2026年3月5日，嗶哩嗶哩（B站）交出了一份讓資本市場“松了一口氣”的答卷。

首次做到“全年盈利局面”。

這六個字背后，是一家有著17年成立時間的互聯(lián)網(wǎng)公司，從“二次元小破站”進(jìn)化到“Z世代文化社區(qū)”，而后成為“綜合性內(nèi)容平臺”的漫長演進(jìn)。從燒錢換增長到健康盈利，B站終于跨過了盈虧平衡線。

但這是否說明它已經(jīng)完全走出困境？答案或許沒那么簡單。

點(diǎn)亮盈利的綠燈

如果說2024年是B站減虧的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，那么2025年就是真正的盈利元年。

從營收方面來看，2025年B站實(shí)現(xiàn)的總營收是303.5億元，跟去年同期比起來增長13%，維持著良好的增長態(tài)勢，成功突破300億大關(guān)。這一成績的背后，是B站多年來在內(nèi)容生態(tài)優(yōu)化、用戶群體發(fā)展以及商業(yè)化探尋工作等多方面不斷投入與創(chuàng)造的成效。

從GAAP凈利潤來看，2025年實(shí)現(xiàn)了11.9億元的盈利，這一數(shù)據(jù)意味著B站完全脫離了過去長時間虧損的窘境，達(dá)成了從量變到質(zhì)變的進(jìn)步。

長期以來，B站為構(gòu)建有特色的內(nèi)容社區(qū)，在版權(quán)采購、對創(chuàng)作者進(jìn)行激勵、技術(shù)研發(fā)等方面投入巨量，造成利潤有壓力。如今得到的盈利，不僅證明了B站商業(yè)模式是有效的，也表明其在成本控制以及收入增長方面達(dá)成了良好平衡。

更關(guān)鍵的一點(diǎn)是，調(diào)整之后凈利潤為25.9億元，利潤率上升到8.5%，這顯示出B站的“造血”本領(lǐng)有了很大程度的提升，擁有更充足的錢投入到未來發(fā)展里。

回首幾年前，大眾眼里的B站一般是虧損、擴(kuò)圈。B站董事長兼CEO陳睿也在不少場合提到“盈利不是首要考量”，那個時段的B站好似拿著投資人錢財(cái)在社區(qū)搞建設(shè)的少年，偏偏不太尋思怎么賺錢。

到2025年的時候，B站好似一下子換了種活法，不再一味地追求用戶規(guī)模的粗放式增長，而是轉(zhuǎn)頭用心鉆研用戶的“含金量”。

三大業(yè)務(wù)冰火兩重天

隨著盈利目標(biāo)達(dá)成之時，B站業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也在出現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)上的改變，不再是曾經(jīng)游戲一家獨(dú)尊的格局。

1.廣告業(yè)務(wù)：質(zhì)變的“盈利功臣”

作為本次財(cái)報(bào)最亮眼的部分，B站廣告收入在2025年達(dá)到100.6億元，同比增長23%，首次突破百億大關(guān)，成為了B站最大的增長引擎。

如今，B站早已跳出賣流量的傳統(tǒng)模式，轉(zhuǎn)向賣“高質(zhì)量注意力”，這正是B站區(qū)別于其他平臺的核心優(yōu)勢。用戶日均使用時長超107分鐘，粘性極高，這種沉浸式注意力，正是廣告主最看重的價值所在。

AI賦能則讓這份優(yōu)勢雪上加霜。AI技術(shù)的深度應(yīng)用，不僅降低了UP主制作廣告素材的門檻，更精準(zhǔn)匹配了廣告與用戶需求。2025年，B站AI相關(guān)廣告投放同比增長超過150%，用技術(shù)撬動了廣告業(yè)務(wù)的規(guī)�；�增長，這與當(dāng)下AIGC賦能營銷的行業(yè)趨勢高度契合，讓廣告創(chuàng)作更高效、投放更精準(zhǔn)。

而視頻播客（長視頻）的商業(yè)化爆發(fā)，更是成為廣告業(yè)務(wù)的加分項(xiàng)。截至2025年底，B站視頻播客用戶數(shù)超6700萬，累計(jì)播放時長超80億分鐘，誕生了多個頭部欄目。其中，海藍(lán)之謎贊助的“陳魯豫對談?wù)滦∞?rdquo;單期曝光超2.4億，高消費(fèi)人群占比達(dá)60%；羅永浩與李想的對談播客，更是讓理想汽車品牌綜合指數(shù)同比增長約30%，這種可量化的品牌價值，讓廣告主愿意支付溢價。

目前，游戲、數(shù)碼家電、汽車等行業(yè)是B站廣告的投放主力，廣告業(yè)務(wù)的質(zhì)變，讓B站徹底擺脫了流量不值錢的標(biāo)簽。

2.游戲業(yè)務(wù)：短期承壓，長期可期

和廣告業(yè)務(wù)的一路暢行相比，游戲業(yè)務(wù)在轉(zhuǎn)型期承受著陣痛。2025年Q4，游戲業(yè)務(wù)收入和去年同期比下降了14%，短期面臨的壓力比較顯著。

這種壓力主要來自兩方面：一是去年同期《三國：謀定天下》高基數(shù)所產(chǎn)生的效應(yīng)，二是新舊產(chǎn)品交接時期的斷層，由于沒有爆款，營收出現(xiàn)了波動。

但陣痛的背后，還是存有希望。盡管Q4有下滑的情況，2025年游戲收入還是達(dá)到了63.9億元，相比去年同期有14%的增長；B站自己研發(fā)的游戲《逃離鴨科夫》銷量超300萬，證明了B站獨(dú)立游戲研發(fā)與發(fā)行的實(shí)力，隨著《三國百將牌》等新品推出市場，游戲業(yè)務(wù)有盼頭逐步擺脫波動，重新回到增長態(tài)勢。

CEO陳睿也表示，2026年B站游戲業(yè)務(wù)要堅(jiān)持“長線運(yùn)營”以及“垂類頭部”戰(zhàn)略，要么在現(xiàn)有垂類取得第一，要么界定全新的細(xì)分品類，依賴對年輕玩家的深切了解，不斷做出年輕人所喜歡的游戲。

3.增值服務(wù)（VAS）：穩(wěn)健的“壓艙石”

作為B站第一大收入來源，2025年增值服務(wù)收入達(dá)119.3億元，同比增長8%，雖然增速不及廣告，但勝在穩(wěn)健，是B站現(xiàn)金流的壓艙石。

其核心支撐是大會員和直播打賞。截至2025年Q4末，B站大會員人數(shù)達(dá)2535萬，同比增長12%，其中約80%為年度訂閱或自動續(xù)費(fèi)用戶，用戶付費(fèi)粘性極高；同時，全年月均付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)3566萬，同比增長21%，超1000萬人為UP主充電、觀看付費(fèi)內(nèi)容，創(chuàng)作者與用戶的雙向奔赴，進(jìn)一步鞏固了社區(qū)生態(tài)。

更關(guān)鍵的是，B站用戶平均年齡增長至26-27歲，正式進(jìn)入更有消費(fèi)能力的階段。這為增值服務(wù)的持續(xù)增長，埋下了重要伏筆。

廣告破百億領(lǐng)跑，增值穩(wěn)百億托底，游戲承壓蓄力，B站“兩穩(wěn)一進(jìn)”新格局成型。

用戶增長放緩，生態(tài)面臨挑戰(zhàn)

盡管B站在2025年取得了相當(dāng)亮眼的成績，但這份財(cái)報(bào)也呈現(xiàn)出一些不容忽視的隱疾。

在用戶增長的問題上，B站碰到了增速漸漸放緩的麻煩，2025年的時候，B站日活、月活用戶增速已下降至個位數(shù)，當(dāng)中Q4的月活用戶是3.66億，跟Q3的3.76億環(huán)比起來，減少了1000萬，相較于此前設(shè)定的4億月活目標(biāo)還有差距。

如何在現(xiàn)有用戶的基礎(chǔ)上提升活躍度，同時拉來新用戶，成為B站迫切要解決的難題。

在內(nèi)容生態(tài)的相關(guān)范疇，近段時間B站有大量“搬運(yùn)號”以及“4K修復(fù)”賬號出現(xiàn)，搬運(yùn)影視資源等屬于非原創(chuàng)的內(nèi)容，雖說這類內(nèi)容在短期內(nèi)使平臺活躍度有所提高，但就長期而言，會排擠原創(chuàng)UP主的生存空間，損害B站引以為豪的原創(chuàng)內(nèi)容生態(tài)。

畢竟，優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)內(nèi)容才是B站的核心競爭力，也是吸引用戶的關(guān)鍵。

在游戲業(yè)務(wù)依賴程度上，盡管B站正在努力實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，但目前依然存在“爆款依賴癥”。上文也有提到，《三國：謀定天下》在2024年表現(xiàn)極為亮眼，對比之下2025年第四季度的游戲收入顯得相對遜色。

從早期靠游戲起家，到如今仍受游戲波動牽連，B站“成也游戲，敗也游戲”的周期性風(fēng)險，依然沒有完全解除。如何擺脫對單一爆款的依賴，實(shí)現(xiàn)游戲業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長，仍是B站需要突破的難關(guān)。

人難留、內(nèi)容雜、錢難賺，B站的高增長神話正遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)。

押注AI與出海，重建增長飛輪

面對挑戰(zhàn)，B站已明確下一步戰(zhàn)略，更聚焦于“AI滲透”與“生態(tài)深耕”兩大方向。

一方面，AI會全方位融入B站的各個環(huán)節(jié)，不只是廣告投放被賦予AI能力，B站也正在將大模型融入商業(yè)算法當(dāng)中，社區(qū)里AI相關(guān)內(nèi)容的增長速度很快。

2025年四季度，AI內(nèi)容播放時長在同比上增長了53%，每月有超1.2億人消費(fèi)AI內(nèi)容，AI成為了B站內(nèi)容生態(tài)新的增長著力點(diǎn)，B站還將開放更多的搜索方面流量，做視頻播放頁原生廣告的測試，使廣告植入更為自然，更進(jìn)一步提高轉(zhuǎn)化效率。

另一方面，大力深耕社區(qū)生態(tài)、推動創(chuàng)作者繁盛，是B站長期堅(jiān)持去做的事，CEO陳睿于業(yè)績會上強(qiáng)調(diào)說明，未來將一直保障優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的產(chǎn)出，使UP主得到更多商業(yè)收益，依靠創(chuàng)作者繁榮對社區(qū)生態(tài)進(jìn)行反哺。

2025年的時候，B站差不多300萬創(chuàng)作者通過多個渠道得到收入，人均收入和同比年份相比增長21%，這種使創(chuàng)作者得利、社區(qū)繁榮起來、達(dá)成商業(yè)化閉環(huán)的模式，會成為B站具有的核心競爭力。

此外，游戲出海業(yè)務(wù)開展、視頻播客商業(yè)化拓展，也將會是B站未來的增長亮眼之處，進(jìn)一步擴(kuò)大營收范圍。

當(dāng)AI成為新內(nèi)容增長的主陣地、創(chuàng)作者成為生態(tài)的有力護(hù)衛(wèi)、出海與播客拓展新的增量空間，B站的第二曲線已經(jīng)呈現(xiàn)出輪廓。

結(jié)語

2025年B站所出的財(cái)報(bào)，是一份理性而務(wù)實(shí)的成績單，其證明了B站商業(yè)模式有可持續(xù)的特性，不再單純以燒錢的方式換增長。

盈利只是起步而已，用戶增長見頂、游戲業(yè)務(wù)波動、內(nèi)容生態(tài)隱患....這些問題不會因?yàn)橐淮斡�利就自行消失，B站要在保持社區(qū)氛圍跟追求商業(yè)效率之間找出平衡點(diǎn)。

總之，2025年，B站證明自己是能掙到錢的。到了2026年，它要證明自己可以一直賺錢。

這場長跑，才剛剛開始。我們拭目以待。

       原文標(biāo)題 : 扭虧為盈的B站，終于讓資本市場松了一口氣？