這兩天，要論最受關注的公司，莫過于甲骨文。

本周三最拉風的個股，甲骨文單日增長36%，市值飆升2510億美元（約合人民幣1.78萬億元），震撼了全球投資者。用一個形象的比喻，這相當于一夜長出了三個寒武紀的市值。

伴隨著公司市值的爆發(fā)，甲骨文聯(lián)合創(chuàng)始人拉里埃里森（Larry Ellison）的財富也水漲船高。據(jù)彭博億萬富豪指數(shù)顯示，他的身家一度達到 3930 億美元，短暫超越馬斯克，登頂全球首富。

不過，暴漲之后市場出現(xiàn)了理性回調，周四收盤時，甲骨文股價下跌逾6%。但不管怎么說，此次甲骨文股價與市值的劇烈波動，已然成為全球市場關注的焦點，而推動這一切的 “核心動力”，主要源于兩大原因：

一是巨額的訂單。未實現(xiàn)履約義務（RPO）達4550億美元，同比激增359%，短短3個月內激增3倍。要知道在今年5月底，公司報告的RPO僅為1380億美元。不僅如此，公司還明確表示，仍有更多 “數(shù)十億美元大單” 正在洽談中，預計很快就能將 RPO 推過 5000 億美元大關。

二是云業(yè)務預期的暴增。作為公司未來的核心增長引擎，甲骨文的云基礎設施業(yè)務被寄予厚望：預計2026財年云基礎設施收入增長77%至180億美元，未來四年將進一步增至1440億美元，增長8倍。

不少市場人士狂熱吶喊：“下一個英偉達來了”。

01 踩中AI算力最大風口

甲骨文的爆發(fā)，核心在于其深度綁定了當下最火熱的云服務與AI 服務賽道。

甲骨文2026財年第一財季的業(yè)績增長，特別是RPO的顯著提升，被視為在手訂單“海嘯級”大超預期，算力需求的能見度直抵2030年。第一財季，公司總營收為149億美元，同比增長12%；非GAAP下的凈利潤為43億美元，同比增長8%。

不過，其本季度業(yè)績的重點并非單個季度的營收表現(xiàn)，而是積壓訂單的顯著增長。

甲骨文在第一財季與三家不同客戶簽署了四份價值數(shù)十億美元的合同，這使得RPO合同積壓增長359%，達4550億美元。未來幾個月，甲骨文預計將再簽下數(shù)家價值量達數(shù)十億美元的客戶，RPO極有可能突破5000億美元大關。

這一數(shù)據(jù)背后，是全球巨頭對AI 算力服務的瘋狂搶購。換句話說，未來幾年，僅甲骨文一家，就可能采購成千上萬張 GPU、AI 芯片、光模塊等算力相關硬件，而其 “雙供應商戰(zhàn)略”（左手英偉達，右手 AMD），更是將這一布局推向極致。

甲骨文的芯片戰(zhàn)略走的是雙供應商戰(zhàn)略：左手英偉達，右手AMD。

英偉達陣營

目前，甲骨文的云基礎設施中，大多數(shù)GPU仍由英偉達提供。其獨樹一幟的優(yōu)勢在于，會提供英偉達GPU的“裸機”實例。這讓客戶能夠獨家直接訪問A10、A100、H100、H200 以及旗艦Blackwell芯片，無需承擔虛擬化帶來的性能損耗。

在超級AI項目布局上，甲骨文更是手筆驚人：計劃推進代號 “星門” 的項目，部署 6.4 萬塊英偉達 GB200 GPU 組成液冷集群；更龐大的OCI Supercluster 液冷算力集群，將集成 13.1 萬顆 Blackwell GPU，整體AI 性能可達 2.4 ZettaFLOPS，相當于 3 倍于美國Frontier超級計算機的算力。

AMD 陣營

AMD的陣營里，甲骨文同樣下了重注：2025年3月簽署的數(shù)十億美元協(xié)議，計劃構建包含3萬塊AMD MI355X GPU的AI集群，這也是AMD迄今為止最大規(guī)模的云基礎設施訂單。

AMD MI355X GPU對標英偉達 Blackwell 系列的旗艦產品，其中英偉達Blackwell B200 的FP4性能為9 PFlops，內存192GB，帶寬 8TB/s；MI355X雖在浮點性能上與B200接近，但在內存容量上更具優(yōu)勢。

甲骨文董事長兼CTO拉里埃里森在2025財年第三財季電話會議上解釋了選擇AMD的原因：“我們能打造比對手更快、更經濟的巨型AI集群。按小時計費模式下，速度優(yōu)勢直接轉化為成本優(yōu)勢。”

為支撐這兩大陣營的算力布局，甲骨文2026財年資本支出計劃高達350億美元，較2025財年激增65%，所有資金均投向芯片采購與數(shù)據(jù)中心擴建。

02 AI推理，算力耗盡

算力的需求似乎從來沒有被真正滿足過。只不過，需求結構已經從訓練為主，迅速向推理為主遷移。

在甲骨文首席執(zhí)行官Safra Catz看來，目前AI推理市場的規(guī)模將遠超AI訓練市場，而市場上的推理算力正被耗盡。在此背景下，甲骨文憑借在企業(yè)數(shù)據(jù)庫領域的領導地位，使企業(yè)客戶能在保障數(shù)據(jù)私密性的前提下，安全地結合私有數(shù)據(jù)與公有數(shù)據(jù)，利用大語言模型進行推理。

英偉達似乎也意識到了這個問題，最新的GPU——Rubin CPX，真是專門為大規(guī)模上下文推理而設計的全新GPU。性能是Vera Rubin NVL144平臺的2倍多，是基于Blackwell Ultra的GB300 NVL72機架式系統(tǒng)的7.5倍。

GPU和ASIC，成為硬通貨

如今，GPU和ASIC已成為AI時代的“硬通貨”。

幾乎所有硅谷巨頭都在財報會議中透露，供給的短缺限制了自己收入增長。目前，谷歌云擁有1060億美元待履行訂單，待履行訂單的增長速度，甚至超過了收入增長；亞馬遜AWS云約1950億美元；微軟沒有單獨披露云服務的，它的整體商業(yè)待履行訂單約3680億美元。

據(jù)預測，到2026財年，微軟、谷歌、Meta、亞馬遜中的任何一家，資本開支都將超過 1000 億美元。AI算力競爭屬于“增量競爭”，但GPU產能卻陷入“存量博弈”，這也導致 GPU 缺貨問題持續(xù)發(fā)酵——盡管英偉達曾出面澄清相關傳聞。

9月2日，英偉達官方社交媒體賬號發(fā)推文，否認H100和H200 GPU供應不足的說法，稱“基于Hopper架構的AI芯片供應充足，足以立即滿足需求”，并表示“云合作伙伴可租用在線擁有的每一塊H100/H200，新訂單能毫無延誤地完成”，同時駁斥“H20 導致 H100/H200或Blackwell 供應減少”的傳言。

但此前在財報業(yè)績電話會上，英偉達CEO 黃仁勛曾明確表示：“H100 售罄了，H200 售罄了。大型云服務供應商（CSP）正在從其他云服務商那里租用容量，AI 原生初創(chuàng)公司也在爭相獲取容量以開展模型訓練與推理，需求真的非常高。”

GPU的供應瓶頸，也催生了ASIC的崛起。巨頭們希望通過ASIC芯片，將自身的算力份額從與英偉達GPU的強綁定中解放出來，實現(xiàn)差異化競爭：

AWS的Trainium2在同等預算下完成推理任務的速度比英偉達H100更快，性價比提升30%到40%谷歌第七代TPU Ironwood支持10MW級液冷機柜，F(xiàn)P8算力超越英偉達最新的B200芯片；Meta的MTIA系列ASIC計劃采用170kW高功率液冷機架，專為短視頻推薦算法優(yōu)化。

市場數(shù)據(jù)顯示，2024年全球ASIC芯片市場規(guī)模約達120億美元，預計2024-2027年間將保持高增長率，到2027年有望突破300億美元，年復合增長率達 34%。

03 “賣鏟人”效應

甲骨文的暴漲并非個例，上一個經歷如此夸張股價上漲的企業(yè)，是博通。

盡管博通定位與甲骨文不太一致，但都能夠將其歸類為“AI時代的賣鏟人”。在過去兩年，博通股價飆升了261%，成為全球第七大市值公司，市值達到1.4萬億美元，也是全球第二大半導體公司，僅次于英偉達，領先于臺積電。

博通最新的業(yè)績表明，公司營收達159.6億美元，同比增長22%，創(chuàng)歷史同期新高；凈利潤41.4億美元，同比扭虧為盈；自由現(xiàn)金流激增47%至70億美元。其中，AI芯片業(yè)務表現(xiàn)尤為亮眼：收入同比增長63%至52億美元，占半導體解決方案業(yè)務收入的57%。公司預計，第四財季AI芯片收入將加速增長至62億美元，環(huán)比增長19%，全年AI業(yè)務收入占比有望突破40%。

博通也同時宣布了新的合作，陳福陽則表示，上個季度，一個新的潛在客戶下了確定的訂單，真正成了博通的客戶。博通從新客戶獲得超100億美元的人工智能芯片訂單。據(jù)業(yè)內推測，這個新客戶很可能是Open AI。

04 結語

“最終，AI將改變一切。”拉里·埃里森表示。

甲骨文的股價狂歡與博通的崛起，皆是AI 算力熱潮催生的“賣鏟人”奇跡。當全球巨頭爭搶算力、訂單與芯片，當算力需求從訓練轉向推理、GPU 與 ASIC 成硬通貨，不難看出AI產業(yè)的競爭早已聚焦于算力基礎設施。

熱潮之下，機遇與隱憂并存，分析師也提出了相關質疑。

摩根大通在10日的研報中表示，市場可能忽略了幾個核心問題：包括客戶集中度風險，大部分收入可能要在遙遠的未來才能得到確認，新增的大部分訂單與AI模型訓練有關，這類業(yè)務的利潤率相對較低，以及甲骨文是否有足夠的資金為巨額訂單進行天文數(shù)字般的基礎設施建設仍然存疑。這些問題，都是甲骨文需要直面的挑戰(zhàn)。

AI 改變一切的進程已然開啟，算力作為核心基石的價值毋庸置疑。但對于甲骨文們而言，想要真正接住AI浪潮的紅利，不僅需要持續(xù)加碼算力布局，更需在盈利可持續(xù)性、風險防控等層面拿出切實答案。

       原文標題 : 甲骨文大漲，算力瘋狂