引言：當(dāng)搜索帝國(guó)親手?jǐn)財(cái)鄰V告的臍帶，一場(chǎng)以算力為火種、以芯片為賭注的突圍，正在港股悄然點(diǎn)燃。

2025年，百度的命脈正從流量廣告轉(zhuǎn)向硅基算力。曾經(jīng)靠“關(guān)鍵詞”統(tǒng)治中文互聯(lián)網(wǎng)的巨頭，如今將命運(yùn)押注在一顆尚未被市場(chǎng)充分驗(yàn)證的AI芯片上——昆侖芯。這不是一次常規(guī)分拆，而是一場(chǎng)“斷臂式”戰(zhàn)略割裂：通過(guò)推動(dòng)昆侖芯赴港IPO，百度試圖撕掉“過(guò)氣流量公司”的標(biāo)簽，強(qiáng)行擠入“國(guó)產(chǎn)算力底座”的核心敘事。

但這場(chǎng)豪賭背后，是廣告收入連續(xù)下滑、大模型掉隊(duì)、云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力的三重圍剿；更是中國(guó)在全球AI競(jìng)賽中，對(duì)“算力自主權(quán)”的焦慮與渴求。昆侖芯的成敗，決定著百度能否重獲資本青睞，更可能成為檢驗(yàn)其能否真正構(gòu)建獨(dú)立AI基礎(chǔ)設(shè)施生態(tài)的關(guān)鍵試金石。

百度的戰(zhàn)略主動(dòng)

昆侖芯選擇港股，并非倉(cāng)促應(yīng)變，而是百度在多重戰(zhàn)略目標(biāo)交織下深思熟慮的主動(dòng)選擇。這背后，是百度對(duì)自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、資本效率與市場(chǎng)認(rèn)知的清醒判斷。

首先，昆侖芯的業(yè)務(wù)屬性，決定了它需要獨(dú)立于百度母體的估值邏輯。作為AI芯片與算力基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，昆侖芯的研發(fā)周期長(zhǎng)、資本開支大、盈利曲線陡峭。若長(zhǎng)期捆綁在百度財(cái)報(bào)中，其高投入將被市場(chǎng)視為“拖累項(xiàng)”，進(jìn)一步加劇投資者對(duì)百度“燒錢無(wú)度”的擔(dān)憂。

通過(guò)港股IPO，昆侖芯可建立獨(dú)立的財(cái)務(wù)披露體系與估值錨點(diǎn)。資本市場(chǎng)可以單獨(dú)評(píng)估其技術(shù)進(jìn)展、客戶拓展與商業(yè)化路徑，而不受百度廣告業(yè)務(wù)波動(dòng)的干擾。更重要的是，一旦昆侖芯在外部市場(chǎng)獲得認(rèn)可——例如拿下更多電信、政務(wù)或國(guó)企訂單——其估值提升將反哺百度整體市值，形成“母子雙輪驅(qū)動(dòng)”的新格局。

其次，港股更契合昆侖芯的客戶與資本結(jié)構(gòu)定位。盡管昆侖芯背靠百度，但其未來(lái)增長(zhǎng)必須依賴外部客戶。中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信等關(guān)鍵客戶本身是港股上市公司或與國(guó)際資本聯(lián)系緊密，昆侖芯若在港股上市，將更容易被這些客戶視為“可信賴的、具備國(guó)際披露標(biāo)準(zhǔn)的供應(yīng)商”。同時(shí)，港股聚集了大量熟悉硬科技、理解長(zhǎng)周期回報(bào)的亞洲及中東長(zhǎng)期資本，這些投資者更愿意為“國(guó)家戰(zhàn)略+技術(shù)壁壘”組合支付溢價(jià)，而非單純追逐短期利潤(rùn)。

再者，分拆上市是百度重構(gòu)AI敘事的必要手段。過(guò)去幾年，百度在AI領(lǐng)域的投入常被市場(chǎng)簡(jiǎn)化為“又一個(gè)做大模型的公司”，缺乏差異化標(biāo)簽。而昆侖芯的獨(dú)立，讓百度有機(jī)會(huì)將自身重新定位為“從底層算力到上層應(yīng)用的全棧AI平臺(tái)”。這一敘事轉(zhuǎn)變至關(guān)重要——它不僅提升百度在政府與產(chǎn)業(yè)客戶心中的戰(zhàn)略價(jià)值，也為未來(lái)可能的生態(tài)合作（如向第三方云廠商開放昆侖芯算力）鋪平道路。

百度選擇讓昆侖芯走向港股，本質(zhì)上是一次“戰(zhàn)略斷奶”：它不再試圖用內(nèi)部資源無(wú)限供養(yǎng)一個(gè)重資產(chǎn)技術(shù)項(xiàng)目，而是將其推向市場(chǎng)，接受真實(shí)商業(yè)世界的檢驗(yàn)。這不是退縮，而是將AI賭注從“自我輸血”升級(jí)為“生態(tài)共投”。對(duì)百度而言，這既是風(fēng)險(xiǎn)隔離，更是信任釋放——它相信昆侖芯的價(jià)值，值得被更廣闊的世界看見。

30億美元估值：是資本幻覺，還是國(guó)產(chǎn)算力的真實(shí)錨點(diǎn)？

30億美元——這個(gè)數(shù)字在2025年的AI芯片賽道中，足以引發(fā)兩極爭(zhēng)議。有人嗤之以鼻，認(rèn)為昆侖芯尚無(wú)規(guī)模化盈利，估值虛高；也有人堅(jiān)定看好，稱其代表了中國(guó)AI基礎(chǔ)設(shè)施的稀缺資產(chǎn)。

要判斷其合理性，必須跳出傳統(tǒng)芯片公司的估值框架，從“生態(tài)平臺(tái)”而非“單一產(chǎn)品”的視角重新審視。

首先，昆侖芯的價(jià)值，遠(yuǎn)不止于一顆芯片。它是百度AI戰(zhàn)略的“硅基心臟”：支撐文心大模型萬(wàn)億參數(shù)訓(xùn)練，驅(qū)動(dòng)百度智能云的推理集群，并已嵌入金融、政務(wù)、電信等關(guān)鍵行業(yè)的AI部署方案。其最新M100/M300系列芯片雖未公開Benchmark對(duì)標(biāo)數(shù)據(jù)，但內(nèi)部測(cè)試顯示，在大模型推理能效比上已逼近A10級(jí)別，且與飛槳框架深度協(xié)同，大幅降低開發(fā)者遷移成本。這種“芯片+框架+模型+云服務(wù)”的全棧能力，在國(guó)內(nèi)幾乎獨(dú)此一家。

其次，商業(yè)化信號(hào)正在加速釋放。2025年Q3，昆侖芯中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)AI服務(wù)器集采項(xiàng)目，雖未披露具體規(guī)模，但這是其首次以獨(dú)立供應(yīng)商身份進(jìn)入國(guó)家級(jí)算力采購(gòu)體系。電信運(yùn)營(yíng)商作為國(guó)產(chǎn)算力的最大買家，其訂單不僅是收入來(lái)源，更是行業(yè)信任狀。一旦打開中國(guó)移動(dòng)的入口，中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信乃至國(guó)家超算中心的訂單或?qū)⒔吁喽�至。更關(guān)鍵的是，昆侖芯正與多家國(guó)有云廠商洽談合作，試圖將自身算力單元嵌入政府主導(dǎo)的“全國(guó)一體化算力網(wǎng)”——若成功，將獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定、政策驅(qū)動(dòng)的訂單保障。

再者，美國(guó)對(duì)華高端GPU出口管制已從A100/H100蔓延至H20/L20等“特供版”，國(guó)產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，國(guó)家層面將AI算力安全提升至戰(zhàn)略高度，“東數(shù)西算”“算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃”等政策密集出臺(tái)，國(guó)資基金對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片的投資意愿空前高漲。昆侖芯作為少數(shù)具備“真實(shí)部署+生態(tài)閉環(huán)+大客戶驗(yàn)證”的標(biāo)的，自然成為資本避險(xiǎn)與產(chǎn)業(yè)安全雙重邏輯下的寵兒。

當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)不容低估。30億美元估值建立在“未來(lái)兌現(xiàn)”之上，而AI芯片的商業(yè)化之路充滿陷阱：性能是否經(jīng)得起第三方評(píng)測(cè)？軟件生態(tài)能否吸引獨(dú)立開發(fā)者？客戶是否會(huì)因兼容性問(wèn)題而放棄遷移？更嚴(yán)峻的是，國(guó)內(nèi)已有寒武紀(jì)、海光、摩爾線程、沐曦等十余家AI芯片公司同臺(tái)競(jìng)技，部分已上市、部分獲百億級(jí)融資，賽道早已紅海化。

昆侖芯的估值，本質(zhì)上是一場(chǎng)關(guān)于“信任”的定價(jià)——資本市場(chǎng)是否相信百度能將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為商業(yè)壁壘？是否相信中國(guó)能在AI算力底層實(shí)現(xiàn)真正自主？

30億美元，既是對(duì)過(guò)去投入的肯定，更是對(duì)未來(lái)生態(tài)的預(yù)支。若昆侖芯能在未來(lái)兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收翻倍、毛利率轉(zhuǎn)正、生態(tài)開發(fā)者破萬(wàn)，這一估值將被驗(yàn)證為“低估”；若其困于內(nèi)部依賴、生態(tài)封閉、性能瓶頸，則可能成為又一個(gè)“故事崩塌”的典型案例。這場(chǎng)估值博弈，賭的不是芯片，而是中國(guó)AI的產(chǎn)業(yè)信心。

從“被遺忘的巨頭”到“算力時(shí)代的守門人”？

昆侖芯IPO的真正主角，從來(lái)不是芯片本身，而是那個(gè)背后的百度。

2025年Q3財(cái)報(bào)揭示了一個(gè)殘酷現(xiàn)實(shí)：百度廣告收入同比下滑，AI業(yè)務(wù)雖增長(zhǎng)超50%，但收入占比仍不足三成，且成本高企。更致命的是，在AI大模型競(jìng)賽中，百度已從“領(lǐng)跑者”淪為“陪跑者”——阿里通義坐擁電商場(chǎng)景，騰訊混元深嵌社交生態(tài)，華為盤古背靠硬件+云閉環(huán)，而百度文心，雖技術(shù)扎實(shí)，卻缺乏強(qiáng)力場(chǎng)景牽引，日漸邊緣化。

在這樣的絕境中，昆侖芯成為百度重構(gòu)敘事的唯一支點(diǎn)。通過(guò)將其塑造為“國(guó)產(chǎn)AI算力底座”，百度試圖完成一場(chǎng)身份革命：

從“搜索+廣告”公司 → 全棧AI基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)

從“算法輸出者” → 算力+生態(tài)+服務(wù)的底層構(gòu)建者

從“商業(yè)公司” → 國(guó)家科技戰(zhàn)略的關(guān)鍵參與者

一旦成功，百度將不再是那個(gè)靠流量吃飯的舊互聯(lián)網(wǎng)巨頭，而是中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的“守門人”——掌控從硅基算力到大模型部署的完整鏈條，更能撬動(dòng)資本市場(chǎng)對(duì)其的重新定價(jià)：平臺(tái)型基礎(chǔ)設(shè)施公司的PE倍數(shù)，遠(yuǎn)高于應(yīng)用層AI公司。

但這場(chǎng)轉(zhuǎn)型的代價(jià)極高。昆侖芯需要持續(xù)巨額投入，而百度自身現(xiàn)金流已承壓；昆侖芯需要開放生態(tài)，而百度歷史上并不擅長(zhǎng)“平臺(tái)化運(yùn)營(yíng)”；昆侖芯需要贏得外部客戶，而市場(chǎng)對(duì)其“百度附屬”身份仍存疑慮。任何一個(gè)環(huán)節(jié)斷裂，都可能導(dǎo)致整個(gè)戰(zhàn)略崩盤。

業(yè)內(nèi)那句“要不是昆侖芯，百度都快被遺忘了”，道盡了其AI時(shí)代的尷尬處境。

結(jié)語(yǔ)

昆侖芯赴港IPO，是一面鏡子，照見一家巨頭在技術(shù)變局中的自我救贖；它是一枚火種，點(diǎn)燃國(guó)產(chǎn)AI算力自主的希望；它更是一張生死牌，決定百度能否在AI新時(shí)代重獲一席之地。

未來(lái)三年，昆侖芯必須完成三重躍遷：從“內(nèi)部項(xiàng)目”到“行業(yè)公共品”，從“政策受益者”到“市場(chǎng)選擇者”，從“技術(shù)演示”到“商業(yè)閉環(huán)”。這每一步，都充滿荊棘。

這場(chǎng)豪賭，賭的不只是百度的未來(lái)，更是中國(guó)AI能否真正“站穩(wěn)腳跟”的關(guān)鍵一役。

       原文標(biāo)題 : 昆侖芯走向港股：百度的最后一搏，還是中國(guó)AI的破壁之戰(zhàn)？