值得注意的是，浙江國祥股東各方關(guān)聯(lián)關(guān)系密切，比如董事段龍義和陳根偉同是厚積投資的股東；董事徐斌、段龍義、章立標(biāo)，實(shí)控人陳根偉、徐士方同是德爾塔投資的股東。但招股書并沒有說明各股東之間是否有一致行動(dòng)人協(xié)議。

應(yīng)收賬款和存貨大增 短期償債壓力大

再戰(zhàn)IPO的浙江國祥業(yè)績又如何？根據(jù)招股書，2017－2019年，發(fā)行人的營業(yè)收入分別為6．47億元、8．2億元和8．34億元，復(fù)合增長率為8．83％。2020年1－6月份營業(yè)收入為4．06億元。

2017－2019年，發(fā)行人實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤分別為3178．02萬元、1049．58萬元和7145．22萬元，復(fù)合增長率為31％。2020年1－6月實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤為4114．92萬元。

公司表示，2018年歸屬于母公司股東的凈利潤較2017年下降較多，主要系當(dāng)期確認(rèn)的股份支付費(fèi)用所致。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，空調(diào)主機(jī)和末端占營收80％左右，商用機(jī)在今年上半年收入占比19．82％。其他業(yè)務(wù)收入主要是邊角料收入、維修服務(wù)收入、工程服務(wù)收入以及租賃收入等，報(bào)告期內(nèi)其他業(yè)務(wù)對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績總體影響較小。

銷售模式上，浙江國祥采用經(jīng)銷商買斷式銷售為主，直銷為輔的銷售方式，經(jīng)銷模式占80％左右。這是由于發(fā)行人下游市場(chǎng)終端用戶比較分散，終端用戶（業(yè)主）主要通過相關(guān)工程商或第三方專業(yè)設(shè)備經(jīng)銷商負(fù)責(zé)空調(diào)設(shè)備的采購。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年1－6月份，發(fā)行人綜合毛利率為28．98％、28．49％、30．58％和31．75％。公司表示，毛利率逐年提升是因?yàn)楣�司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，高毛利產(chǎn)品收入占比提升所致。

但跟招股書選取的可比公司佳力圖和英維克相比，同期發(fā)行人毛利率低于可比公司，招股書介紹稱，佳力圖和英維克以直銷客戶為主，且客戶多為通信領(lǐng)域里的集團(tuán)客戶以及政府事業(yè)單位客戶，定價(jià)較高，毛利率較高。

另外，受疫情影響，2020年上半年，浙江國祥應(yīng)收賬款與存貨顯著增加。截至2020年6月30日，發(fā)行人應(yīng)收賬款8030．54萬元，占營業(yè)收入比例為19．78％，遠(yuǎn)高于此前不足10％的水平。公司表示，上半年受疫情影響，大批訂單于5－6月份確認(rèn)收入，導(dǎo)致期末部分銷售貨款尚在信用期內(nèi)，應(yīng)收賬款余額相應(yīng)增加。