和鉑醫(yī)藥最新的半年報遠超預期。

上半年，公司營收達7.25 億元，同比大幅增長327%；盈利約5.23億元，這一數(shù)字較去年同期，更是增長51倍，再次創(chuàng)歷史新高。

這一業(yè)績爆點源于上半年公司持續(xù)的BD交易，先后與Windward Bio AG、阿斯利康、大冢制藥等達成合作，首付款超2.6億美元，潛在里程碑款超60億美元。這再次充分驗證了，其將創(chuàng)新能力轉化為商業(yè)價值的可持續(xù)性。

得益于BD項目不斷落地，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流再創(chuàng)新高，達到4.4億元，自我造血能力愈發(fā)強勁；現(xiàn)金儲備更是高達22.91億元，較去年年底增長92%，為后續(xù)管線開發(fā)提供強力支持。

但若是將其增長敘事簡單歸因于BD交易，則是對這家企業(yè)最深的誤讀。

和鉑醫(yī)藥已連續(xù)兩年半實現(xiàn)盈利。從2023年扭虧為盈，到2024年凈利潤274萬美元，再到今年上半年業(yè)績繼續(xù)爆發(fā)，其底層邏輯是技術平臺價值釋放的質(zhì)變。

基于Harbour Mice平臺的高度延展和迭代，和鉑醫(yī)藥已經(jīng)實現(xiàn)高價值分子的“流水線生產(chǎn)”和BD常態(tài)化，通過多元化合作加速價值釋放。與此同時，這份半年報還釋放了一個新信號，處于“上升螺旋”加速通道中的和鉑醫(yī)藥，正大步邁向3.0時代，讓自己成為“抗體+”時代下，全球抗體藥物研發(fā)無法繞開的合作方。

從技術輸出到生態(tài)共建，從做大規(guī)模到做深價值，可以說，其正以全球抗體藥物開發(fā)“新基建”的姿態(tài)，重新定義中國生物科技的全球化路徑。

/ 01 /基于實力的平臺玩家

任何一家企業(yè)的成功都難以輕易復制。核心在于，每家企業(yè)成功，都是時代背景及自我能力的一個完美融合。

和鉑醫(yī)藥正是如此。成立之初，其通過收購荷蘭生物技術公司Harbour Antibodies，獲得全球稀缺的抗體平臺Harbour Mice。

該平臺不僅能生成經(jīng)典的雙重鏈雙輕鏈（H2L2）抗體，更可獨家生產(chǎn)僅重鏈抗體（HCAb）。由于不含輕鏈的這一特點，重鏈抗體最大限度的解決了輕鏈錯配和異源二聚化的問題，使其能夠開發(fā)出常規(guī)抗體平臺難以實現(xiàn)的產(chǎn)品，是復雜分子構建的“底層框架”。

發(fā)生在2016年的收購，是一次不可復制的歷史性機遇。而和鉑醫(yī)藥真正的護城河在于技術平臺的持續(xù)裂變與迭代。

在HCAb平臺的基礎上，其已形成了包括新一代免疫細胞銜接器雙抗平臺、一體化ADC技術平臺、mRNA遞送平臺，以及基于CAR功能的HCAb文庫篩選平臺等在內(nèi)的2.0版本核心技術平臺體系。

其中，HBICE是開發(fā)免疫細胞銜接器的利器，能克服當前TCE雙抗研發(fā)存在的耐藥性較高、依從性不足和組裝效率不夠等痛點。和鉑醫(yī)藥自免TCE雙抗HBM7020 (BCMA/CD3)，正是基于HBICE技術平臺設計不對稱結構并減少輕鏈錯配，展現(xiàn)出良好的安全性與成藥性，擁有BIC潛質(zhì)，并與大冢制藥達成近7億美元的BD合作。

隨著TCE熱度的不斷攀升，該平臺有望持續(xù)為和鉑醫(yī)藥貢獻更多優(yōu)質(zhì)管線和BD交易。

對于當下的AI制藥風口，和鉑醫(yī)藥同樣進行了深度布局。今年2月，其與英矽智能合作推進AI賦能抗體發(fā)現(xiàn)算法和應用開發(fā)，致力于為行業(yè)提供創(chuàng)新解決方案。

子公司諾納生物推出了AI輔助藥物發(fā)現(xiàn)引擎Hu-mAtrIx™，通過引入AI和自動化技術賦能的抗體發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新模式，有望與Harbour Mice平臺形成AI算法與數(shù)據(jù)庫的協(xié)同優(yōu)勢，進而大幅縮短抗體發(fā)現(xiàn)周期、提高效率及抗體藥物開發(fā)的成功率。

不斷迭代技術平臺的同時，和鉑醫(yī)藥還十分重視專利保護，已構建起覆蓋全球核心市場的專利壁壘，尤其對Harbour Mice平臺相關的專利保護范圍極大。根據(jù)2025年半年報，公司共申請專利570項，16項專利獲得中國國家知識產(chǎn)權局授權，截至6月30日，尚有353項在受理進程中。這些專利申請會進一步加強其平臺的知識產(chǎn)權保護。

顯然，和鉑醫(yī)藥已經(jīng)形成了技術平臺迭代與全面專利保護的雙重壁壘，利用獨有的技術平臺，可以源源不斷輸出FIC/ BIC分子，并達成BD合作。2025年至今，其已經(jīng)達成4次合作，公司成立至今則已達成46次合作，手握超100億美元的里程碑付款，并且還有銷售分成可貢獻穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

更重要的是，基于前瞻的行業(yè)洞察及平臺延展，公司得以快速進化到一個更高的階段。

/ 02 /從做大規(guī)模到做深價值

量變引起質(zhì)變，眼下的和鉑醫(yī)藥，正一步步探索技術平臺價值的新天花板，從做大規(guī)模到做深價值。

進入3.0時代，和鉑醫(yī)藥依然圍繞技術平臺進行價值變現(xiàn)，但其戰(zhàn)略內(nèi)核從技術授權升級為生態(tài)共建。這正是其上半年爆發(fā)性增長的深層邏輯。

隨著抗體藥物進入“雙抗/多抗、ADC、細胞治療”的抗體+時代，藥企對高效抗體發(fā)現(xiàn)平臺的需求呈指數(shù)級增長。而和鉑醫(yī)藥正在讓自己成為全球抗體藥物開發(fā)的“新基建”，一方面，正如前文所說，其技術平臺擁有非常完整的知識產(chǎn)權保護。

在目前全球有3個獲認可的全人源僅重鏈抗體平臺中，HCAb平臺為其中唯一對外可及的抗體開發(fā)平臺，掌握了源頭創(chuàng)新的話語權。

另一方面，其技術平臺不僅經(jīng)過充分驗證，生態(tài)版圖更是不斷擴張，加之高效的運營體系，讓其能夠很好地承接市場需求。

正如前文所說，其技術平臺已滲透至ADC、細胞基因治療、mRNA等機制，并從腫瘤拓圈至自免、代謝、神經(jīng)等疾病領域。這意味著，其能為合作伙伴提供更全面的選擇；同時，其基于動態(tài)的技術迭代，使公司始終走在行業(yè)前沿，不斷推出新穎的、具有差異化優(yōu)勢的分子，滿足合作伙伴對創(chuàng)新藥物分子的需求。

典型如今年3月份，和鉑醫(yī)藥成立lanc Therapeutics，借用其雙抗技術平臺，推進針對肥胖癥的新一代療法研發(fā)。盡管GLP-1已足夠內(nèi)卷，但雙靶點、減重質(zhì)量（如減脂增�。┑母偁幦蕴幱谄鸩诫A段，且全球藥企的BD需求旺盛。一旦研發(fā)順利，后續(xù)價值兌現(xiàn)不可小覷。

在這個過程中，隨著合作生態(tài)圈不斷擴大，和鉑醫(yī)藥也來到3.0時代，從技術輸出到生態(tài)共建，持續(xù)創(chuàng)造高價值。

新時代的BD模式已經(jīng)在不斷進化。比如其與Windward Bio AG的合作，首付款、里程碑款及商業(yè)分成之外，還能拿到Windward Bio母公司股權，進而享有合作方估值增值的收益，對應更高的價值。

更典型的則是其今年與阿斯利康的合作，不僅規(guī)模足夠大，周期更是最長可達十年；阿斯利康還出資1億美元入股和鉑醫(yī)藥，未來雙方還將在北京共建創(chuàng)新中心。隨著合作越來越深度，戰(zhàn)略價值自然越來越高。

顯然，和鉑醫(yī)藥正通過自身平臺的廣泛應用，加速成為全球抗體藥物研發(fā)的基礎設施。與此同時，其也借助平臺優(yōu)勢，推動自研管線進入復雜分子和創(chuàng)新療法時代。

如下圖所示，短短幾年間，和鉑醫(yī)藥管線布局的深度與廣度已大幅提升。數(shù)量方面，由5年前的5款產(chǎn)品增至目前的20多款，其適應癥也已覆蓋實體瘤、血液瘤、自免、代謝等疾病。

更重要的是，從單抗到雙抗、多抗，到ADC及更多高價值前沿領域，和鉑醫(yī)藥都在全力進攻；其靶點布局同樣足夠前瞻、差異化。典型如ADC布局，首發(fā)管線為MSLN ADC，該靶點尚未成藥、潛力巨大，和鉑醫(yī)藥通過技術創(chuàng)新，實現(xiàn)了高DAR值，且“旁觀者效應”更強，在臨床前研究中展現(xiàn)出BIC潛力，并與輝瑞達成超11億美元的合作。

當“技術賦能管線、管線反哺平臺”的閉環(huán)達成，其正在加速進階。這正是平臺型企業(yè)，尤其和鉑醫(yī)藥這類平臺獲驗證企業(yè)的獨特魅力。

/ 03 /務實主義的勝利

再生元、Genmab等藥企的成功，讓市場見識到了平臺型藥企的魅力，無數(shù)資金涌入這一賽道。據(jù)麥肯錫公布的數(shù)據(jù)，2019年到2021年，風投機構在全球范圍內(nèi)向以治療為基礎的生物技術公司投資了超過520億美元，其中三分之二流向了擁有平臺技術的初創(chuàng)企業(yè)。

然而，當潮水退去，真正跑出來的biotech，并沒有那么多，甚至多數(shù)企業(yè)仍面臨著生存的嚴峻考驗。這是因為，平臺很重要，但企業(yè)不能只有平臺，還必須證明自身擁有將平臺進行商業(yè)轉化的能力。也就是，技術優(yōu)勢需匹配商業(yè)模式的靈活性。

和鉑醫(yī)藥的連續(xù)盈利、爆發(fā)增長及百億美元業(yè)績蓄水池，既源于其建立的全球領先抗體技術平臺，也離不開其對于多元化商業(yè)模式的持續(xù)探索。

2022年，行業(yè)陷入下行周期，和鉑醫(yī)藥前瞻性啟動戰(zhàn)略轉型，通過技術平臺迭代，自主研發(fā)、對外BD兩手抓，并成立全資子公司諾納生物，面向全球開放合作，加速技術平臺的價值釋放。

2023年的首次盈利，意味著其獨特商業(yè)模型——“自主研發(fā)+對外BD創(chuàng)收+提供I to I的一站式解決方案”，得到初步驗證。隨后的持續(xù)盈利，則意味著公司進入一個新的發(fā)展周期，技術平臺能夠轉換成商業(yè)價值，促進公司發(fā)展邏輯的正向循環(huán)：

穩(wěn)健的造血能力為研發(fā)投入提供支撐，技術突破推動新管線與合作拓展，進而帶來更強的現(xiàn)金流，再反哺更大規(guī)模的研發(fā)投入與領域拓展。

眼下3.0正式啟航，這種以技術平臺為根基，多元化價值轉化的發(fā)展路徑，也為其持續(xù)做深價值，提供了充足的底氣與保障。

因為，和鉑醫(yī)藥不僅賬上現(xiàn)金充沛、自我造血能力不斷加強，技術迭代與生態(tài)進化更是驅動著新一輪價值提速。其正在成為全球抗體藥物創(chuàng)新的核心基礎設施，與更多合作伙伴，尤其與大藥企的深度綁定中，構建抗周期合作網(wǎng)絡，放大技術平臺價值。

這一邏輯下，和鉑醫(yī)藥能夠在不同疾病領域、不同研發(fā)階段獲取收益，從而使創(chuàng)收能力更強且更穩(wěn)定，飛輪加速轉動。

技術平臺與高效創(chuàng)新是基石，基于不斷變化的市場環(huán)境，做出更理性、更務實的戰(zhàn)略選擇，成就了今日的和鉑醫(yī)藥。這也將成為其日后穿越周期、持續(xù)向上的核心。

畢竟，任何一家實現(xiàn)跨越式發(fā)展的創(chuàng)新藥企，看似偶然的背后有其必然，眼光、勇氣、創(chuàng)新與務實主義缺一不可。

       原文標題 : 從技術輸出到新基建，一家創(chuàng)新藥企的進擊之路