賽諾醫(yī)療表示，歸屬于母公司所有者的凈利潤同比大幅增長，主要系營業(yè)收入持續(xù)增長，營業(yè)成本及管理費用僅小幅上升，銷售費用、研發(fā)費用及資產減值損失同比下降；同時，上年同期歸屬于母公司所有者的凈利潤基數較低，亦對本期增幅產生一定影響。上述因素共同作用下，盡管投資收益同比大幅下降、所得稅費用顯著增長，歸屬于母公司所有者的凈利潤仍實現(xiàn)同比大幅增長。

從“研發(fā)投入期”走向“規(guī)模釋放期”

公司在公告中指出，報告期內球囊和支架產品銷量同比大幅增長，帶動規(guī)模效應進一步顯現(xiàn)。單位產品成本同比明顯下降，但由于銷量增長帶來的成本總額增加，全年營業(yè)成本仍小幅增長1.37%，顯著低于收入增速，這意味著公司毛利率水平存在實質性改善空間。

同時，銷售費用同比下降1.81%，在收入增長14.53%的情況下實現(xiàn)費用率優(yōu)化，顯示營銷資源配置效率提升。研發(fā)費用同比下降12.8%，主要系部分研發(fā)項目進入關鍵里程碑階段，材料及實驗費用減少，以及固定資產折舊與長期資產攤銷下降所致。

此外，資產減值損失同比下降78.33%，與控股子公司賽諾神暢產量增長、單位成本下降、存貨可變現(xiàn)凈值提升有關。

因此，盡管投資收益同比減少（上年同期存在1119萬元公允價值變動收益），且所得稅費用同比增長258.11%，公司仍實現(xiàn)利潤大幅提升。

也就是說，盡管投資收益下降和所得稅費用增長對利潤形成一定拖累，但賽諾醫(yī)療在營收增長、成本費用優(yōu)化、資產減值壓力緩解及低基數效應的疊加作用下，歸母凈利潤仍實現(xiàn)超30倍的大幅增長。

“這不是爆發(fā)式增長，而是厚積薄發(fā)�！辟愔Z醫(yī)療在公告中坦言。其認為，利潤的大幅提升并非短期偶發(fā)因素驅動，而是前期基礎性工作逐步兌現(xiàn)的結果。

值得關注的是，扣非凈利潤同比增長293.82%，顯著高于收入增速，反映出公司主營業(yè)務盈利能力持續(xù)修復、經營質量穩(wěn)步改善，已從高投入期逐步邁入商業(yè)化回報階段。

近年來，國產冠脈支架行業(yè)在集采背景下經歷深度調整，競爭邏輯從“價格差異”轉向“成本控制+產品結構升級”。而賽諾醫(yī)療盈利能得以改善，主要得益于主力產品銷量增長、單位制造成本降低、銷售費用率優(yōu)化及存貨減值壓力減輕，四個指標構成“規(guī)模效應釋放模式”。

回購信號：管理層對未來的“押注”

此外，業(yè)績發(fā)布當晚，賽諾醫(yī)療拋出一項回購計劃：擬使用股票回購專項貸款及自有資金，回購1500萬元至3000萬元公司股份，回購價格不超過35.10元/股，期限為2026年3月13日至2027年3月12日。

這一舉動釋放了兩個強烈信號：一是現(xiàn)金流已根本好轉，從2024年“自有貨幣資金存量較少”到主動回購，財務狀況明顯改善；二是管理層認為當前股價被低估，回購是對公司內在價值的信心投票。

值得關注的是，公司2025年前三季度已實現(xiàn)歸母凈利潤2112萬元，而第四季度單季盈利超2600萬元，單季利潤已超過前三季度總和，公司業(yè)績呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢。

快報的結構性信號

賽諾醫(yī)療2025年業(yè)績快報的意義，或許遠不止于“利潤增長3057%”，更釋放出國產心血管器械行業(yè)及企業(yè)的幾個關鍵信號。

集采之后，盈利模型開始穩(wěn)定。 收入增長14.53%，成本僅增長1.37%，銷售費用率下降，資產減值壓力緩解。這說明行業(yè)已消化低價沖擊，從“價格承壓”轉向“效率競爭”。

規(guī)模效應成為核心變量。 利潤增長并非靠提價，而是銷量放量攤薄單位成本，越過盈虧平衡點后利潤彈性遠高于收入彈性。集采時代，規(guī)模是生存基礎。

費用結構優(yōu)化開啟效率驅動。 銷售及研發(fā)費用同比下降，管理費僅小幅增長，企業(yè)從“擴張期”進入“回報期”。但需關注研發(fā)投入節(jié)奏，長期競爭力仍依賴產品迭代。

對企業(yè)而言，第一，盈利能力比收入增速更重要，估值邏輯已轉向“現(xiàn)金流驅動”；第二，制造能力將成為核心壁壘，成本控制能力決定行業(yè)分化；第三，競爭進入新階段——從“拿證”到“驗證規(guī)�；�盈利”，部分企業(yè)正邁向產品升級與國際化。

這份財報還透露一個更深層次趨勢：國產心血管企業(yè)正從“進口替代者”轉向“體系內競爭者”。行業(yè)邏輯已從“替代”變?yōu)椤罢l效率更高”。如果說2024年是行業(yè)修復年，那么2025年可能是盈利結構改善的起點。

當然，行業(yè)仍需面對新一輪集采政策節(jié)奏、創(chuàng)新器械審批進度、海外市場拓展能力、技術迭代速度。但可以確認的是——能夠在低價環(huán)境中實現(xiàn)盈利改善的企業(yè)，已經具備穿越周期的能力。

總的來說，賽諾醫(yī)療凈利的30倍增長，是中國醫(yī)療器械行業(yè)殘酷競爭的縮影。在這個領域，集采是生死線，研發(fā)是護城河，效率是生命線。賽諾醫(yī)療如今的業(yè)績爆發(fā)，是逆境反轉，也是“厚積薄發(fā)”。當市場還在為30倍增長歡呼時，真正的考驗或許才剛剛開始，因為這不是終點，而是新的起點。