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“早篩之王”宮斗劇結束,一場(chǎng)遲到4年的重磅IPO來(lái)襲

2024-06-26 14:31
醫曜
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本文系基于公開(kāi)資料撰寫(xiě),僅作為信息交流之用,不構成任何投資建議。

提交IPO申請的45個(gè)月后,全球泛癌早篩龍頭Grail終于如愿登陸美股市場(chǎng),將于6月25日上市交易。

之所以遲遲無(wú)法上市,皆因與母公司Illumina之間的“恩怨糾葛”。Illumina曾想將Grail收入囊中,以擴大公司在早篩領(lǐng)域的核心競爭力,但無(wú)奈這一收購最終遭到歐美反壟斷機構的反對。最終,在歐盟4.76億美元的創(chuàng )紀錄罰單下,Illumina只得放棄對于Grail的并購。最終,Illumina將僅保留Grail公司14.5%的股權,剩余85.5%的股權將全部無(wú)償分配給Illumina的股東。

四年之前,癌癥早篩是資本市場(chǎng)的絕對風(fēng)口,Grail無(wú)疑將成為資本市場(chǎng)最為耀眼的新星;如今美股早篩龍頭精密科學(xué)股價(jià)已經(jīng)跌去近70%,此時(shí)上市的Grail還會(huì )得到投資者的追捧嗎?

01 三年極限拉扯

Grail由Illumina所孵化,但2017年卻將它“賣(mài)了”。

2016年1月,全球基因測序領(lǐng)域當之無(wú)愧的巨頭Illumina決定進(jìn)軍癌癥早篩賽道,投資1億美元創(chuàng )立了Grail公司。背靠測序巨頭Illumina,腳踩腫瘤早篩風(fēng)口,手握液體活檢技術(shù),Grail自誕生之日起就滿(mǎn)身光環(huán)。

一年之后的B輪融資中,強生、亞馬遜、麥肯錫、騰訊聞?dòng)嵍鴣?lái);C輪融資高瓴、紅杉、匯橋、通和毓承、工商銀行等紛紛入場(chǎng)。在成立之后的四年中,Grail累計融資約9億美元。

擁有足夠現金流后,Grail開(kāi)始嘗試獨立,以2.78億美元的價(jià)格從Illumina手中贖回了股份。在當時(shí)那個(gè)時(shí)間節點(diǎn),Illumina是Grail獨立最大的受益人,不僅通過(guò)交易賺了1.44億美元利潤,還不需要再為Grail投入研發(fā)經(jīng)費、承擔失敗風(fēng)險。

然而,Illumina僅僅得意了三年就開(kāi)始后悔了,隨著(zhù)CCGA(循環(huán)游離基因組圖譜)計劃一期完成,Grail成為美國炙手可熱的獨角獸公司。于是,Illumina在2020年再次宣布以80億美元的天價(jià)回購Grail。三年時(shí)間,估值翻了數倍,Grail的股東們當然樂(lè )意在這個(gè)時(shí)間退出。

最終,Illumina公司以35億美元現金和45億美元股票共計80億美元的價(jià)格收購Grail,Illumina公司贏(yíng)了未來(lái),Grail股東贏(yíng)了鈔票。然后就是這樣一筆看似皆大歡喜的收購,卻引起了美國及歐盟監管機構的注意。

圖:Grail發(fā)展歷史,來(lái)源:國聯(lián)證券

2021年3月,美國聯(lián)邦貿易委員會(huì )(FTC)向美國哥倫比亞特區地區法院提起訴訟,尋求對Illumina的臨時(shí)限制令和初步禁令,以阻止其與Grail的交易。美國聯(lián)邦貿易委員會(huì )認為Illumina收購Grail會(huì )造成壟斷,導致癌癥檢測市場(chǎng)競爭和創(chuàng )新的減少。同年7月,歐盟也以同樣的理由否決了該項收購,并采取了類(lèi)似措施。

面對困難Illumina并沒(méi)有知難而退,而是選擇在2021年8月給出“強硬”回應,直接公布了完成對Grail 80億美金收購的聲明。

在這則聲明中,Illlumina對自身舉動(dòng)做出了解釋?zhuān)硎驹诿绹召廏rail沒(méi)有法律障礙,正在應對FTC的行政審查并會(huì )一如既往地遵守美國法院達成的最終結果;針對歐盟的審查,Illlumina則辯稱(chēng)Grail在歐盟并無(wú)業(yè)務(wù),歐盟委員會(huì )沒(méi)有審查這項收購的管轄權。兩家公司的合并沒(méi)有超出歐盟的合并規定,也沒(méi)有違反了任何歐盟成員國的相關(guān)法律法規。

但“強硬”的態(tài)度并沒(méi)有換來(lái)滿(mǎn)意的結果。去年4月,FTC再次否決了Illumina與Grail的并購交易,歐盟更是在7月對Illumina處以4.32億歐元的罰款。盡管Illumina對這樣的判決結果并不滿(mǎn)意,但最終上述結果依然以失敗告終。

這場(chǎng)長(cháng)達三年的“拉鋸戰”,最終以Illumina的全面潰敗而終結。

02 并購“后遺癥”

收購Grail失敗后,Illumina成為最后的買(mǎi)單者。

4.32億歐元的罰款是彼時(shí)歐盟委員會(huì )對于違規合并監管開(kāi)出的最大一筆罰單。但事實(shí)上,這只是Illumina收購Grail付出的代價(jià)中極小的一部分。

在2021年8月,Illumina做出最終收購決定時(shí),其股價(jià)達到750億美元,至“拉鋸戰”結束前的2023年12月初,其股價(jià)暴跌至150億美元左右,跌幅達80%,實(shí)在慘不忍睹。

除去股價(jià)的暴跌,80億美元的收購對價(jià)、Grail的研發(fā)運營(yíng)費用,以及歐盟要求Illumina付給Grail運營(yíng)兩年半的“分手費”資金,Illumina付出的實(shí)際金額很有可能超過(guò)100億美元。那么Illumina買(mǎi)到了什么呢?只剩下14.5%的Grail股權。

在人事方面,因這一事件,Illumina的管理層產(chǎn)生了大地震。2023年3月起,有“華爾街之狼”之稱(chēng)的億萬(wàn)富翁投資人卡爾·伊坎以Illumina公司股東的身份連續寫(xiě)下多份公開(kāi)信,指責Illumina當時(shí)的管理層和董事會(huì )在收購Grail這件事上魯莽且瘋狂,損害了股東的利益。這封公開(kāi)信成了Carl Icahn和Illumina管理層之間代理人戰爭的標志。

在此后數月的交鋒中,最終“華爾街之狼”卡爾·伊坎應得了勝利。2023年5月,Illumina召開(kāi)股東大會(huì )成功罷免了董事長(cháng)John Thompso;Illumina原首席執行官Francis deSouza于6月初辭去職位和董事會(huì )席位,CTO、CMO、中國區總經(jīng)理也在2023年9月悉數離職。

取而代之的是新任CEO Jacob Thaysen博士,隨后新的首席財務(wù)官、首席戰略和企業(yè)發(fā)展官也紛紛走馬上任。經(jīng)歷Grail浩劫后,Illumina已然重新?lián)Q了一家公司。

03 Grail還有未來(lái)嗎?

泛癌種早篩被認為是癌癥早篩的最終產(chǎn)品,聚焦泛癌種早篩的Grail則是當之無(wú)愧的早篩之王。

腫瘤早篩市場(chǎng)面向的是所有人群,巨大的人口基數決定了Grail的市場(chǎng)前景非常廣闊。同時(shí)隨著(zhù)對腫瘤研究的不斷深入,人們也逐漸意識到,相比于研發(fā)治療方案,如果能在腫瘤發(fā)生發(fā)展的早期將其攔截,患者的生存率將得到極大的提升。而基因測序技術(shù),也一直被認為有可能成為解決腫瘤早篩問(wèn)題的最后一塊拼圖。

因此有大量腫瘤NGS企業(yè)都入局腫瘤早篩,嘗試解決這一臨床需求。Grail是其中的先行者,更是專(zhuān)注者。

2016年底,Grail啟動(dòng)CCGA計劃,通過(guò)對病人和健康人群的游離DNA進(jìn)行提取、測序,比較二者之間的差異,為早期診斷提供幫助。這是Grail正式開(kāi)展的第一項研究計劃,分為三個(gè)不同的子研究進(jìn)行。三個(gè)子研究呈遞進(jìn)關(guān)系,CCGA-1主要致力于發(fā)現與腫瘤直接相關(guān)的可檢測靶點(diǎn);CCGA-2則擴大隊列,深入到算法的訓練和驗證中;CCGA-3則是對前兩個(gè)階段的成果,也就是最終呈現出的產(chǎn)品,進(jìn)行更進(jìn)一步的臨床驗證。

在CCGA之后,Grail又接連開(kāi)展了STRIVE、SUMMIT和PATHFINDER三項前瞻性臨床研究。從健康受試者的中出發(fā),通過(guò)長(cháng)期的跟蹤隨訪(fǎng),進(jìn)一步驗證自己的產(chǎn)品算法。這些前瞻性試驗需要納入極大的樣本數,需要付出極大的時(shí)間與財力。

正是基于大量的臨床數據,FDA最終批準Grail的全球首款泛癌種血檢產(chǎn)品Galleri于2021年6月獲批上市,作為處方檢測用于對癌癥高危人群進(jìn)行早期篩查。截至今年一季度,Grail已售出超過(guò)18萬(wàn)個(gè)商業(yè)測試,進(jìn)行了涉及38.5萬(wàn)人的臨床試驗,為泛癌腫檢測的準確性和可行性提供了重要數據支持,持續向全球多癌早篩第一證沖刺。

盡管首個(gè)泛癌種早篩產(chǎn)品已經(jīng)商業(yè)化,但Grail卻依然處于嚴重虧損之中。2023年,Grail實(shí)現9300萬(wàn)美元的總營(yíng)收,同比增長(cháng)68%,但營(yíng)業(yè)虧損高達15億美元。若不計入商譽(yù)減值的影響,則虧損額為7.97億美元。進(jìn)入2024年第一季度,Grail的營(yíng)收為2700萬(wàn)美元,同比增長(cháng)36%,而營(yíng)業(yè)虧損則為2.27億美元,尚未看到盈利曙光。

圖:Grail營(yíng)收數據,來(lái)源:錦緞研究院

為了拿下全球泛癌早篩第一證,燒錢(qián)還得繼續。Grail預計,拿證和進(jìn)醫保大概率會(huì )發(fā)生在2026年下半年,而這個(gè)階段預計還將需要近10億美元的投入。從Illumina剝離之后,Grail能撐得住嗎?這或許投資者最大的疑問(wèn)。

泛癌種早篩的東風(fēng)也曾刮進(jìn)國內市場(chǎng)。2020年6月,泛生子和燃石醫學(xué)登陸納斯達克,當時(shí)泛生子發(fā)行價(jià)16美元,市值14.14億美元;燃石醫學(xué)發(fā)行價(jià)16.5美元計算,市值16.8億美元。

時(shí)過(guò)境遷,泛生子已經(jīng)于2024年4月完成私有化,正是從納斯達克退市,而私有化的估值僅為1.26億美元,僅相當于IPO市值的8.9%;燃石醫學(xué)雖然沒(méi)有退市,但股價(jià)同樣不盡人意,目前市值僅為0.69億美元,此前還因股價(jià)過(guò)低而遭遇納斯達克的退市警告。

中國泛癌種早篩全面遇冷的情況下,IPO遲到了4年的Grail能夠殺出一條血路嗎?這一切或許還是要看泛癌種早篩能否最終商業(yè)化落地了。

       原文標題 : “早篩之王”宮斗劇結束,一場(chǎng)遲到4年的重磅IPO來(lái)襲

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫(xiě),觀(guān)點(diǎn)僅代表作者本人,不代表OFweek立場(chǎng)。如有侵權或其他問(wèn)題,請聯(lián)系舉報。

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