作者 ｜ 藝馨 秀一

排版 ｜ Cathy

監(jiān)制 ｜ Yoda

出品 ｜ 不二研究

AI天涼好個(gè)秋？深陷虧損“魔咒”的AI公司，似乎也在資本市場(chǎng)頻頻遇冷。

9月5日，決策類(lèi)AI獨(dú)角獸北京第四范式智能技術(shù)股份有限公司（下稱(chēng)“第四范式”）向港交所三次遞表、再次闖關(guān)IPO。

第四范式是一家專(zhuān)注于提供以平臺(tái)為中心的人工智能軟件公司。據(jù)其新版招股書(shū)援引灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，以2021年收入計(jì)，第四范式在中國(guó)以平臺(tái)為中心的決策類(lèi)人工智能市場(chǎng)占據(jù)最大市場(chǎng)份額。

「不二研究」據(jù)新版招股書(shū)發(fā)現(xiàn)：第四范式披露了2021全年及2022上半年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)：其中2022上半年，其營(yíng)收為10．58億元，同比增加34．26％。

盡管2019年－2021年，第四范式營(yíng)收逐年增長(zhǎng)，但其仍處于虧損狀態(tài)；上半年，其經(jīng)調(diào)整后的虧損凈額為2．20億元，同比收窄20．4％。

▲圖源：pinterest

去年10月的一篇舊文中，我們聚焦于坐擁五大銀行背書(shū)的第四范式，深陷于增收不增利的“AI怪圈”。時(shí)至今日，其依然無(wú)法逃離AI行業(yè)的“虧損魔咒”。

當(dāng)AI行業(yè)紅利消退、研發(fā)投入內(nèi)卷，再次闖關(guān)IPO的第四范式，能否找到破局之路？由此，「不二研究」更新了10月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：

又一家AI獨(dú)角獸流血沖刺IPO。

據(jù)招股書(shū)顯示，2019年－2022上半年，第四范式在三年半累積虧損25．6億元，其同時(shí)在招股書(shū)中明示：可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)或隨后維持盈利。

聚焦于決策類(lèi)AI的垂直細(xì)分賽道，在AI行業(yè)共同的虧損難題之外，第四范式面臨BAT等綜合互聯(lián)網(wǎng)公司的競(jìng)爭(zhēng)與擠壓。

打破AI虧損魔咒不易，打敗互聯(lián)網(wǎng)巨頭更難！IPO只是一個(gè)新開(kāi)始，在互聯(lián)網(wǎng)巨頭的擠壓下，第四范式如何盈利“起勢(shì)”呢？

天才科學(xué)家，＂流血＂獨(dú)角獸

第四范式創(chuàng)始人戴文淵是一位年僅38歲的天才科學(xué)家，曾獲得ACM國(guó)際大學(xué)生程序設(shè)計(jì)競(jìng)賽世界冠軍。陰差陽(yáng)錯(cuò)選擇了AI技術(shù)方向，結(jié)識(shí)了AI領(lǐng)域的頂尖華人學(xué)者——計(jì)算機(jī)系教授、華人界首位國(guó)際AI協(xié)會(huì)院士楊強(qiáng)。

學(xué)有所成的戴文淵，沒(méi)有選擇深耕學(xué)術(shù)界，持續(xù)登頂學(xué)術(shù)高峰，走上了創(chuàng)業(yè)的道路，于2015年創(chuàng)立了第四范式。

▲圖源：第四范式官網(wǎng)－第四范式創(chuàng)始人：戴文淵

起初，第四范式試圖做高效的工具級(jí)產(chǎn)品，但最終因客戶(hù)需求分散，不了了之。

隨后，團(tuán)隊(duì)便進(jìn)行了思路的轉(zhuǎn)變，2016年7月開(kāi)發(fā)了一個(gè)能夠讓非專(zhuān)業(yè)人士使用的機(jī)器學(xué)習(xí)平臺(tái)——先知。用戴文淵的話(huà)說(shuō)，就是一個(gè)完全不懂技術(shù)的小白，通過(guò)運(yùn)用此數(shù)據(jù)架構(gòu)平臺(tái)，大概經(jīng)歷2周的時(shí)間，就可以成為一個(gè)AI專(zhuān)家。

在AI行業(yè)，第四范式聚焦于決策類(lèi)AI垂直賽道。據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，今年2月，其獲得騰訊等戰(zhàn)略投資，融資金額超十億美元；由此，第四范式估值近30億美元，被視作決策類(lèi)AI獨(dú)角獸。

據(jù)招股書(shū)顯示，截至目前，第四范式已累計(jì)完成11輪融資，投資股東可謂明星陣容：中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行五大國(guó)有銀行；此外，還有紅杉中國(guó)、創(chuàng)新工場(chǎng)等。

2019年－2022上半年，其營(yíng)收分別為4．60億、9．42億、20．18億、10．58億；同期的毛利分別為2．00億、4．30億、9．53億、5．29億。

營(yíng)收與毛利雙增長(zhǎng)的背后，第四范式依然“增收不增利”、難逃AI虧損“魔咒”：2019年－2021年以及截至2022年上半年，分別產(chǎn)生虧損凈額7．18億、7．50億、18．02億及5．84億，三年半累計(jì)虧損38．54億。

同期，第四范式經(jīng)營(yíng)虧損分別為5．51億、5．60億、11．73億及2．76億；經(jīng)調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)虧損，分別為3．18億、3．86億、5．69億及2．20億。

值得關(guān)注的是，第四范式的虧損狀況逐年累加，2021年上半年實(shí)現(xiàn)2倍營(yíng)收增速，但虧損凈額超2020年全年。

「不二研究」認(rèn)為，盡管決策類(lèi)AI被資本市場(chǎng)看好，第四范式坐擁五大行背書(shū)，卻依舊不能回避虧損流血的現(xiàn)狀。

研發(fā)占6成，＂先知＂難回血

伴隨營(yíng)收翻倍增長(zhǎng)，虧損也呈擴(kuò)大之勢(shì)，為何第四范式難逃“增收不增利”的怪圈？

在「不二研究」看來(lái)，銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支、一般及行政開(kāi)支和研發(fā)開(kāi)支，或在侵蝕第四范式的利潤(rùn)；三者相加，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出同期營(yíng)業(yè)收入。

在2019年、2020年、2021年及2022上半年，銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為1．36億、2．48億、4．55億、1．72億；一般及行政開(kāi)支分別為2．24億、2．46億、5．42億、1．46億。

在研發(fā)費(fèi)用投入上，2019年－2022上半年第四范式研發(fā)費(fèi)用分別為4．16億、5．66億、12．49億、5．58億，占同期收入的比例分別為90．6％、60．0％、61．9％、52．7％。

作為技術(shù)密集型行業(yè)，研發(fā)投入是第四范式的“必修課”，但研發(fā)投入具有不確定性，如何落地為商業(yè)成果依然待考。

第四范式在招股書(shū)中坦承，預(yù)計(jì)研發(fā)費(fèi)用將持續(xù)增加（以絕對(duì)金額計(jì)）；且研發(fā)成果商業(yè)化時(shí)可能會(huì)面臨實(shí)際操作上的困難，在研發(fā)方面投入的大量開(kāi)支未必會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)效益。

在2021年上半年，第四范式研發(fā)費(fèi)攀升到8．44億元，總收入占比高達(dá)62．8％；此外，第四范式并購(gòu)了廣州健新、上海伊颯海，及增資理想科技，總金額高達(dá)3．98億元。

「不二研究」發(fā)現(xiàn)，目前，第四范式的營(yíng)收來(lái)源分為先知平臺(tái)及應(yīng)用產(chǎn)品、應(yīng)用開(kāi)發(fā)及其他服務(wù)兩大塊；三年半時(shí)間，來(lái)自先知平臺(tái)的收入逐漸占據(jù)C位。

2019年－2021年以及2022上半年，其先知平臺(tái)及產(chǎn)品收入分別為分別為2．54億、6．19億、10．15億和5．31億，占總收入的55．3％、65．7％、50．3％和50．2％。

同期，第四范式分別服務(wù)32名、47名、75名及74名標(biāo)桿用戶(hù)；標(biāo)桿用戶(hù)收入分別貢獻(xiàn)總收入的58％、61％、51％及62％。三年半內(nèi)，標(biāo)桿用戶(hù)的營(yíng)收占比過(guò)半。

招股書(shū)中，第四范式將財(cái)富世界500強(qiáng)企業(yè)及上市公司定義為標(biāo)桿客戶(hù)。來(lái)自每個(gè)標(biāo)桿用戶(hù)的平均收入，由2019年的830萬(wàn)元增加至2020年的1230萬(wàn)元，并于2021年進(jìn)一步增加至1370萬(wàn)元。

「不二研究」認(rèn)為，決策類(lèi)AI仍處于早期階段，盡管先知平臺(tái)帶來(lái)一定收入，但作為技術(shù)密集型產(chǎn)品，其需要保持一定強(qiáng)度的研發(fā)投入；短期內(nèi)，第四范式難覓盈利曙光。

決策AI藍(lán)海？垂直競(jìng)爭(zhēng)激烈！

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，2020年，中國(guó)人工智能支出達(dá)到1280億元，預(yù)計(jì)于2026年將增長(zhǎng)至8466億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為33．6％。

按照應(yīng)用領(lǐng)域，人工智能大致分為四大類(lèi)別：決策類(lèi)人工智能、視覺(jué)人工智能、語(yǔ)音及語(yǔ)義人工智能和人工智能機(jī)器人。

不同于大眾熟知的“AI四小龍”，第四范式選擇了更垂直細(xì)分的決策類(lèi)AI，其典型應(yīng)用包括但不限于智慧營(yíng)銷(xiāo)、風(fēng)險(xiǎn)管理及供應(yīng)鏈管理優(yōu)化。

灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告顯示，2020年，中國(guó)決策類(lèi)人工智能市場(chǎng)的支出規(guī)達(dá)到268億元，預(yù)計(jì)2026年將增長(zhǎng)至2841億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為47．1％；高于視覺(jué)類(lèi)、語(yǔ)音類(lèi)和機(jī)器人的年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)期，后三者分別為36．4％、33．2％和23．8％。

決策類(lèi)AI垂直細(xì)分市場(chǎng)雖是增長(zhǎng)藍(lán)海，但潛力市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈。據(jù)灼識(shí)諮詢(xún)報(bào)告，若以2020年收入計(jì)，第四范式以18．1％市場(chǎng)份額成為國(guó)內(nèi)最大的決策類(lèi)AI提供商；但其面臨綜合型互聯(lián)網(wǎng)公司的競(jìng)爭(zhēng)。

第四范式也在招股書(shū)中坦承：在已涉足的各行業(yè)垂直領(lǐng)域，與公司同臺(tái)競(jìng)技的參與者，有若干領(lǐng)先技術(shù)公司、非人工智能解決方案提供者等。

▲圖源：unplash

「不二研究」發(fā)現(xiàn)，以BAT等互聯(lián)網(wǎng)傳統(tǒng)巨頭及華為等為代表，綜合性科技公司正在爭(zhēng)相入局決策類(lèi)AI賽道。

盡管第四范式雅具有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但相較于互聯(lián)網(wǎng)巨頭，其在知名度、覆蓋率、用戶(hù)群、資金儲(chǔ)備等并不具備優(yōu)勢(shì)。加之遲遲未見(jiàn)盈利曙光，當(dāng)眾多巨頭攜大勢(shì)傾軋下，第四范式在決策類(lèi)AI垂直領(lǐng)域的話(huà)語(yǔ)權(quán)岌岌可危。

第四范式也在招股書(shū)中坦言，競(jìng)爭(zhēng)加劇或會(huì)使銷(xiāo)售額下降、價(jià)格下降、利潤(rùn)率下降及市場(chǎng)份額流失。

此外，人工智能方案并非不可替代，除互聯(lián)網(wǎng)巨頭之外，金融、電商等細(xì)分行業(yè)也有其它AI創(chuàng)業(yè)公司虎視眈眈。

▲圖源：pinterest

在招股書(shū)中，第四范式特別提及《數(shù)據(jù)安全法》潛在影響。其強(qiáng)調(diào)目前已采取多項(xiàng)措施以確保法律合規(guī)；然而，有關(guān)隱私及數(shù)據(jù)保護(hù)的法律法規(guī)通常復(fù)雜且不斷變化，存在不確定因素。

在「不二研究」看來(lái)，中國(guó)AI正處于發(fā)展早期，任何“風(fēng)吹草動(dòng)”都會(huì)牽扯到行業(yè)神經(jīng)；決策類(lèi)AI垂直賽道雖然藍(lán)海廣闊，但其所面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)尤勝其它AI領(lǐng)域。

于綜合性互聯(lián)網(wǎng)公司而言，人工智能解決方案只是其多元業(yè)務(wù)的一部分；但于第四范式而言，決策類(lèi)AI是其攸關(guān)生死存亡的根基、不容有失。

不只AI虧損魔咒…

繼“AI四小龍”之后，第四范式也堪稱(chēng)AI行業(yè)的一匹黑馬：坐擁五大行＋明星機(jī)構(gòu)的投資背書(shū)、決策類(lèi)AI獨(dú)角獸光環(huán)……

但是，第四范式同樣難逃AI行業(yè)增收不增利、虧損逐年擴(kuò)大等“魔咒”。

相比行業(yè)共同的虧損難題，其面臨的更大考驗(yàn)可能在于：BAT等傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)。

不同于AI四小龍，第四范式根植于決策類(lèi)AI垂直賽道；這個(gè)預(yù)期年均復(fù)合增長(zhǎng)率47．1％的的藍(lán)海，已經(jīng)吸引眾多競(jìng)爭(zhēng)者入局，包括許多成熟的互聯(lián)網(wǎng)公司。僅就市值體量而言，其與后來(lái)者并不在同一量級(jí)，競(jìng)爭(zhēng)也相對(duì)更加殘酷。

即使順利開(kāi)啟IPO大門(mén)，第四范式的行業(yè)戰(zhàn)爭(zhēng)也才剛剛開(kāi)始。它首先需要回答：如何從互聯(lián)網(wǎng)巨頭的擠壓下突圍，在決策類(lèi)AI賽道真正“起勢(shì)”。

本文部分參考資料：

1．《第四范式赴港IPO文件解讀：主攻決策類(lèi)AI，上半年?duì)I收超7．8億元》，智東西

2．《第四范式赴港上市，三年虧損30億，三大“吞金獸”中研發(fā)投入只是“冰山一角”》， 博望財(cái)經(jīng)

3．《AI獨(dú)角獸第四范式?jīng)_刺港股，坐擁五大行投資卻虧30億該咋看？》，江瀚視野觀(guān)察

4．《第四范式三年半燒掉30個(gè)億，BAT競(jìng)爭(zhēng)是更大的考驗(yàn)》，雷達(dá)財(cái)經(jīng)

       原文標(biāo)題 : 第四范式上市,戴文淵虧錢(qián)