以及海外知名企業(yè)之間的合作（如與韓國肉毒領(lǐng)導(dǎo)企業(yè) Medytox 成立合資公司， 收購法國高端皮膚管理機(jī)構(gòu) Revitacare），不久前，還收購了全球市場份額排名第四的佛思特生物，將佛思特100噸／年的產(chǎn)能攬入囊中。2019年華熙生物的透明質(zhì)酸產(chǎn)能達(dá)到320噸，加上佛思特的產(chǎn)能，華熙生物在釋放更大的野心。

全球市場競爭格局

2018年全球透明質(zhì)酸原料市場銷量達(dá)500噸，預(yù)計(jì)未來五年，全球市場將保持18．1％的高復(fù)合增長率，在2023年達(dá)到1150噸的市場銷量。

中國是全球最大的透明質(zhì)酸原料生產(chǎn)銷售國，2018年總銷量占全球總銷量的86％，而前五名均為中國企業(yè)。其中，華熙生物是世界龍頭，2018年銷量占比36％，二到四名分別為焦點(diǎn)生物、阜豐生物、東辰生物、安華生物等，海外企業(yè)有日本Kewpie、捷克Contipro等。此外，其他外內(nèi)外企業(yè)市場占比較�。ㄕ加新示�不足4％），如中國的眾山生物、天晟生物、銀河生物等，海外企業(yè)如法國Soliance、韓國Bioland、德國Evonik、日本資生堂等。

在主業(yè)醫(yī)藥級原料市場中，華熙生物目前還是中國出口主力軍，2018年包攬中國醫(yī)藥級透明質(zhì)酸95％的銷量市場。并且在新需求的催動下（腫瘤治療、藥物載體、隱形眼鏡護(hù)理液等），華熙生物市場競爭力有望進(jìn)一步加強(qiáng)。

而在化妝品及食品級原料市場中，華熙生物目前全球市場份額只占25％左右，在功能性食品政策放開及境外客戶需求提升的情況下（如美日韓），后續(xù)有望充分釋放生產(chǎn)力。

成長上限如何？

目前，在人體健康領(lǐng)域，透明質(zhì)酸及其相關(guān)生物活性物質(zhì)滲透率低、應(yīng)用前景很大。業(yè)內(nèi)人士指出，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，每擴(kuò)大一個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域，透明質(zhì)酸的需求就會出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。未來兩到三年，透明質(zhì)酸應(yīng)用可能將在計(jì)生、口腔、胃腸等領(lǐng)域出現(xiàn)更大的爆發(fā)。因而對華熙生物而言，在透明質(zhì)酸及其他生物活性物質(zhì)原料及應(yīng)用方面，未來依然有巨大的想象空間。

其次，華熙生物目前最具成長性的業(yè)務(wù)——功能性護(hù)膚品發(fā)展勢頭極為迅猛。整個(gè)行業(yè)目前有兩個(gè)明顯的趨勢，一是化妝品的研究焦點(diǎn)不斷轉(zhuǎn)移到原料和成分上，其中透明質(zhì)酸依然是前三的成分物質(zhì)，二是消費(fèi)者的注意力向產(chǎn)品原料和功效看齊，作為率先在國內(nèi)提出“功能性護(hù)膚品”概念并付諸行動的企業(yè)，華熙生物在透明質(zhì)酸的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展路徑上，有很大的角色優(yōu)勢。

從基因和成長邏輯看，華熙生物是從 to B做到to C，是從技術(shù)起家，有很強(qiáng)的全球化能力，也是紅利的弄潮兒（有大健康、醫(yī)美、化妝品綜合紅利）。放眼未來十年，透明質(zhì)酸行業(yè)的成長性依然很可觀。

但是，雖然前文提到華熙生物在研發(fā)中不斷投入巨資，據(jù)華熙生物招股書顯示，在招股書發(fā)行的過去3年，華熙生物的研發(fā)支出很“尷尬”。2016年至2018年，華熙生物的研發(fā)支出分別為3．27％、3．14％、4．19％，這一比例明顯低于在科創(chuàng)板上市企業(yè)普遍要求研發(fā)支出達(dá)15％的標(biāo)準(zhǔn)。而在上交所針對其在這情形下還能保持國際領(lǐng)先地位的合理性進(jìn)行詢問后發(fā)現(xiàn)，華熙生物核心技術(shù)是從別處收購而來。但是在華熙生物的招股書當(dāng)中，華熙生物聲稱其透明質(zhì)酸研發(fā)生產(chǎn)為核心的微生物發(fā)酵技術(shù)平臺處于全球領(lǐng)先。

即使這樣，目前從研發(fā)成果來看，華熙生物還是處于世界級領(lǐng)先。未來在新市場能否繼續(xù)提高競爭力，可以值得期待。