港股創(chuàng)新藥板塊經(jīng)歷大幅回調(diào)之際，一家頂級的國際主權(quán)基金卻逆勢加倉。9月以來，新加坡政府投資公司（GIC）繼續(xù)增持和鉑醫(yī)藥，持股比例從9月初的6.37%提升至7.05%，累計買入近1000萬股。

這一動作發(fā)生在和鉑醫(yī)藥股價年內(nèi)最高漲幅接近900%、經(jīng)歷回調(diào)后仍保持近600%漲幅，以及其8月底剛剛出資5.11億港幣認購和鉑醫(yī)藥4022.2萬股的背景下。市場波動未能阻擋GIC的步伐，反而堅定了其加倉決心。

GIC管理著超8000億美元資產(chǎn)，以20年滾動收益為考核標準，其投資動作往往跨越經(jīng)濟周期。今年以來，這家主權(quán)基金持續(xù)大手筆投資中國創(chuàng)新藥，先后重倉基石藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥等，和鉑醫(yī)藥則成為最新的重倉股。

盡管對于長線資本來說，短期漲跌并非決策核心，但在GIC短期內(nèi)持續(xù)買入的背后，兩大信號已經(jīng)清晰浮現(xiàn)：

對和鉑醫(yī)藥長期價值的堅定看好，以及對當前估值仍被低估的明確判斷。

當產(chǎn)業(yè)資本阿斯利康與長線資本GIC形成“雙重背書”，優(yōu)質(zhì)中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)的估值邏輯正在經(jīng)歷深刻重構(gòu)。

/ 01 /長線資本與產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)加注

今年以來，和鉑醫(yī)藥的價值持續(xù)得到認可。

在情緒修復(fù)、估值回歸與基本面預(yù)期反轉(zhuǎn)的三重共振，創(chuàng)新藥重回牛市，多家創(chuàng)新藥企實現(xiàn)翻倍甚至數(shù)倍增長。這其中，和鉑醫(yī)藥幾乎一直在領(lǐng)漲18A板塊，年初至最高點股價漲幅接近900%，盡管近期有所回調(diào)，漲幅仍接近600%。

相比二級市場的躁動，更值得關(guān)注的是，和鉑醫(yī)藥先后得到產(chǎn)業(yè)資本與國際頂級長線資金的深度認可。

先是3月份，阿斯利康溢價37%、出資1億美元成為和鉑醫(yī)藥的股東。同時雙方第三次達成了戰(zhàn)略合作，首付款達1.75億美元、研發(fā)及商業(yè)里程碑付款最高達44億美元。

產(chǎn)業(yè)資本的背書只是序曲。

8月29日，GIC以每股均價12.7133港元、總額5.11億港元，增持和鉑醫(yī)藥4022.2萬股普通股股份，持股比例從1.62%躍升至6.37%。認購?fù)瓿珊�，GIC繼續(xù)買入和鉑醫(yī)藥。

根據(jù)香港聯(lián)交所披露的文件，截至10月16日，GIC最新持股比例由6.37%提高至7.05%。自9月初以來，GIC以每股均價13.58港元的價格累計買入1000萬股和鉑醫(yī)藥股份。

算下來，GIC對和鉑醫(yī)藥的投資已經(jīng)接近6.5億港幣。

長線資本與產(chǎn)業(yè)資本的押注殊途同歸，本質(zhì)都是對和鉑醫(yī)藥核心價值的高度認可。

當一家biotech既能通過平臺技術(shù)獲取持續(xù)現(xiàn)金流，又能吸引國際巨頭溢價入股，其價值邏輯已然超越傳統(tǒng)管線估值框架。

更重要的是，隨著GIC在短時間內(nèi)持續(xù)加倉的動作曝光，和鉑醫(yī)藥當前仍被低估的信號，已經(jīng)清晰浮現(xiàn)。

/ 02 /價值依然被低估

當前的中國創(chuàng)新藥市場時，正處于一個“理性與幻想交織” 的階段——既受益于中國醫(yī)藥創(chuàng)新的真實進步，也存在部分情緒驅(qū)動的估值溢價。

對于投資者來說，關(guān)鍵在于區(qū)分哪些企業(yè)的上漲，建立在可驗證的研發(fā)進展和商業(yè)化能力之上，哪些則是純粹依賴市場情緒的支撐。

換句話說，表面漲幅可能成為認知陷阱。創(chuàng)新藥企的累計漲幅與估值高低之間，并非簡單線性關(guān)系。一些股價低、漲幅低的企業(yè)可能已經(jīng)高估，相反一些漲幅驚人的企業(yè)反而可能處于價值發(fā)現(xiàn)初期。

目前看，和鉑醫(yī)藥就屬于后者。無論是阿斯利康溢價入股，還是GIC認購后繼續(xù)增持，足以說明這一點。

立足公司本身來說，和鉑醫(yī)藥已經(jīng)達成了股價-業(yè)績正循環(huán)，能夠不斷打開向上空間。簡單來說，雖然股價上漲可能會在短時間內(nèi)推高估值，但創(chuàng)新藥企的業(yè)績增長足夠快，又會迅速消化估值。

2024年，和鉑醫(yī)藥實現(xiàn)營收2.74億元，凈利潤1941萬元，連續(xù)兩年實現(xiàn)盈利；今年上半年，公司營收達7.25 億元，同比大幅增長327%；盈利約5.23億元，同比更是增長51倍，再次創(chuàng)歷史新高。

業(yè)績增長仍會繼續(xù)。核心在于，基于過往的成績，和鉑醫(yī)藥已經(jīng)形成極其可觀的業(yè)績蓄水池，目前累計擁有超過100億美元的里程碑付款，并且還有銷售分成貢獻穩(wěn)定的現(xiàn)金流。隨著各階段進展的實現(xiàn)，這部分收入將逐步釋放，甚至加速流入。

同時，和鉑醫(yī)藥自主研發(fā)藥物巴托利單抗正處于上市的關(guān)鍵時期，隨著這款藥物的商業(yè)化，也會進一步帶來業(yè)績反饋。

巨額業(yè)績蓄水池形成之外，和鉑醫(yī)藥基于技術(shù)變現(xiàn)的速度，還有加速的潛力。不定時的重磅BD，還有可能會推動預(yù)期的進一步走高。

在這種業(yè)績反饋中，和鉑醫(yī)藥會形成“業(yè)績快速增長消化估值-預(yù)期進一步增長”的正反饋。這也意味著，盡管公司今年以來股價漲幅可觀，但估值重構(gòu)遠未到達終點。

/ 03 /和鉑3.0的長期主義藍圖

投資期限決定認知深度。當對沖基金按日計算回報時，GIC的考核周期是20年。這種超長期視角使其能穿透短期波動，捕捉企業(yè)根本性價值——而中國創(chuàng)新藥正是其眼中“具長期潛力的機會”。

今年7月，GIC曾表示：“中國創(chuàng)新藥企業(yè)的國際競爭力日益增強，政府部門支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的政策信號清晰明確，市場對中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有較好的預(yù)期。”

這一判斷在其持續(xù)加倉和鉑醫(yī)藥的行動中得到完美詮釋。對于GIC來說，和鉑醫(yī)藥的價值不僅在于現(xiàn)有管線或短期業(yè)績，更在于其向全球抗體藥物開發(fā)“新基建”進化的戰(zhàn)略定位。公司正從三個維度構(gòu)建長期競爭壁壘：

首先是技術(shù)平臺迭代升級。公司的Harbour Mice平臺是復(fù)雜分子的“底層建筑”和“核心框架”，基于這一平臺，公司能夠在技術(shù)平臺領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)拓展。

比如，基于HCAb平臺升級而成的HBICE平臺，是開發(fā)免疫細胞銜接器的利器，能夠克服當前TCE雙抗研發(fā)存在的耐藥性較高、依從性不足和組裝效率不夠等痛點。

目前，和鉑醫(yī)藥已經(jīng)形成了包括新一代免疫細胞銜接器雙抗平臺、一體化ADC技術(shù)平臺、mRNA遞送平臺，以及基于CAR功能的HCAb文庫篩選平臺等在內(nèi)的2.0版本核心技術(shù)平臺體系。同時，公司還前瞻性地深度布局AI，將其應(yīng)用于抗體發(fā)現(xiàn)算法優(yōu)化與應(yīng)用開發(fā)。

正是這種平臺的高度延展性，使得和鉑醫(yī)藥當前的合作方向覆蓋所有機制，涉足多個疾病領(lǐng)域，源源不斷創(chuàng)造潛在的FIC/BIC分子。

其次是商業(yè)模式高度靈活高效。通過全資子公司諾納生物持續(xù)發(fā)力以及BD的不斷達成，公司獨特的獨特商業(yè)模型——“自主研發(fā)+對外BD創(chuàng)收+提供I to I的一站式解決方案”徹底得到驗證，驅(qū)動進入一個新的發(fā)展周期；同時這種以技術(shù)平臺為根基，多元化價值轉(zhuǎn)化的發(fā)展路徑，也為其持續(xù)做深價值，提供充足的底氣與保障。

最后是構(gòu)建全球化抗體生態(tài)圈。與阿斯利康的三度合作、與大冢制藥達成的6.7億美元自免雙抗交易，以及與輝瑞等巨頭的持續(xù)合作，使和鉑醫(yī)藥的技術(shù)平臺深度嵌入全球創(chuàng)新鏈條。這種“不可替代性”正是平臺價值的終極體現(xiàn)。

眼下的和鉑醫(yī)藥加速進化來到3.0時代，進入價值裂變加速期。處于這一階段的企業(yè)，既規(guī)避了早期biotech 現(xiàn)金流不足、研發(fā)不確定性高的風(fēng)險，又擺脫了成熟藥企增長放緩的瓶頸，兼具安全性與成長性。在GIC的投資框架中，這類企業(yè)正是實現(xiàn)長期穩(wěn)健回報與風(fēng)險控制的理想標的。

從這個角度出發(fā)，GIC對和鉑醫(yī)藥的每一次增持行為，都超越簡單的市場操作范疇，成為對資本市場核心規(guī)律的無聲詮釋：無論短期的波動如何喧囂，資產(chǎn)價格的最終軌跡，終將回歸企業(yè)內(nèi)在價值的堅實軸線。

這也正是“長期主義”的核心要義。

       原文標題 : GIC繼續(xù)加倉和鉑醫(yī)藥，釋放的兩大信號