當(dāng)具身智能賽道的“百億估值俱樂部” 成員持續(xù)擴容，既有智元、宇樹這樣的先行者站穩(wěn)腳跟，也有更多新玩家摩拳擦掌試圖擠入賽道核心區(qū)。這場產(chǎn)業(yè)競賽的焦點，已從 “如何叩開百億大門” 轉(zhuǎn)向 “百億之后如何扎根生長”。

作者：呂鑫燚

 編輯：狄鑫彤

出品：具身研習(xí)社

造富還得看具身智能。

當(dāng)其他賽道花費數(shù)年在白熱化競爭者突出重圍，甚至用連續(xù)盈利的成績單，才能換來百億估值俱樂部門檻時，具身智能只是輕描淡寫回復(fù)了一句話：百億估值只是入局門檻。

智元機器人估值達150億；宇樹最新一輪融資后估值達120億，據(jù)稱上市后有望達到500億。

宇樹和智元均尚未交出成績單。又年輕又模糊的業(yè)績，誰都不敢相信這是百億估值的企業(yè)，但偏偏在具身智能概念中能講得通所有邏輯。

而這種造富能力也不免引起爭議，有關(guān)“泡沫”的口水戰(zhàn)從未停歇。誠然，在商業(yè)模式仍在探索中的背景下，短期內(nèi)迅速膨脹很難讓人分辨，內(nèi)在瘋長的究竟是真本領(lǐng)還是真泡沫。甚至讓大部分人堅定認(rèn)為，眼前的繁華都是逐利資本造就的泡沫盛宴。

但果真如此嗎？

我們將視角放大，從全球范圍來看，Figure完成C輪融資后估值已達390億美元，相當(dāng)于近23家宇樹科技，相比來看國內(nèi)具身智能公司，別說泡沫了，甚至還有點保守。也難怪不少國內(nèi)從業(yè)人員曾在談及泡沫爭議時笑著說，還遠遠沒到泡沫階段。

卓益得創(chuàng)始人李青都也曾表示，從估值角度上來說，人形機器人企業(yè)僅估值100億-200億，行業(yè)還遠沒到“泡沫化”階段。

從商業(yè)邏輯來看，具身智能屬于典型的“十年后的產(chǎn)業(yè)”，現(xiàn)在所有動作只是“地基”，因此不能按照現(xiàn)有資產(chǎn)來衡量估值的客觀與否。倘若僅用“地基”的價值來評判未來高樓大廈的估值，顯然不合乎商業(yè)邏輯。

無論是估值暴漲還是資本火熱的情緒，現(xiàn)在的“看不懂”，都只是未來的“有跡可循”。百億估值才不是 “資本游戲的數(shù)字”，而是支撐產(chǎn)業(yè)向 “十年后萬億市場” 邁進的基石。相比探討當(dāng)下是否存在泡沫，不如細究企業(yè)拿什么撐起百億估值。這即是現(xiàn)在亟需的答案，也是未來發(fā)展的奠基石。

百億估值的核心資產(chǎn)

智元、宇樹百億估值俱樂部玩家，有著標(biāo)簽鮮明特點各異的屬性。

先看看智元，智元基本的屬性可以總結(jié)為“生態(tài)打法”，很多業(yè)內(nèi)人士評價智元的風(fēng)格為“不像初創(chuàng)企業(yè)的作風(fēng)”。畢竟初創(chuàng)企業(yè)向來習(xí)慣于“單點突破”，靠略帶優(yōu)勢的長板帶動融資規(guī)模擴大，再逐步補齊短板。但智元仿佛開局就沒有短板。

具身智能的核心要素：足夠多且高質(zhì)量的數(shù)據(jù)集、硬件性能較強且產(chǎn)品矩陣豐富的本體條線、更聰明能理解物理世界的大腦。上述三點，智元早已收入囊中。

2024年末，智元就已開源百萬真機數(shù)據(jù)集AgiBot World，今年，智元又發(fā)布了具身智能一站式開發(fā)平臺Genie Studio，具備“數(shù)據(jù)采集、模型訓(xùn)練，仿真評測、模型推理”四大核心模塊。簡單來說，在數(shù)據(jù)集層面，智元不僅具備高質(zhì)量真機數(shù)據(jù)集為“魚”，還掌握了數(shù)據(jù)采集到部署的“漁”。

本體側(cè)，智元機器人已經(jīng)形成三大產(chǎn)品系列，遠征系列、精靈系列、靈犀系列。三大產(chǎn)品線正好對應(yīng)著目前具身智能最佳落地場景：教育、商用、工業(yè)。通過各自適配的方式撬動產(chǎn)品落地。

圖片來源：智元機器人

大腦側(cè)，智元即具備啟元通用具身大模型，還推出了世界模型GenieEnvisioner。此外，智元還發(fā)布了操作系統(tǒng)靈渠OS。

除了產(chǎn)業(yè)內(nèi)的核心痛點外，智元還伸出了多條觸手，如合作伙伴計劃、投資上下游企業(yè)、收購上市公司等。一家成立不到三年的公司，做完了一整條產(chǎn)業(yè)鏈的布局，這或許就是智元的核心資產(chǎn)，也是支撐其150億估值的關(guān)鍵所在。

相比之下，宇樹科技的特點更加聚焦，專注于硬件優(yōu)勢側(cè)。這一點和其創(chuàng)始人王興興的基因有關(guān)，靠著2萬塊手搓機器狗走紅，王興興對硬件性能的把控和對成本的極致壓榨，才有了今天不斷秀技能擊破行業(yè)地板價的宇樹科技。

在硬件優(yōu)勢側(cè)，宇樹科技的最大亮點，并不在于其硬件的耀眼參數(shù)，而是幾乎100%全自研的產(chǎn)業(yè)鏈絕對話語權(quán)。

在一條成熟產(chǎn)業(yè)鏈中，硬件全自研已經(jīng)為企業(yè)積累了成本優(yōu)勢和議價權(quán)，更何況具身智能的上游毫無標(biāo)準(zhǔn)，大部分友商仍困在良品率不理想，反復(fù)退貨的困境中，相比之下，宇樹科技的自研不單單是成本優(yōu)勢，而是大規(guī)模交付優(yōu)勢，帶來的是實實在在的短期賬面提振。這或許，就是宇樹科技連續(xù)多年盈利的秘訣之一。

圖片來源：宇樹科技

放長遠來看，當(dāng)上游毫無標(biāo)準(zhǔn)，宇樹又憑借自研大規(guī)模交付時，標(biāo)志著，宇樹有望掌握產(chǎn)業(yè)鏈中硬件標(biāo)準(zhǔn)的話語權(quán)，這帶來的不再只是賬面回報，而是生態(tài)定位。

除二者外，還有在百億估值門口頗具發(fā)展?jié)摿Φ你y河通用。

銀河通用的特點也有很多標(biāo)簽，但最亮眼的無疑是能落地的生產(chǎn)力價值。

基于銀河通用自研大模型和本體靈活性的支撐，銀河通用的輪式人形機器人Galbot不僅具備強大的泛化性，還展現(xiàn)出了“能力涌現(xiàn)”。在面對人為干擾時，也能及時調(diào)整“感知決策執(zhí)行”的閉環(huán)，實時給予反饋。這使得Galbot在真實應(yīng)用中能做到，場景所要求的提質(zhì)增效。

從各大展會上的無人藥店、無人零售店、模擬工廠環(huán)境，到現(xiàn)實生活中的銀河太空艙和展會的“小賣鋪”，Galbot已經(jīng)從零售場景的應(yīng)用過渡到了工廠應(yīng)用，該應(yīng)用也不再只是展會上的“打卡點”，而是身邊真正能購買、感受具身智能生產(chǎn)力的零售店。

據(jù)具身研習(xí)社了解，在WRC展會外緣，Galbot當(dāng)售貨員的攤位一天營業(yè)額已超3萬元。

值得注意的是，銀河通用打造的不僅僅是“單個生產(chǎn)力”，而是可復(fù)制的商業(yè)模式。其銀河太空艙由銀河通用Galbot機器人承擔(dān)零售店員職能，支持購買接待、點單支付、商品拿取、當(dāng)面交付、多語音交互引客。最小僅需9㎡運營空間，靈活適配街區(qū)、商圈、景區(qū)、交通樞紐等場景，支持太空艙單獨建設(shè)和傳統(tǒng)店改造，預(yù)估最快在15天內(nèi)交付。

圖片來源：銀河通用

以具身智能的基礎(chǔ)能力為基座，延伸出更成熟的商業(yè)模式，銀河通用探索出獨特的商業(yè)價值，而這份價值或許僅僅只是未來生產(chǎn)生活范式躍遷的一隅。

由此可見，智元、宇樹、銀河通用，三家手里都有“真本事”，各自的核心資產(chǎn)在無聲訴說著估值的合理性。

百億估值的下一步

當(dāng)具身智能賽道的“百億估值俱樂部” 成員持續(xù)擴容，既有智元、宇樹這樣的先行者站穩(wěn)腳跟，也有更多新玩家摩拳擦掌試圖擠入賽道核心區(qū)。這場產(chǎn)業(yè)競賽的焦點，已從 “如何叩開百億大門” 轉(zhuǎn)向 “百億之后如何扎根生長”。

而無論是俱樂部內(nèi)的老玩家要守住估值基本盤，還是新玩家想借此實現(xiàn)彎道超車，都繞不開兩大核心課題，這既是老玩家的增長路徑，更是新玩家的破局之道。

其一：重點場景深耕

聚焦1-2個高價值賽道集中發(fā)力，比如在工業(yè)場景中針對精密裝配、危險作業(yè)等痛點形成標(biāo)準(zhǔn)化解決方案，用可量化的效率提升數(shù)據(jù)替代“技術(shù)覆蓋廣” 的泛化敘事，讓技術(shù)優(yōu)勢真正轉(zhuǎn)化為商業(yè)營收。

其二： 將量產(chǎn)轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)勢。

當(dāng)前，具身智能已經(jīng)進入訂單和交付起飛的狀態(tài)，動輒破億的訂單下，需進一步深化行業(yè)硬件標(biāo)準(zhǔn)。目前，業(yè)內(nèi)常因上游部件規(guī)格不統(tǒng)一、良品率不穩(wěn)定，陷入“反復(fù)調(diào)試、頻繁退貨” 的困境；新玩家即便研發(fā)出原型機，也會因“找不到適配的標(biāo)準(zhǔn)化部件”而難以量產(chǎn)，最終卡在“實驗室技術(shù)”到“市場產(chǎn)品”的最后一公里。這并非需要本體企業(yè)的自身努力，而是上下游的深度耦合。唯有標(biāo)準(zhǔn)化的硬件才能帶動交付質(zhì)量提高，進而攤薄成本。

對新玩家而言，若想在百億賽道分一杯羹，絕不能走“全面對標(biāo)”的老路，反而應(yīng)抓住老玩家尚未吃透的細分場景，用“單點極致突破”建立差異化優(yōu)勢。這種“小場景做出大價值”的路徑，能讓新玩家繞開與老玩家的正面競爭，以更低成本叩響百億估值的門檻。

此外，新玩家主動擁抱并參與標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，是快速實現(xiàn)量產(chǎn)、降低成本的捷徑。能避免因“非標(biāo)準(zhǔn)部件”導(dǎo)致的交付風(fēng)險。

本質(zhì)上，百億估值不是產(chǎn)業(yè)的“終點線”，而是“淘汰賽”的起點。無論是老玩家要守住江山，還是新玩家要實現(xiàn)破局，最終都要回歸“為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造可量化價值”的核心。

只有當(dāng)機器人能真正替代人工降低生產(chǎn)成本、提升效率，當(dāng)具身智能從“展會打卡品” 變成 “企業(yè)剛需品”，百億估值才會從 “資本的預(yù)期” 變?yōu)?nbsp;“產(chǎn)業(yè)的共識”，而這，正是所有具身智能企業(yè)下半場必須交出的答卷。

       原文標(biāo)題 : 具身智能的估值，全是泡沫？