作為國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械行業(yè)的“一哥”，邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)近年來(lái)面臨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、專利糾紛以及行業(yè)政策調(diào)整等多重挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)帶來(lái)的負(fù)面作用在三季報(bào)中有所體現(xiàn)。

盡管今年前三季度邁瑞醫(yī)療的營(yíng)利依然呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，但個(gè)位數(shù)增速與同期相比明顯放緩。尤其是第三季度增收不增利，更是出現(xiàn)首次單季度凈利潤(rùn)同比下滑。

證券之星注意到，國(guó)內(nèi)因醫(yī)療領(lǐng)域整頓和醫(yī)療設(shè)備更新項(xiàng)目等多因素影響導(dǎo)致醫(yī)院采購(gòu)?fù)七t，同時(shí)醫(yī)院建設(shè)資金緊張和非剛性醫(yī)療需求低迷，邁瑞醫(yī)療國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前三季度增長(zhǎng)不足2%，第三季度則下滑9.7%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的變化是影響邁瑞醫(yī)療業(yè)績(jī)?cè)鏊俚囊淮笾饕�。�?span id="f5ytn2f" class='hrefStyle'>醫(yī)療行業(yè)整頓及設(shè)備更新政策遞延的沖擊，也導(dǎo)致邁瑞醫(yī)療主營(yíng)業(yè)務(wù)之一的生命信息與支持產(chǎn)線收入縮水。

01. Q3首現(xiàn)單季度凈利下滑

邁瑞醫(yī)療主要從事醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、營(yíng)銷及服務(wù)。2006年9月，邁瑞醫(yī)療在紐交所上市。2016年3月，邁瑞醫(yī)療以33億美元完成私有化退市，2018年10月16日回A股交易。

翻閱邁瑞醫(yī)療歷年經(jīng)營(yíng)情況，自上市至2023年，其營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，但這種增速在今年前三季度止步。

財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約294.85億元，同比增長(zhǎng)7.99%；歸母凈利潤(rùn)約106.37億元，同比增長(zhǎng)8.16%；扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)7.75%至104.37億元。

證券之星注意到，邁瑞醫(yī)療今年Q1、Q2營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)均正增長(zhǎng)，而第三季度在營(yíng)收微增1.43%的情況下，歸母凈利潤(rùn)同比下滑9.31%，這也是其上市后首次出現(xiàn)單季凈利潤(rùn)同比下滑。

業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，邁瑞醫(yī)療表示，造成第三季度利潤(rùn)下滑的原因主要是該季度研發(fā)和銷售費(fèi)用分別增長(zhǎng)了24.3%和17.8%，同時(shí)利息收入下降了近50%所致。除了薪酬費(fèi)用增長(zhǎng)以外，研發(fā)和銷售費(fèi)用增長(zhǎng)的主要原因是收購(gòu)惠泰過(guò)程中評(píng)估出來(lái)的客戶關(guān)系和非專利技術(shù)這兩項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求進(jìn)行了攤銷。利息收入下降主要是因?yàn)槿嗣駧糯婵罾�率下降，以及中期分紅和收購(gòu)惠泰導(dǎo)致現(xiàn)金余額減少所致。

利潤(rùn)端承壓，更為直觀的體現(xiàn)在毛利率上。邁瑞醫(yī)療2024年第三季度毛利率為61.69%，而前兩個(gè)季度毛利率均為66%左右。“毛利率環(huán)比下降的原因是企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)生了變化。根據(jù)8月底財(cái)政部發(fā)布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第18號(hào)》，要求原本記在銷售費(fèi)用里的產(chǎn)品保修費(fèi)重分類到了營(yíng)業(yè)成本中，同時(shí)要求企業(yè)進(jìn)行追溯調(diào)整。因此通過(guò)倒算的方式得出的第三季度營(yíng)業(yè)成本里包括了今年1-9月份的產(chǎn)品保修費(fèi)，這部分影響了第三季度毛利率約5.48pct，若剔除這部分的影響，第三季度毛利率水平略有提升”，邁瑞醫(yī)療如是說(shuō)。

02. 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前三季度增幅不到2%

據(jù)邁瑞醫(yī)療半年報(bào)顯示，公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷190多個(gè)國(guó)家及地區(qū)。公司總部設(shè)在中國(guó)深圳，在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區(qū)的約40個(gè)國(guó)家設(shè)有63家境外子公司；在國(guó)內(nèi)設(shè)有35家子公司、30余家分支機(jī)構(gòu)。

根據(jù)邁瑞醫(yī)療披露的數(shù)據(jù)，國(guó)際市場(chǎng)前三季度增長(zhǎng)18.3%，第三季度增長(zhǎng)18.6%，其中主要受益于海外高端戰(zhàn)略客戶和中大樣本量實(shí)驗(yàn)室的持續(xù)突破，以及動(dòng)物醫(yī)療、微創(chuàng)外科、AED等種子業(yè)務(wù)的放量。

分區(qū)域來(lái)看，歐洲市場(chǎng)延續(xù)今年上半年的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，第三季度同比增長(zhǎng)近30%，其中各主要西歐國(guó)家均增長(zhǎng)顯著，預(yù)計(jì)歐洲全年有望維持高速增長(zhǎng)；發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)前三季度增長(zhǎng)19%，第三季度增長(zhǎng)超過(guò)20%，其中以印度、印尼、澳大利亞為代表的亞太區(qū)增長(zhǎng)顯著，第三季度增長(zhǎng)達(dá)32%，以巴西為代表的拉美區(qū)第三季度明顯加速，同比增長(zhǎng)約25%，預(yù)計(jì)發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)全年有望保持快速增長(zhǎng)。

證券之星注意到，影響邁瑞醫(yī)療業(yè)績(jī)?cè)鏊俚�，主要是�?guó)內(nèi)市場(chǎng)的變化。國(guó)內(nèi)因醫(yī)療領(lǐng)域整頓和醫(yī)療設(shè)備更新項(xiàng)目等多因素影響導(dǎo)致醫(yī)院采購(gòu)?fù)七t，同時(shí)醫(yī)院建設(shè)資金緊張和非剛性醫(yī)療需求低迷，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前三季度增長(zhǎng)1.9%，第三季度下滑9.7%。

業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，投資者重點(diǎn)關(guān)注了“國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備更新項(xiàng)目目前的進(jìn)展情況以及是否還能給今年的業(yè)績(jī)帶來(lái)一些貢獻(xiàn)”。

邁瑞醫(yī)療稱，根據(jù)公司了解的情況，國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)審批通過(guò)了第一批的醫(yī)療設(shè)備更新項(xiàng)目，配套的超長(zhǎng)期國(guó)債資金也已經(jīng)下發(fā)給地方政府，同時(shí)一些省份已經(jīng)發(fā)布了醫(yī)療設(shè)備更新項(xiàng)目的采購(gòu)意向，個(gè)別省份近期也完成了采購(gòu)需求調(diào)研和論證、并確定了采購(gòu)方案，但尚未有省份發(fā)布招標(biāo)公告，公司仍在密切關(guān)注項(xiàng)目的進(jìn)展情況。公司早已完成了全公司的動(dòng)員準(zhǔn)備工作，營(yíng)銷、研發(fā)、生產(chǎn)制造等各個(gè)職能部門均為此做好了準(zhǔn)備。但由于目前招標(biāo)采購(gòu)流程普遍耗時(shí)拉長(zhǎng)，基于當(dāng)前的項(xiàng)目進(jìn)展情況，醫(yī)療設(shè)備更新項(xiàng)目預(yù)計(jì)難以對(duì)今年的業(yè)績(jī)帶來(lái)貢獻(xiàn)。

邁瑞醫(yī)療進(jìn)而談到，設(shè)備的采購(gòu)需求并不會(huì)因?yàn)榻衲隂](méi)有完成而導(dǎo)致明年減少或消失。從宏觀層面來(lái)看，醫(yī)院的門診量和手術(shù)量仍在持續(xù)增長(zhǎng)，專項(xiàng)債和地方財(cái)政的基本面在不斷向好，醫(yī)療領(lǐng)域整頓步入常態(tài)化之后對(duì)醫(yī)院招標(biāo)采購(gòu)的影響也在消退，公司認(rèn)為明年國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)有望迎來(lái)復(fù)蘇。

03. 生命信息與支持產(chǎn)線收入縮水

邁瑞醫(yī)療主要產(chǎn)品覆蓋三大領(lǐng)域：生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像。從今年上半年的收入構(gòu)成占比看，生命信息與支持是邁瑞醫(yī)療業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最大的產(chǎn)線。今年上半年，生命信息與支持產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.09億元，同比下滑7.59%。

今年前三季度，生命信息與支持產(chǎn)線收入表現(xiàn)依舊不佳，下滑11.7%。其中因受到醫(yī)療行業(yè)整頓和醫(yī)療設(shè)備更新項(xiàng)目的影響導(dǎo)致國(guó)內(nèi)招標(biāo)采購(gòu)持續(xù)推遲，同時(shí)因地方政府資金緊張導(dǎo)致醫(yī)院新改擴(kuò)項(xiàng)目建設(shè)放緩，國(guó)內(nèi)生命信息與支持產(chǎn)線前三季度下滑超過(guò)20%。盡管該產(chǎn)線國(guó)際市場(chǎng)增長(zhǎng)10%，但沒(méi)有扭轉(zhuǎn)產(chǎn)線整體業(yè)績(jī)下滑的事實(shí)。

此前，邁瑞醫(yī)療提及，該產(chǎn)線下滑的主要因素在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，招標(biāo)采購(gòu)?fù)七t對(duì)國(guó)內(nèi)該產(chǎn)線的增長(zhǎng)帶來(lái)了很大壓力。不同于醫(yī)學(xué)影像，公司生命信息與支持類設(shè)備在國(guó)內(nèi)的占有率已經(jīng)處于較高的水平，一旦行業(yè)大盤增長(zhǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，不可避免地將會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)造成直接沖擊。

相比之下，邁瑞醫(yī)療其他兩大業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)不錯(cuò)。體外診斷產(chǎn)線今年前三季度增長(zhǎng)20.9%，

醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線增長(zhǎng)11.4%。不過(guò)，體外診斷產(chǎn)線和醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線的增長(zhǎng)，暫未能抵消生命信息與支持產(chǎn)線業(yè)績(jī)下滑所帶來(lái)的影響。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹)

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       原文標(biāo)題 : 業(yè)績(jī)降速的邁瑞醫(yī)療：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增幅不足2%