入秋以來，機(jī)器人賽道更加火熱。

港股機(jī)器人概念中，地平線機(jī)器人市值年內(nèi)累漲181%，首程控股市值年內(nèi)累漲133%，越疆市值年內(nèi)累漲118%，優(yōu)必選市值年內(nèi)累漲96%，三花智控市值年內(nèi)累漲43%，極智嘉市值年內(nèi)累漲31%。

9月8日落幕的智博會上，人形機(jī)器人不僅能完成格斗、跳舞，還能承擔(dān)清掃、搬運(yùn)等實(shí)用任務(wù)，標(biāo)志著“機(jī)器人+場景”的商業(yè)化正在加速。特別是，特斯拉Optimus的迭代牽動全球資本神經(jīng)，優(yōu)必選更憑借2.5億元大單釋放出規(guī)�；�信號。

除了整機(jī)廠吸引目光，背后的供應(yīng)鏈龍頭也在加速奔跑。三花智控近期獲納入恒生綜合指數(shù)成分股，8日A股漲停板封單近30萬手，港股也漲超10%。展示出市場對其從汽車零部件到機(jī)器人零部件業(yè)務(wù)拓展的認(rèn)可。

這只是個開始。就像由iPhone在2007年開啟的制造業(yè)大周期，隨著機(jī)器人從實(shí)驗(yàn)室與展會走向產(chǎn)線，一場由AI驅(qū)動的新周期正在啟動，必將重塑全球制造業(yè)格局。

那么，在這場二十年一遇的價值重估中，誰是真正的弄潮兒？

產(chǎn)業(yè)信號密集釋放，馬斯克豪言機(jī)器人成特斯拉價值核心

2025年以來，機(jī)器人不再只是展會上的噱頭，而是在技術(shù)、產(chǎn)業(yè)和資本多個層面同步發(fā)出加速落地的信號。過去幾年它們還停留在實(shí)驗(yàn)室樣機(jī)階段，而如今，量產(chǎn)和商業(yè)化的邏輯開始逐漸清晰。

最直觀的變化來自頂級展會。剛剛落幕的世界智能產(chǎn)業(yè)博覽會上，人形機(jī)器人不再只是單機(jī)行走或揮手展示，而是出現(xiàn)了群體協(xié)同、精細(xì)操作和復(fù)雜環(huán)境交互，這意味著行業(yè)正在從單點(diǎn)突破轉(zhuǎn)向場景化驗(yàn)證。

展會舞臺背后的變化是，技術(shù)越來越接近規(guī)�；�的應(yīng)用。緊隨其后，巨頭的動作同樣釋放出信號。

特斯拉開通Tesla AI官微并透露正在敲定Optimus V3設(shè)計(jì)，被外界視為商業(yè)化前奏。新版本在操作靈巧度和工具使用上實(shí)現(xiàn)了提升，馬斯克甚至提出未來公司80%價值將來自O(shè)ptimus機(jī)器人。

雖然這類說法仍有夸張成分，但至少表明全球龍頭已將機(jī)器人納入核心戰(zhàn)略。

在中國市場，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也開始以訂單和產(chǎn)能數(shù)據(jù)回應(yīng)市場期待。優(yōu)必選拿下2.5億元訂單，并預(yù)計(jì)全年交付超過500臺Walker S，這意味著產(chǎn)品從樣機(jī)階段進(jìn)入量產(chǎn)階段。此外，越疆科技也宣布第10萬臺機(jī)器人下線，上半年收入增速保持兩位數(shù)，這些數(shù)據(jù)都表明下游需求正在形成，并呈現(xiàn)多樣化趨勢。

除了整機(jī)企業(yè)，生態(tài)化的探索也在同步展開。

在供應(yīng)鏈上，地平線機(jī)器人嘗試將智能駕駛的經(jīng)驗(yàn)遷移到機(jī)器人領(lǐng)域，拆分地瓜機(jī)器人做具身智能賣水人，相關(guān)企業(yè)合作者可能在產(chǎn)業(yè)加速期扮演重要角色。

圖源：地瓜機(jī)器人

在下游應(yīng)用場景，首程控股在智慧交通、醫(yī)療健康等常見B端場景探索規(guī)�；�運(yùn)營之外，還推出了機(jī)器人4S店模式，并計(jì)劃在一年內(nèi)推動20家體驗(yàn)店落地，加速機(jī)器人“消費(fèi)化”的步伐。

技術(shù)突破、訂單兌現(xiàn)與生態(tài)建設(shè)正在同時發(fā)生，共同構(gòu)成了“產(chǎn)業(yè)即將進(jìn)入加速期”的信號。

對于上述變化，資本層面的反應(yīng)相當(dāng)積極。三花智控被納入恒生綜合指數(shù)成份股，上半年凈利潤同比增長近四成，其切入仿生機(jī)電執(zhí)行器領(lǐng)域的策略獲得市場認(rèn)可。這說明投資者愿意為解決關(guān)鍵瓶頸的硬科技企業(yè)付出溢價，這也讓機(jī)器人零部件環(huán)節(jié)的估值彈性更大。

問題隨之而來：在整機(jī)廠商、核心零部件、算法平臺與場景應(yīng)用的同頻爆發(fā)中，誰才是那根撬動產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的真正杠桿？

短期催化不斷，誰是撬動產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的“智能支點(diǎn)”？

在經(jīng)歷了一輪預(yù)期炒作之后，投資者的更現(xiàn)實(shí)問題是，哪些企業(yè)能夠真正穿越周期？結(jié)合之前的半年報數(shù)據(jù)，中國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)在“人工智能+”戰(zhàn)略的助推下，將會經(jīng)歷一場必要的價值篩選。

行業(yè)競爭的重心正在發(fā)生轉(zhuǎn)移。過去比拼的是機(jī)械性能，如今關(guān)鍵在于“軟硬一體化”與“具身智能”的落地。

因此，單純依賴硬件或軟件的公司或許難以長期立足，唯有在供應(yīng)鏈層面形成協(xié)同，才可能構(gòu)建出護(hù)城河。對此，越疆首席科學(xué)家郎需林更是指出，人形機(jī)器人不會是產(chǎn)品，而是一個平臺級生態(tài)系統(tǒng)。他表示：“人形機(jī)器人生態(tài)的演進(jìn)路徑，大概率會重演智能手機(jī)的生態(tài)發(fā)展：先由硬件廠商帶動產(chǎn)業(yè)熱度；再由‘大腦’和‘應(yīng)用’主導(dǎo)行業(yè)分層；最終形成開放協(xié)同、模塊互換的具身智能生態(tài)。”

在技術(shù)層面的考量之外，加強(qiáng)軟硬件一體化和生態(tài)構(gòu)建還有一層商業(yè)價值的因素。

降本是人形機(jī)器人大規(guī)模商業(yè)化的第一步。行業(yè)目前面臨一道“能做”和“能賣”之間的成本鴻溝，跨不過去的企業(yè)注定會被淘汰。優(yōu)必選獲得大單的背后，是其提升國產(chǎn)化率來降低整機(jī)成本。而特斯拉也提出要把Optimus價格降至兩萬美元以下，靠的正是“大規(guī)模整合硬件與軟件”。

因此，產(chǎn)業(yè)鏈的價值分配正在重新洗牌。未來，核心零部件龍頭對特斯拉、優(yōu)必選、越疆等整機(jī)廠的意義，就像果鏈巨頭之于蘋果。

對比上半年業(yè)績可以發(fā)現(xiàn)，三花智控凈利潤同比增長39.31%，凈利潤率提升至13.0%；而同期一些整機(jī)集成商的毛利率卻承受著巨大壓力。

這種分化源于核心零部件企業(yè)的技術(shù)壁壘和定價能力。以機(jī)器人關(guān)節(jié)技術(shù)為例，其中涉及的精密減速器、伺服電機(jī)、控制器等核心部件，技術(shù)門檻高，研發(fā)周期長，但一旦突破就能享受長期的技術(shù)紅利。

與此同時，系統(tǒng)集成商面臨更復(fù)雜的商業(yè)考驗(yàn)。項(xiàng)目定制化程度高、研發(fā)投入大、回款周期長等問題困擾著大多數(shù)整機(jī)企業(yè)。這也考驗(yàn)著企業(yè)的資金實(shí)力和商業(yè)化能力。

由此可見，隨著機(jī)器人產(chǎn)業(yè)進(jìn)入業(yè)績驗(yàn)證期，那些缺乏生態(tài)整合意識、整體成本降不下來的企業(yè)，將會在接下來行業(yè)洗牌中逐漸退出舞臺。能在行業(yè)洗牌中突圍的企業(yè)，往往同時具備三方面特質(zhì)：技術(shù)上實(shí)現(xiàn)軟硬件協(xié)同，商業(yè)上跨越量產(chǎn)和降本的門檻，產(chǎn)業(yè)鏈上占據(jù)高價值環(huán)節(jié)。

這也預(yù)示著，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)仍處在爆發(fā)前夜，整機(jī)技術(shù)路線未完全收斂、品牌格局未定，但無論誰最終勝出，都繞不開精密減速器、伺服電機(jī)、力控傳感器、行星滾柱絲杠等“硬科技”部件。

整機(jī)廠要實(shí)現(xiàn)如特斯拉所說“2萬美元以下”的目標(biāo)，必須依賴專業(yè)供應(yīng)商的規(guī)�；�制造能力，而不是全部自研。這意味著，能解決產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵瓶頸、提升良率、控制成本的零部件企業(yè)，訂單會早于整機(jī)放量，業(yè)績彈性也更早顯現(xiàn)。

對于投資者而言，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)辨別“真金”的關(guān)鍵時期已經(jīng)到來。

機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的黃金十年，會誕生類似“果鏈三巨頭”的企業(yè)嗎？

2025年開年以來，“重估中國科技資產(chǎn)”的話題一直被討論，而港股顯然也已成為觀察與參與機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的重要窗口。

一批像極智嘉、優(yōu)必選、越疆科技這樣的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈公司在此聚集。進(jìn)入下半年，隨著規(guī)�；�落地趨勢增強(qiáng)，頭部玩家已經(jīng)在商業(yè)層面釋放出積極的信號。極智嘉憑借超過80%的客戶復(fù)購率與億元級大單，證明了方案的粘性與可持續(xù)性。優(yōu)必選Walker S系列交付進(jìn)入規(guī)�；�階段，鎖定訂單接近四億元，顯示出初步的量產(chǎn)能力。

機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正迎來它的“iPhone時刻”，而這場盛宴中，最可能先吃到蛋糕的，或許不是那些引人注目的整機(jī)品牌，而是藏在產(chǎn)業(yè)鏈上游的“核心供應(yīng)商”。就像智能手機(jī)催生了“果鏈”巨頭，人形機(jī)器人也有望復(fù)制這一路徑。

從三花智控利潤率的提升、到某些果鏈企業(yè)跨界機(jī)器人獲國際大單，都已印證這一趨勢。能同時供貨多家機(jī)器人公司的精密結(jié)構(gòu)件企業(yè)，它們扮演的是“賣水人”角色，不管下游誰在奔跑，都得先來“喝水”。

在這一認(rèn)識下，機(jī)器人供應(yīng)商們有望復(fù)刻當(dāng)年“果鏈”龍頭的發(fā)展路線。未來，在機(jī)器人身上價值占比高的環(huán)節(jié)，將催生出不輸果鏈三巨頭的供應(yīng)鏈龍頭。

然而，從估值來看，港股機(jī)器人板塊上半年主要還是聚焦整機(jī)板塊炒作預(yù)期，因此在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部出現(xiàn)了顯著的價值洼地。

機(jī)器人的核心部件供應(yīng)商估值較整機(jī)廠普遍偏低，比如，三花智控作為機(jī)器人概念下營收規(guī)模最大的公司，市銷率（TTM）僅為4倍，速騰聚創(chuàng)作為機(jī)器人視覺的核心供應(yīng)商市銷率（TTM）也僅為10倍，顯著低于優(yōu)必選（32倍）和越疆（49倍）。

圖源：Wind

這種估值差距，恰恰為投資者提供了基于業(yè)績兌現(xiàn)能力進(jìn)行選擇的絕佳機(jī)會。隨著三花智控等公司進(jìn)入恒生綜指，有望吸引更多資金的關(guān)注，進(jìn)一步提升整個板塊的流動性和估值水平。

當(dāng)然，從長期來看，不管是整機(jī)廠還是供應(yīng)商，都還站在大周期的起點(diǎn)。

全球范圍內(nèi)，人口老齡化趨勢正在加劇，制造業(yè)勞動力缺口持續(xù)擴(kuò)大，正為人形機(jī)器人創(chuàng)造出一個巨大的結(jié)構(gòu)性替代市場。

高盛預(yù)計(jì)到2035年，市場規(guī)模有望達(dá)到1540億美元。而中國《制造業(yè)人才發(fā)展規(guī)劃指南》也顯示未來幾年人才缺口將接近3000萬人。這意味著，產(chǎn)業(yè)需求并非短期炒作，而是長期確定性邏輯的體現(xiàn)。

在這一背景下，全球政策的支持導(dǎo)向也愈發(fā)清晰。中國工信部提出2025年關(guān)鍵部件國產(chǎn)化率超50%，長三角地區(qū)對相關(guān)企業(yè)提供最高50萬元/臺的補(bǔ)貼，國家礦山安監(jiān)局等部門也聯(lián)合發(fā)文，能源和礦山領(lǐng)域則設(shè)定了機(jī)器人替代率目標(biāo)。這些政策正在為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造一個前所未有的友好環(huán)境。

不難看出，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的長期敘事已經(jīng)翻開了新的篇章。行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力來自全球性的經(jīng)濟(jì)與人口趨勢，這種時代大趨勢必然創(chuàng)造巨大的智能革命紅利，孕育出一批產(chǎn)業(yè)鏈未來巨頭。

來源：港股研究社

       原文標(biāo)題 : 掘金人形機(jī)器人“iPhone時刻”，誰會成為超級黑馬？