劃重點(diǎn)：

1、2021年，快手頂著“短視頻第一股”的光環(huán)上市，其稀缺性在于商業(yè)模式。四年后的今天，當(dāng)潮水退去又再度涌來(lái)，快手再次強(qiáng)調(diào)“生而不同”，其稀缺性正在被重新定義。

2、快手近一年來(lái)表現(xiàn)出的韌性與增長(zhǎng)，源于一種“雙輪驅(qū)動(dòng)”的模式：一是歷經(jīng)考驗(yàn)、依舊穩(wěn)健的用戶與商業(yè)基本盤(pán)；二是以AI為核心，正在全面重塑效率與體驗(yàn)的新技術(shù)引擎。

3、快手的AI敘事已不僅限于可靈，今年5月推出的OneRec系統(tǒng)已廣泛應(yīng)用于核心推薦場(chǎng)景�？焓钟脤�(shí)踐證明了推薦系統(tǒng)與大語(yǔ)言模型（LLM）技術(shù)棧深度融合的可能性，為整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的核心基礎(chǔ)設(shè)施迭代，提供了新的范式。

4、快手的2025稀缺性不再僅僅是一個(gè)商業(yè)模式的故事，而是一種更難被復(fù)制的組合：一個(gè)擁有4億日活、用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)超過(guò)兩小時(shí)的、極具黏性的社區(qū)生態(tài)；一個(gè)經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的、多元化且持續(xù)增長(zhǎng)的商業(yè)化閉環(huán)；一個(gè)在視頻生成領(lǐng)域達(dá)到世界頂尖水平，并與自身業(yè)務(wù)深度綁定的AI引擎；一群經(jīng)歷過(guò)周期考驗(yàn)，懂得克制與專(zhuān)注的管理層。 

作者 林易

編輯 重點(diǎn)君

什么是快手的特色生態(tài)？快手CEO程一笑對(duì)這個(gè)答案越來(lái)越清晰。

“快手的每一位創(chuàng)作者都有獨(dú)特的稟賦，都能走出屬于自己的一條路。對(duì)快手來(lái)說(shuō)也是一樣，快手有自己獨(dú)特的社區(qū)氛圍、用戶特質(zhì)，擁抱這些特色，做到極致，我們就一定會(huì)拿到好的結(jié)果。”在2025快手光合創(chuàng)作者大會(huì)上程一笑開(kāi)場(chǎng)說(shuō)到。

對(duì)于快手來(lái)說(shuō)，這個(gè)“好的結(jié)果”在第二季度，已經(jīng)有足夠的說(shuō)服力：營(yíng)收350億元，同比增長(zhǎng)13.1%，高于市場(chǎng)預(yù)期的344.5億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)56.2億元，同比大增20.1%，同樣高于預(yù)期的50.6億元。

但比增長(zhǎng)更引人注目的是效率。二季度，快手毛利率攀升至55.7%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率達(dá)到16.0%，兩項(xiàng)指標(biāo)均刷新了公司歷史記錄。在宏觀經(jīng)濟(jì)依然面臨不確定性、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)流量見(jiàn)頂?shù)谋尘跋�，這份盈利能力的答卷顯得尤為突出。

財(cái)報(bào)發(fā)布前，摩根大通將其目標(biāo)價(jià)從71港元大幅上調(diào)至88港元，瑞銀則上調(diào)至95.37港元。資本已經(jīng)開(kāi)始重新審視這家公司的價(jià)值。

故事的背景，是整個(gè)科技行業(yè)都在被一個(gè)宏大敘事所牽引——人工智能。7月底，Meta的扎克伯格將廣告業(yè)務(wù)的“可觀”增長(zhǎng)歸功于AI；8月中旬，騰訊的業(yè)績(jī)則展示了AI對(duì)游戲外全業(yè)務(wù)的系統(tǒng)性賦能。AI不再是遙遠(yuǎn)的愿景，而是實(shí)實(shí)在在的增長(zhǎng)引擎。

快手的故事，正是這一宏大趨勢(shì)下的樣本之一。明星產(chǎn)品可靈（Keling）AI已無(wú)需在業(yè)績(jī)會(huì)開(kāi)場(chǎng)時(shí)單獨(dú)作為“明星”介紹。CEO程一笑率先強(qiáng)調(diào)的是AI大模型如何作為基礎(chǔ)設(shè)施，全面滲透到平臺(tái)的眾多生態(tài)場(chǎng)景中，提升商家、達(dá)人和創(chuàng)作者的運(yùn)營(yíng)效率。

自2023年公司全面啟動(dòng)AI戰(zhàn)略，尤其是在2024年以可靈驚艷全球之后，技術(shù)正以前所未有的速度與這家公司的內(nèi)容生態(tài)、商業(yè)化引擎深度耦合。它不僅在修復(fù)快手過(guò)去的短板，更在創(chuàng)造新的增長(zhǎng)曲線。

2021年，快手頂著“短視頻第一股”的光環(huán)上市，其稀缺性在于商業(yè)模式。四年后的今天，當(dāng)潮水退去又再度涌來(lái)，快手再次強(qiáng)調(diào)“生而不同”，其稀缺性正在被重新定義。這一次，它根植于一個(gè)更穩(wěn)固的結(jié)構(gòu)：一個(gè)無(wú)法被輕易復(fù)制的社區(qū)生態(tài)、一個(gè)被AI重塑的商業(yè)引擎，以及一種在喧囂中保持專(zhuān)注的戰(zhàn)略定力。

01 穩(wěn)固的基本盤(pán)與強(qiáng)勁的新引擎

任何關(guān)于未來(lái)的想象，都必須建立在堅(jiān)實(shí)的地面上。

快手二季度乃至近一年來(lái)表現(xiàn)出的韌性與增長(zhǎng)，源于一種“雙輪驅(qū)動(dòng)”的模式：一是歷經(jīng)考驗(yàn)、依舊穩(wěn)健的用戶與商業(yè)基本盤(pán)；二是以AI為核心，正在全面重塑效率與體驗(yàn)的新技術(shù)引擎。

無(wú)法被輕易撼動(dòng)的社區(qū)基本盤(pán)

短視頻行業(yè)早已告別了野蠻生長(zhǎng)的上半場(chǎng)，進(jìn)入了對(duì)用戶時(shí)長(zhǎng)和注意力的精細(xì)化爭(zhēng)奪。在這個(gè)階段，單純的流量增長(zhǎng)已非核心，一個(gè)有黏性、有信任感、有活力的社區(qū)生態(tài)，才是最深的護(hù)城河。

數(shù)據(jù)顯示，快手的這道護(hù)城河依然堅(jiān)固。2025年第二季度，快手應(yīng)用的平均日活躍用戶（DAU）和月活躍用戶（MAU）分別達(dá)到了4.09億和7.15億，同比增長(zhǎng)3.4%和3.3%。在如此龐大的體量上，DAU依然創(chuàng)下歷史新高，顯示其用戶增長(zhǎng)策略的有效性。

更關(guān)鍵的數(shù)據(jù)是用戶黏性。二季度，快手日活用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)達(dá)到126.8分鐘。用戶總使用時(shí)長(zhǎng)同比增長(zhǎng)7.5%，增速超過(guò)了用戶數(shù)增速，表明平臺(tái)的吸引力在持續(xù)增強(qiáng)。

這種強(qiáng)大的用戶黏性，并非憑空而來(lái)，而是源于快手長(zhǎng)期堅(jiān)持的社區(qū)導(dǎo)向和差異化內(nèi)容生態(tài)。從早期的“老鐵文化”到如今更為泛化的社區(qū)氛圍，快手始終強(qiáng)調(diào)人與人之間的連接，而非單純的內(nèi)容消費(fèi)。近年來(lái)，快手在短劇、體育、泛知識(shí)等垂類(lèi)的持續(xù)深耕，進(jìn)一步豐富了其內(nèi)容供給，滿足了不同圈層用戶的需求。

在創(chuàng)作者生態(tài)的打造上，程一笑表示，“短視頻直播一體化”是快手倡導(dǎo)的基本經(jīng)營(yíng)理念。數(shù)據(jù)顯示，短視頻直播雙好的作者，在快手獲取流量的效率較單一內(nèi)容形式作者高出4-10倍。快手用差異化的社區(qū)導(dǎo)向，鼓勵(lì)創(chuàng)作者在留在平臺(tái)，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)。

穩(wěn)固的社區(qū)生態(tài)，為商業(yè)化提供了最肥沃的土壤�？焓值娜�大商業(yè)板塊——線上營(yíng)銷(xiāo)、直播和電商都建立在這個(gè)信任社區(qū)的基礎(chǔ)之上。

廣告作為快手最大的收入來(lái)源，二季度收入達(dá)到198億元，同比增長(zhǎng)12.8%。這一增長(zhǎng)背后，是快手廣告業(yè)務(wù)從粗放的流量售賣(mài)，向更精細(xì)化的“品效合一”解決方案的進(jìn)化。

以內(nèi)循環(huán)為例，商家在快手做電商，自然會(huì)產(chǎn)生營(yíng)銷(xiāo)推廣的需求，這部分廣告預(yù)算的增長(zhǎng)與電商GMV的增長(zhǎng)高度相關(guān)，形成了一個(gè)健康的商業(yè)閉環(huán)。

AI技術(shù)的應(yīng)用，則極大地提升了廣告效率。AI可以幫助廣告主進(jìn)行用戶洞察、自動(dòng)生成和優(yōu)化廣告素材、實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)的人群定向，并提供實(shí)時(shí)的效果歸因分析。這使得廣告主的每一分投入，都更有可能轉(zhuǎn)化為實(shí)際的銷(xiāo)售，ROI（投入產(chǎn)出比）的提升是廣告主愿意持續(xù)投放的核心原因。

直播業(yè)務(wù)二季度收入100億元，同比增長(zhǎng)8.0%。作為快手的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)和現(xiàn)金牛，直播業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)顯示了其通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新，持續(xù)挖掘存量用戶價(jià)值的能力。例如，“團(tuán)播”、“多人直播”等新玩法的推出，豐富了直播的互動(dòng)性和娛樂(lè)性，有效提升了單個(gè)用戶的付費(fèi)意愿和打賞額度。

電商是快手非常具備想象力的業(yè)務(wù)。二季度，電商GMV同比增長(zhǎng)17.6%，達(dá)到3589億元。月均買(mǎi)家數(shù)達(dá)1.34億，且用戶的復(fù)購(gòu)頻次持續(xù)提升。

更重要的變化發(fā)生在結(jié)構(gòu)層面。過(guò)去，快手的電商高度依賴于主播直播帶貨的“內(nèi)容場(chǎng)”。這是一種爆發(fā)力強(qiáng)但確定性稍弱的模式。而現(xiàn)在，以商城、搜索和店鋪構(gòu)成的“泛貨架場(chǎng)”，正在成為與內(nèi)容場(chǎng)并駕齊驅(qū)的第二增長(zhǎng)曲線。

值得注意的是，泛貨架電商GMV在總電商GMV中的占比已經(jīng)超過(guò)32%。在618大促期間，泛貨架商品卡GMV同比增長(zhǎng)超50%，搜索電商GMV同比增長(zhǎng)更是超過(guò)140%。

這是一個(gè)里程碑式的轉(zhuǎn)變。它意味著快手電商的用戶心智，正在從“逛”內(nèi)容時(shí)順便買(mǎi)，向著有明確需求時(shí)主動(dòng)“搜”和“逛”店的習(xí)慣遷移。這種“全域經(jīng)營(yíng)”模式，讓商家的經(jīng)營(yíng)更具確定性，也讓平臺(tái)的收入結(jié)構(gòu)更加健康和平衡。為了推動(dòng)這一轉(zhuǎn)型，快手為商家提供了“營(yíng)銷(xiāo)托管”等智能化工具，幫助他們高效復(fù)用內(nèi)容場(chǎng)的素材，一站式完成泛貨架場(chǎng)域的運(yùn)營(yíng)，極大地降低了商家的經(jīng)營(yíng)門(mén)檻。

重塑效率與想象力的 AI 引擎

如果說(shuō)穩(wěn)健的基本盤(pán)是快手這輛馬車(chē)堅(jiān)固的底盤(pán)和車(chē)身，那么AI就是為其提供澎湃動(dòng)力的新引擎。對(duì)于快手而言，AI已經(jīng)不是一個(gè)需要單獨(dú)匯報(bào)的“創(chuàng)新業(yè)務(wù)”，而是像水和電一樣，滲透到所有業(yè)務(wù)流程的底層基礎(chǔ)設(shè)施。

推薦系統(tǒng)是內(nèi)容平臺(tái)的“心臟”，負(fù)責(zé)將海量的內(nèi)容高效分發(fā)給數(shù)以億計(jì)的用戶。傳統(tǒng)推薦系統(tǒng)大多采用級(jí)聯(lián)架構(gòu)，像一條多環(huán)節(jié)的“流水線”，模型分步進(jìn)行召回、粗排、精排等操作。這種架構(gòu)的弊端在于，信息在環(huán)節(jié)傳遞中會(huì)逐級(jí)丟失，且每個(gè)環(huán)節(jié)的優(yōu)化目標(biāo)不完全一致，容易產(chǎn)生沖突，最終制約了整體推薦效果的天花板。

快手技術(shù)團(tuán)隊(duì)在今年5月提出的OneRec系統(tǒng)，是對(duì)這顆“心臟”的一次底層重構(gòu)。它放棄了復(fù)雜的流水線，首次用一個(gè)端到端的生成式AI架構(gòu)，來(lái)完成推薦的全流程。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，它不再是“篩選”，而是“生成”——模型直接以生成的方式，從全量視頻庫(kù)中預(yù)測(cè)并給出最符合用戶偏好的視頻列表。

這種架構(gòu)的顛覆性優(yōu)勢(shì)在于效率的大幅提升和效果的顯著增強(qiáng)。它能更好地利用強(qiáng)化學(xué)習(xí)等偏好對(duì)齊方法，讓模型更懂用戶。同時(shí)，其架構(gòu)使得訓(xùn)練和推理的算力使用效率大幅提升。根據(jù)快手公布的數(shù)據(jù)，通過(guò)架構(gòu)革新，有效計(jì)算量提升了10倍，而運(yùn)營(yíng)成本僅為傳統(tǒng)方案的10.6%。目前OneRec已廣泛應(yīng)用于快手站內(nèi)的短視頻、直播等核心推薦場(chǎng)景，并取得了用戶時(shí)長(zhǎng)和留存率的顯著提升。

OneRec的意義，不僅在于它讓快手自身的推薦效率邁上了一個(gè)新臺(tái)階，更在于它用實(shí)踐證明了推薦系統(tǒng)與大語(yǔ)言模型（LLM）技術(shù)棧深度融合的可能性，為整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的核心基礎(chǔ)設(shè)施迭代，提供了全新的范式。

如果說(shuō)OneRec是對(duì)內(nèi)重塑效率，那么可靈AI就是對(duì)外拓展想象力的代表。自2024年初發(fā)布以來(lái)，可靈就憑借其電影級(jí)的生成質(zhì)量、超長(zhǎng)的生成時(shí)長(zhǎng)和對(duì)物理世界的深刻理解，成為全球視頻生成領(lǐng)域的頂尖模型之一。

二季度，可靈AI保持著高速迭代。4月15日，可靈2.0版本發(fā)布，在語(yǔ)義響應(yīng)、動(dòng)態(tài)質(zhì)量、畫(huà)面美學(xué)上全面提升，并升級(jí)了視頻和圖像的可控生成與編輯能力。緊接著的5月29日，可靈2.1系列模型上線。“視頻音效”、“多圖參考”、“靈動(dòng)畫(huà)布”等新功能的上線，讓它從一個(gè)單純的“生成器”，變成了一個(gè)功能強(qiáng)大的“創(chuàng)作套件”。

更重要的是快手為可靈規(guī)劃的獨(dú)特路徑：不做孤立的工具，而做深度融入生態(tài)的賦能者。

可靈已經(jīng)成為快手P端（專(zhuān)業(yè)）創(chuàng)作者的首選工具。全球首部AI單元故事集《新世界加載中》的成功，不僅展示了技術(shù)實(shí)力，更重要的是跑通了一條“AI技術(shù)->內(nèi)容創(chuàng)作->商業(yè)變現(xiàn)”的完整鏈路。這是快手在AI賽道上區(qū)別于其他純技術(shù)公司的差異化優(yōu)勢(shì)。AI生成的視頻素材，也正在被廣泛應(yīng)用于廣告創(chuàng)意領(lǐng)域，幫助廣告主低成本、高效率地生產(chǎn)大量高質(zhì)量營(yíng)銷(xiāo)內(nèi)容。

快手高級(jí)副總裁、可靈AI事業(yè)部負(fù)責(zé)人兼社區(qū)科學(xué)線負(fù)責(zé)人蓋坤披露，今年4月起，可靈AI每月付費(fèi)流水均超過(guò)1億人民幣，始終位居視頻生成賽道頭部水平。快手CFO金秉則預(yù)計(jì)，其2025年全年收入將是年初目標(biāo)的兩倍。這表明市場(chǎng)對(duì)高質(zhì)量AI視頻生成能力，有著真實(shí)且強(qiáng)烈的付費(fèi)意愿。

OneRec和可靈，一個(gè)優(yōu)化存量，一個(gè)創(chuàng)造增量，共同構(gòu)成了快手強(qiáng)勁的AI引擎。

02 在喧囂的戰(zhàn)事中保持專(zhuān)注與克制

手握強(qiáng)大的用戶基本盤(pán)和先進(jìn)的AI技術(shù)，快手將如何打贏未來(lái)的戰(zhàn)爭(zhēng)？從公司管理層的表態(tài)和實(shí)際的資源投入來(lái)看，快手選擇了一條更具挑戰(zhàn)性，也可能更具長(zhǎng)期價(jià)值的道路：克制與專(zhuān)注。

這種選擇，根植于公司過(guò)去幾年的經(jīng)歷。從2021年上市時(shí)的萬(wàn)億市值巔峰，到隨后股價(jià)的持續(xù)下跌，快手經(jīng)歷了一個(gè)痛苦的祛魅過(guò)程。也讓這家公司開(kāi)始重新審視自我，告別了對(duì)規(guī)模的盲目崇拜，變得更加務(wù)實(shí)和穩(wěn)重。正是這段經(jīng)歷，塑造了快手當(dāng)下的樣子。

當(dāng)AI浪潮洶涌而至，即便手握可靈這樣的現(xiàn)金AI工具，管理層也并未表現(xiàn)出孤注一擲的激進(jìn)，而是將AI視為一個(gè)需要長(zhǎng)期、持續(xù)且高效投入的領(lǐng)域。

在最近幾次的業(yè)績(jī)會(huì)上，管理層一直在向市場(chǎng)傳遞一種微妙的平衡：一方面，他們努力地展示AI帶來(lái)的業(yè)務(wù)成果和巨大潛力，以提振投資者信心；另一方面，他們又在不斷地安撫市場(chǎng)對(duì)于AI投入可能侵蝕利潤(rùn)的擔(dān)憂。

二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，CFO金秉的表態(tài)頗具代表性。他首先罕見(jiàn)地表達(dá)了對(duì)AI投入的堅(jiān)決，確認(rèn)公司在年中追加了可靈AI在推理算力方面的投入，預(yù)計(jì)2025年相關(guān)的資本支出（Capex）將較年初預(yù)算翻倍。

這是一個(gè)清晰的信號(hào)：在核心戰(zhàn)略方向上，快手毫不吝嗇，但同時(shí)他也讓投資吃下“定心丸”：

人才成本可控：年初預(yù)算已充分考慮AI人才的吸引和保留，這部分費(fèi)用開(kāi)支預(yù)計(jì)變化不大。

推理成本可控：通過(guò)算法和工程優(yōu)化，可靈AI在推理層面已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了毛利率的打正，且后續(xù)升級(jí)迭代的推理毛利相對(duì)穩(wěn)定。這意味著，算力投入的增加不會(huì)成為一個(gè)無(wú)底洞。

整體影響可控：公司預(yù)計(jì)，集團(tuán)AI整體投入對(duì)全年利潤(rùn)率的影響依然在1%-2%左右。這是一個(gè)非�？酥频臄�(shù)字，表明快手有能力在加碼未來(lái)的同時(shí)，守住當(dāng)下的利潤(rùn)。

這種財(cái)務(wù)上的審慎，背后是戰(zhàn)略上的專(zhuān)注。與字節(jié)、騰訊、阿里和百度等巨頭追求全棧式AI策略不同，快手選擇了一條更聚焦的道路。它沒(méi)有試圖去做自己的通用大模型、芯片或云平臺(tái)，而是將有限的資源集中于自己最擅長(zhǎng)、且與主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)合最緊密的領(lǐng)域：打造全球最好的視頻生成模型，并圍繞它構(gòu)建應(yīng)用生態(tài)。避開(kāi)了與巨頭們的正面消耗戰(zhàn)，將競(jìng)爭(zhēng)定義在了自己最熟悉的主場(chǎng)。

在今年的光合大會(huì)上，另一個(gè)值得注意的細(xì)節(jié)是，程一笑首次向外界披露了快手用戶基本盤(pán)情況。他首先強(qiáng)調(diào)的是北方根基持續(xù)穩(wěn)固，西北區(qū)域月活滲透達(dá)到73%，東北區(qū)域更高達(dá)85%，其次是南方實(shí)現(xiàn)了高于大盤(pán)的增長(zhǎng)，華東、華南的用戶滲透同比都有9個(gè)百分點(diǎn)左右的提升。

如今的快手管理層知道自己的根扎在哪里，更加重視自己的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，制定明確的做功方向并且維持戰(zhàn)略定力，而對(duì)新市場(chǎng)開(kāi)拓則保持長(zhǎng)久的耐心。

當(dāng)下耐心的保持，恰恰是對(duì)未來(lái)信心的體現(xiàn)。而這種信心，最終通過(guò)一個(gè)直接的行動(dòng)傳遞給了所有股東——上市以來(lái)的首次派息。

在發(fā)布二季度業(yè)績(jī)的同時(shí)，快手宣布派發(fā)每股0.46港元的特別股息，總額約20億港元。派息，對(duì)于一家仍在增長(zhǎng)的科技公司而言，是一個(gè)意義深遠(yuǎn)的標(biāo)志。它宣告，那個(gè)燒錢(qián)來(lái)?yè)Q取規(guī)模的階段已經(jīng)過(guò)去，公司已經(jīng)擁有了穩(wěn)定且充裕的現(xiàn)金流，并開(kāi)始將股東回報(bào)放在了與業(yè)務(wù)增長(zhǎng)同等重要的位置。

這一舉動(dòng)，也會(huì)在接下來(lái)的時(shí)間改變快手的投資者構(gòu)成，吸引一批更關(guān)注企業(yè)內(nèi)生價(jià)值和穩(wěn)定回報(bào)的長(zhǎng)期投資者，幫助公司更好地穿越周期，擁抱長(zhǎng)期主義。

03 價(jià)值重估，重回稀缺性

2021年，快手上市，其稀缺性在于它是資本市場(chǎng)第一個(gè)短視頻標(biāo)的，代表著一種全新的媒介和商業(yè)模式，被投資者熱炒。

四年過(guò)去，隨著業(yè)績(jī)不斷兌現(xiàn)，行業(yè)增長(zhǎng)進(jìn)入天花板，快手的價(jià)值也回歸到其核心用戶群——那些“聲音一度無(wú)法被主流市場(chǎng)覆蓋的用戶群”。

如今，伴隨著可靈AI的誕生、OneRec對(duì)底層算法的重構(gòu)，以及AI對(duì)商業(yè)化和電商的全面賦能，快手開(kāi)始重新回歸主流投資人的核心視野。

這一次，它的稀缺性有了全新的內(nèi)涵。它不再僅僅是一個(gè)商業(yè)模式的故事，而是一種更難被復(fù)制的組合：一個(gè)擁有4億日活、用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)超過(guò)兩小時(shí)的、極具黏性的社區(qū)生態(tài)；一個(gè)經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的、多元化且持續(xù)增長(zhǎng)的商業(yè)化閉環(huán)；一個(gè)在視頻生成領(lǐng)域達(dá)到世界頂尖水平，并與自身業(yè)務(wù)深度綁定的AI引擎；一群經(jīng)歷過(guò)周期考驗(yàn)，懂得克制與專(zhuān)注的管理層。

這就是快手在2025年新的稀缺性，它不是建立在概念和預(yù)期之上，而是建立在實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)、技術(shù)壁壘和戰(zhàn)略確定性之上。

資本市場(chǎng)正在為此重新定價(jià)。截至8月28日，快手股價(jià)年內(nèi)漲幅超80%。各大投行的目標(biāo)價(jià)上調(diào)，也只是價(jià)值重估過(guò)程的開(kāi)始。

四年前的那個(gè)稀缺的快手，似乎又回來(lái)了。

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