港口機(jī)械主要產(chǎn)品包括正面吊、堆高機(jī)、抓料機(jī)、重叉、輪胎吊、集裝箱牽引車、岸橋、場橋等16 大類 150 多種規(guī)格的產(chǎn)品。

港口機(jī)械可以分為大型港機(jī)和小型港機(jī)。

大港機(jī)產(chǎn)品包括岸橋和場橋。岸橋指岸邊用的橋式設(shè)備，用于將集裝箱從船舶裝卸到碼頭，場橋指堆貨區(qū)用的橋式搬運(yùn)設(shè)備，用于內(nèi)場搬。

小港機(jī)產(chǎn)品包括正面吊、堆高機(jī)、電動集卡、抓料機(jī)、高架吊、重型叉車和伸縮臂叉車。

大港機(jī)行業(yè)平均毛利率在 10％－18％之間，振華重工的毛利率為18．28， 同行三一國際（00631）大港機(jī)業(yè)務(wù)處于起步階段，毛利率為 10％。

小港機(jī)的毛利率高很多，小港機(jī)產(chǎn)品更復(fù)雜，原材料占比較低，因而毛利率比港機(jī)高很多。三一國際正面吊市占率為 66．4％，堆高機(jī)市占率 52．2％，在行業(yè)已處于領(lǐng)先地位。三一國際小港機(jī)毛利率為34．9％，行業(yè)平均約為 30％。

因此，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是振華重工盈利弱的原因之一。

其次，振華重工的凈利率僅有1．84％，非常低。原因在于公司有巨額的財務(wù)費(fèi)用，公司目前有177．95億短期貸款，168．50億長期貸款，利息費(fèi)用一年是13．43億，而公司目前營收226．55億，凈利潤4．22億。

可見，公司負(fù)債率太高，利息費(fèi)用把大部分利潤吃掉了。

那么，公司為什么負(fù)債這么高呢？從應(yīng)收賬款來看，并不是特別高。推測主要原因是公司還有融資租賃、房地產(chǎn)、工程類業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)都是需要大量貸款的。

最后，振華重工的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷拉長，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不但拉長，現(xiàn)金循環(huán)周期、營業(yè)周期不斷變長，導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷下降。這說明公司產(chǎn)品銷售有問題，另外融資租賃、房地產(chǎn)、工程類這些雜七雜八的業(yè)務(wù)不斷增加也會這些指標(biāo)下滑。

因此，振華重工目前盈利能力很差，ROE僅有3．04％，原因在于低毛利率的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)多元化。雖然公司在大港機(jī)領(lǐng)域市場占有高，但是公司沒有去拓展相關(guān)的高毛利率港機(jī)設(shè)備，而是不斷去做不相關(guān)的低門檻業(yè)務(wù)：融資租賃、房地產(chǎn)、工程類。這導(dǎo)致其盈利能力較差。

另外，公司2020年凈利潤中很大一部分來自于炒股收益，主要是中遠(yuǎn)海控（盈利4．23億）和華伍股份，中國通號和青島港是小幅虧損的。

反觀競爭對手三一國際（HK：00631），專注主業(yè)，港機(jī)業(yè)務(wù)高速增長，盈利能力不斷增強(qiáng)，形成鮮明的對照。

振華重工（SH600320）則是不斷下滑：

二者一對比，高下立判。

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