創(chuàng)始人光環(huán)加持、資本青睞，F(xiàn)igure能否支撐起高估值，仍需時間檢驗(yàn)。

9月16日，美國人形機(jī)器人新銳企業(yè)Figure宣布完成超10億美元的C輪融資，投后估值達(dá)到390億美元。

而一年前，它的估值還是26億美元。短短一年，翻了15倍。這一估值水平不僅遠(yuǎn)超行業(yè)前輩波士頓動力，甚至超過了通用電氣等百年制造巨頭。

Figure是如何做到的？390億的估值真的合理嗎？

01 Figure的崛起之路

Figure的崛起，其創(chuàng)始人布雷特·阿德科克功不可沒。

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阿德科克出生于1986年，在伊利諾斯州莫瓦卡小鎮(zhèn)外的一個農(nóng)場長大，從小就展現(xiàn)出了經(jīng)商天賦。從佛羅里達(dá)大學(xué)畢業(yè)后，阿德科克并未選擇進(jìn)入傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)或科技公司，而是選擇開始創(chuàng)業(yè)，先后創(chuàng)立了Street Of Walls.com和Working App兩大內(nèi)容平臺。前者聚焦金融行業(yè)職場培訓(xùn)內(nèi)容，后者主打職場社交與技能匹配，雖未形成現(xiàn)象級產(chǎn)品，卻為他積累了不少經(jīng)驗(yàn)。

26歲時，阿德科克迎來創(chuàng)業(yè)生涯的第一個高光時刻。他創(chuàng)立了AI獵頭公司Vettery，并從多家風(fēng)投機(jī)構(gòu)融資1200萬美元，五年后又以1.1億美元的價(jià)格賣給了德科集團(tuán)；2018年，阿德科克創(chuàng)立了Archer Aviation，生產(chǎn)全電動垂直起降飛機(jī)，用于城市空中交通，三年內(nèi)推動公司市值從零飆升至27億美元，通過SPAC成功登陸紐交所。

2022年5月，阿德科克宣布從Archer Aviation辭職，將目光轉(zhuǎn)向了人形機(jī)器人賽道，創(chuàng)立Figure。前兩次的成功創(chuàng)業(yè)，讓資本天然相信這位“小馬斯克”，相信Figure能復(fù)制其過往的創(chuàng)業(yè)神話，為Figure初期的融資與發(fā)展奠定了重要基礎(chǔ)。

資本的注入為Figure的技術(shù)研發(fā)提供了充足資金，使其以驚人速度完成技術(shù)迭代。

2023年3月，首款原型機(jī)Figure 01亮相，僅能完成簡單的雙腿行走及抓取動作，功能較為基礎(chǔ)；同年10月，經(jīng)過優(yōu)化的第一代Figure 01正式發(fā)布，性能得到顯著提升，行走更為穩(wěn)健流暢，還具備了自主學(xué)習(xí)能力。

2024年是Figure的關(guān)鍵一年。1月，F(xiàn)igure宣布與寶馬達(dá)成戰(zhàn)略合作。隨后，F(xiàn)igure 01在寶馬制造工廠獲得了“第一份工作”，F(xiàn)igure的商業(yè)化探索開始啟動；8月，F(xiàn)igure 02問世，性能實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，能夠上下樓梯和搬運(yùn)重達(dá)25千克的貨物，最長續(xù)航時間為5小時，工作強(qiáng)度與時長大幅提升。

2025年2月，F(xiàn)igure推出具有革命性意義的“Helix系統(tǒng)”，能夠?qū)⒊橄笾噶钷D(zhuǎn)化為具體物理動作，使人形機(jī)器人的智能水平邁上了新臺階。

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持續(xù)的技術(shù)突破，進(jìn)一步吸引了巨頭的加持，為Figure的發(fā)展注入了新的動力。Figure的C輪融資名單，相當(dāng)豪華。百匯創(chuàng)投領(lǐng)投，英偉達(dá)、英特爾資本、LG、高通創(chuàng)投等科技巨頭扎堆，還有布魯克菲爾德資產(chǎn)管理公司這樣的頂級資管機(jī)構(gòu)跟進(jìn)。

資本的狂熱不僅源于對人形機(jī)器人賽道的長期看好，還源于資本與資源綁定帶來的潛在價(jià)值。英偉達(dá)能夠提供AI芯片與算法支持，增強(qiáng)機(jī)器人的“腦力”；英特爾在傳感器技術(shù)與芯片制造領(lǐng)域協(xié)同，能夠優(yōu)化機(jī)器人的感知與執(zhí)行能力；LG則能夠憑借成熟的電子制造經(jīng)驗(yàn)，助力Figure攻克規(guī)�；�量產(chǎn)難題。這種深度綁定的模式，為Figure的發(fā)展提供了多維度的潛在支持，使其從成立之初便駛?cè)肓丝燔嚨馈?/p>

02 光環(huán)背后的隱憂

Figure的快速崛起與高估值，讓其成為人形機(jī)器人賽道的新星，但褪去資本與技術(shù)演示的光環(huán)，它的商業(yè)化之路仍布滿荊棘。

阿德科克過往的成功經(jīng)驗(yàn)?zāi)芊駨?fù)制，仍是未知數(shù)。前兩次創(chuàng)業(yè)與當(dāng)前業(yè)務(wù)存在根本差異�？v觀阿德科克的創(chuàng)業(yè)歷程，Vettery靠算法效率和渠道拓展取勝，并未觸及硬件研發(fā)的硬骨頭；Archer Aviation雖聚焦硬件，但長期依賴政策紅利（美國政府對eVTOL行業(yè)的補(bǔ)貼）與資本持續(xù)“輸血”，實(shí)際上仍是資本催熟的階段性產(chǎn)物。而人形機(jī)器人是對機(jī)械結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性、運(yùn)動控制精度、成本控制能力的要求，遠(yuǎn)非獵頭平臺和未落地的飛行器可比。市場過度放大阿德科克的個人光環(huán)，實(shí)則是用其過往輕資產(chǎn)創(chuàng)業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，掩蓋了人形機(jī)器人業(yè)務(wù)本身的復(fù)雜性與不確定性。

更關(guān)鍵的是，F(xiàn)igure的技術(shù)優(yōu)勢，至今仍停留在實(shí)驗(yàn)室演示層面，尚未經(jīng)過現(xiàn)實(shí)場景考驗(yàn)。在預(yù)設(shè)好環(huán)境、流程的實(shí)驗(yàn)室中，其機(jī)器人能流暢完成各類動作，一旦進(jìn)入工廠車間、家庭等復(fù)雜且多變的真實(shí)場景，其穩(wěn)定性便存疑。中科創(chuàng)投的研究報(bào)告顯示，F(xiàn)igure機(jī)器人在復(fù)雜地形下的跌倒率達(dá)3%，實(shí)驗(yàn)室環(huán)境的跌倒率為0.1%；Helix系統(tǒng)在非結(jié)構(gòu)化環(huán)境（如家庭雜亂場景）中指令執(zhí)行錯誤率高達(dá)15%。

信任危機(jī)已率先爆發(fā)。2025年4月，F(xiàn)igure被《財(cái)富》雜志指控“夸大與寶馬工廠的合作成果”，所謂“成規(guī)模部署”“端到端生產(chǎn)操作”，被寶馬官方證實(shí)僅為“單臺機(jī)器人搬運(yùn)零件”的初期測試。

一個尚未盈利的公司，其技術(shù)進(jìn)展的透明度、合作落地的真實(shí)性往往是資本判斷價(jià)值的重要依據(jù)。Figure的做法，其實(shí)是在透支信譽(yù)。更危險(xiǎn)的是，信任危機(jī)背后，可能是其技術(shù)“難以落地”的現(xiàn)實(shí)。若真能實(shí)現(xiàn)“端到端生產(chǎn)操作”，何必靠包裝維持熱度？一旦市場對其技術(shù)能力產(chǎn)生懷疑，后續(xù)融資、供應(yīng)鏈合作、客戶信任都將受到?jīng)_擊，成為Figure商業(yè)化路上最致命的“攔路虎”。

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產(chǎn)能落地則是決定其命運(yùn)的終極考驗(yàn)。按照規(guī)劃，F(xiàn)igure的Bot Q工廠第一代生產(chǎn)線2026年投產(chǎn)，年產(chǎn)能1.2萬臺，計(jì)劃在4年內(nèi)將年產(chǎn)能提升至10萬臺。但從當(dāng)前的產(chǎn)能現(xiàn)狀來看，這一目標(biāo)更像是遙不可及的理想。

當(dāng)前，F(xiàn)igure的月產(chǎn)能僅為50臺，而特斯拉Optimus的月產(chǎn)能規(guī)劃已達(dá)到1000臺，雙方差距懸殊。此外，F(xiàn)igure機(jī)器人所使用的核心減速器高度依賴日本企業(yè)哈默納科，導(dǎo)致成本占比高達(dá)25%。盡管Figure已制定應(yīng)對計(jì)劃，擬在2026年通過國產(chǎn)替代解決這一問題，但短期內(nèi)供應(yīng)鏈的制約仍會持續(xù)影響其量產(chǎn)推進(jìn)與成本控制。

2025年3月，F(xiàn)igure創(chuàng)始人阿德科克曾透露，“Figure 03已設(shè)計(jì)完成并將在今年量產(chǎn)”，但截至9月，量產(chǎn)尚無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。若產(chǎn)能目標(biāo)無法兌現(xiàn)，F(xiàn)igure的技術(shù)領(lǐng)先將永遠(yuǎn)停留在小眾原型機(jī)階段，無法轉(zhuǎn)化為市場份額與收入，390億美元估值也將淪為空中樓閣。

03 我們還見過哪些Figure

科技史中，靠概念撐起高估值卻在落地環(huán)節(jié)卡殼的故事并不新鮮，F(xiàn)igure不是孤例。有人在落地前夜轟然倒塌，也有人在質(zhì)疑聲中突破重圍。

醫(yī)療科技公司Theranos曾憑借“一滴血檢測百種疾病”的概念，估值一度高達(dá)90億美元，宣稱僅需指尖血就能快速完成200多項(xiàng)檢測，成本遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)方式，吸引大量資本追捧，創(chuàng)始人霍爾姆斯也被稱為“女版喬布斯”。但最終卻被揭穿技術(shù)造假，合作伙伴紛紛解約，投資者集體維權(quán)，Theranos的估值瞬間清零，最終宣告破產(chǎn)，創(chuàng)始人面臨牢獄之災(zāi)。

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與之形成鮮明對比的，是特斯拉從“產(chǎn)能地獄”到“全球標(biāo)桿”的逆襲。2017年Model3量產(chǎn)初期，馬斯克雄心勃勃的“全自動化工廠”計(jì)劃遭遇重創(chuàng)，生產(chǎn)線頻繁停擺，三季度僅交付了220輛Model3，股價(jià)一度狂跌，被嘲諷為“PPT造車”。但特斯拉將資本信任轉(zhuǎn)化為解決具體問題的工程能力，解決了生產(chǎn)難題。如今，特斯拉上海工廠自動化率已達(dá)95%以上，創(chuàng)造了不到40秒下線一臺車的奇跡，成功躋身全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)的第一梯隊(duì)。

歷史反復(fù)證明，科技公司的價(jià)值不在于故事講得有多動聽，而在于概念能否落地，轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的成果。Figure正站在歷史的岔路口，是成為下一個跌落神壇的Theranos，還是復(fù)制特斯拉的逆襲之路，關(guān)鍵取決于它能否將資本熱度轉(zhuǎn)化為解決機(jī)械穩(wěn)定性、產(chǎn)能爬坡等實(shí)際問題的工程能力。

04 結(jié)語

Figure的390億美元估值，歸根結(jié)底是資本對“通用人形機(jī)器人”賽道的看好，而非對其當(dāng)前能力的認(rèn)可。人形機(jī)器人確實(shí)被視為下一代科技革命的重要方向，能解決制造業(yè)勞動力短缺、危險(xiǎn)場景作業(yè)等現(xiàn)實(shí)問題，市場潛力巨大，這也是特斯拉、優(yōu)必選等企業(yè)爭相布局的核心原因。

但潛力不等于現(xiàn)實(shí)，賽道價(jià)值不等于單個企業(yè)的價(jià)值。資本市場的熱情或許能維持一時，但最終仍需回歸商業(yè)本質(zhì)，落地為實(shí)實(shí)在在的收入與利潤。

若Figure能抓住2026年產(chǎn)能落地的關(guān)鍵窗口期，突破技術(shù)落地瓶頸、實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)并產(chǎn)生穩(wěn)定收入，其390億估值就是經(jīng)得起檢驗(yàn)的“真金”；反之，若Figure無法在2026年前實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，隨著時間的推移，資本耐心將逐漸消耗殆盡，泡沫破裂只是時間問題。

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       原文標(biāo)題 : 一年漲15倍，估值390億，F(xiàn)igure是真金還是泡沫？