2026年開(kāi)春，這家機(jī)器人“眼睛”供應(yīng)商終于拿到了港交所的入場(chǎng)券。

3月6日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作司發(fā)布備案通知書(shū)，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人獲準(zhǔn)發(fā)行不超過(guò)8625萬(wàn)股境外上市普通股，并實(shí)施境內(nèi)未上市股份全流通。這意味著，繼2025年5月首次遞表、12月二次遞表后，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的港股IPO之旅終于迎來(lái)關(guān)鍵里程碑。

樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的IPO之路，本質(zhì)上是一家機(jī)器人核心部件供應(yīng)商在行業(yè)變局中，為尋求生存與突破而進(jìn)行的戰(zhàn)略突圍。

從“賣(mài)鏟人”到“淘金者”

在機(jī)器人產(chǎn)業(yè)開(kāi)始爆發(fā)的賽道上，有的人在上游下功夫，當(dāng)“賣(mài)鏟人”穩(wěn)賺基礎(chǔ)收益，有人扎根于下游做“淘金者”搶占高毛利利潤(rùn)。

而樂(lè)動(dòng)機(jī)器人決定兩條路一起走，先把“賣(mài)鏟子”的生意做扎實(shí)了，再自己下場(chǎng)去“淘金”。

作為一家把視覺(jué)感知技術(shù)當(dāng)作核心的傳感器及算法模組供應(yīng)單位，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人早已成為行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)成的一部分。按照灼識(shí)咨詢調(diào)研的數(shù)據(jù)，按2024年收入計(jì)，它是全球最大的專注視覺(jué)感知的智能機(jī)器人公司。

它的產(chǎn)品已賦能全球超600萬(wàn)臺(tái)機(jī)器人，客戶名單十分亮眼：全球十家知名家用服務(wù)機(jī)器人企業(yè)里的七家、所有前五大商用服務(wù)機(jī)器人企業(yè)，都是與之長(zhǎng)期合作的伙伴。

更能體現(xiàn)其業(yè)務(wù)韌性的，是十分驚人的客戶粘性，留存率達(dá)到94%。2025年上半年凈收入留存率還飆升了169%，老客戶不光肯于持續(xù)合作，還不斷加大采購(gòu)規(guī)模，足以表明樂(lè)動(dòng)作為機(jī)器人行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的堅(jiān)實(shí)地位，也為其后續(xù)轉(zhuǎn)型奠定了基礎(chǔ)。

然而，僅靠賣(mài)鏟子，終究難逃利潤(rùn)天花板。面對(duì)上游成本所帶來(lái)的壓力和下游議價(jià)權(quán)的降低，樂(lè)動(dòng)毅然開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線，開(kāi)拓整機(jī)相關(guān)市場(chǎng)，主要發(fā)力智能割草機(jī)器人。

這是一個(gè)有著戰(zhàn)略眼光的抉擇，全球智能割草機(jī)器人的滲透率不到2%，但潛在市場(chǎng)規(guī)模不少于3000億元，并且歐美家庭庭院文化發(fā)展成熟，需求剛性。

樂(lè)動(dòng)依靠自身于視覺(jué)導(dǎo)航、避障算法上的積累，很快打開(kāi)銷路，2024年該業(yè)務(wù)收入占的比重僅5%，至2025年上半年已大幅漲至20%，更主要的是，毛利率足足有45.6%之多，大大超出核心部件業(yè)務(wù)的平均水平。

這條掘金的曲線，不僅讓整體營(yíng)收結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化拉動(dòng)，更促使公司在2025年上半年首次讓經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)到218萬(wàn)元，也讓市場(chǎng)看到了它轉(zhuǎn)型所具備的價(jià)值。

生存壓力：為何急于上市？

盡管故事動(dòng)人，但現(xiàn)實(shí)殘酷。樂(lè)動(dòng)機(jī)器人著急推進(jìn)在港股IPO，背后是不能忽視的生存壓力。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人在營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，卻未能擺脫虧損的陰影。

2022年，公司營(yíng)收為2.34億元，凈虧損卻達(dá)到了7310.2萬(wàn)元；2023年，營(yíng)收增長(zhǎng)至2.77億元，但凈虧損仍有6849.1萬(wàn)元；到了2024年，營(yíng)收進(jìn)一步增長(zhǎng)至4.67億元，可凈虧損依然有5648.3萬(wàn)元。

盡管營(yíng)收從2022年到2024年實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到41.4%，但三年累計(jì)凈虧損接近2億元。這一現(xiàn)象表明，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人在成本控制、盈利模式等方面存在著較大的問(wèn)題。

隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，成本的增長(zhǎng)速度可能超過(guò)了營(yíng)收的增長(zhǎng)速度，導(dǎo)致公司雖然收入在增加，但利潤(rùn)卻持續(xù)為負(fù)。

樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的資金鏈也正承受巨大的壓力，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流一直處于負(fù)的情況。2025年上半年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出足足有1.05億元，這意味著公司于日常經(jīng)營(yíng)當(dāng)中，現(xiàn)金支出量大于現(xiàn)金收入量，要不斷依靠外部資金來(lái)保持運(yùn)營(yíng)。

截至2025年上半年，其現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物只有6074萬(wàn)元，就當(dāng)時(shí)的虧損速度計(jì)算而言，資金大概只能維持10個(gè)月的運(yùn)營(yíng)。這樣吃緊的資金鏈情形，造成樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的生存面臨巨大難題，要是不能及時(shí)獲取到外部資金的支持，公司有可能遭遇資金鏈斷開(kāi)的危機(jī)。

雖然公司于2025年上半年調(diào)整后有了218萬(wàn)元的微利入賬，但這主要是高毛利的割草機(jī)器人業(yè)務(wù)所拉動(dòng)的結(jié)果。整體上而言，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人盈利模式還不夠穩(wěn)定，其傳統(tǒng)視覺(jué)感知產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)往下降，2022年是27.3%，到2024年就降至19.5%，2025年上半年回升之后達(dá)到25.4%，但還是處于比較低的水平。

割草機(jī)器人業(yè)務(wù)雖說(shuō)毛利率高，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，未來(lái)盈利的能力有不確定風(fēng)險(xiǎn)。這說(shuō)明樂(lè)動(dòng)機(jī)器人還得不斷地對(duì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化、降低成本、提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)水平，以做到可持續(xù)的盈利。

IPO不是發(fā)揮錦上添花的作用，而是起到救急作用。上市募集得來(lái)的資金，將成為樂(lè)動(dòng)活下去并接著“兩條腿走路”的唯一助力。

挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)：前路并非坦途

即便成功登陸資本市場(chǎng)，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的征途也絕非坦途。

一方面，上游巨頭跨界擠壓，生存空間被不斷壓縮。禾賽科技、速騰聚創(chuàng)等原本聚焦車載激光雷達(dá)的巨頭，近年來(lái)紛紛強(qiáng)勢(shì)切入機(jī)器人領(lǐng)域，憑借成熟的技術(shù)積累和龐大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，對(duì)樂(lè)動(dòng)形成降維打擊。

公開(kāi)資料顯示，速騰聚創(chuàng)已匯聚超過(guò)3400家機(jī)器人客戶，市場(chǎng)份額超60%，禾賽科技也在加速追趕，樂(lè)動(dòng)原本穩(wěn)固的“賣(mài)鏟人”基本盤(pán)，正遭遇嚴(yán)重沖擊。

另一方面，下游客戶“回馬一槍”，從合作對(duì)象變成了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象。作為樂(lè)動(dòng)核心下游客戶的石頭科技、追覓科技等，近幾載紛紛加大研發(fā)費(fèi)用投入，著手自研感知系統(tǒng)，日益減少對(duì)外部供應(yīng)商的依賴程度。

石頭科技甚至已推出把激光雷達(dá)和RGB攝像頭融合起來(lái)的自研感知系統(tǒng)，這無(wú)疑造成樂(lè)動(dòng)的客戶根基出現(xiàn)動(dòng)搖，使其核心業(yè)務(wù)有丟單的風(fēng)險(xiǎn)。

更傷腦筋的是政策層面所存在的貿(mào)易壁壘威脅。2025年11月，歐盟委員會(huì)已正式對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的割草機(jī)器人進(jìn)行反傾銷調(diào)查工作，此次調(diào)查所覆蓋的是2024年10月到2025年9月的出口企業(yè)，要是最終裁定實(shí)施征稅，會(huì)直接削弱樂(lè)動(dòng)割草機(jī)器人于歐洲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

要知道，歐洲是割草機(jī)器人的核心市場(chǎng)，品類滲透率約19%，全球需求占比達(dá)90%，一旦受阻，其第二增長(zhǎng)曲線將遭受重創(chuàng)。

此外，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的歷史包袱，也成為公司治理層面的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。樂(lè)動(dòng)創(chuàng)始人周偉、郭蓋華，曾因商業(yè)秘密糾紛被警方帶走調(diào)查，盡管最終被無(wú)罪釋放，但這段過(guò)往仍被市場(chǎng)關(guān)注。

周偉作為極具傳奇色彩的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，曾創(chuàng)辦樂(lè)行天下卻因官司纏身而衰落，如今第三次創(chuàng)業(yè)的樂(lè)動(dòng)，能否擺脫歷史陰影，穩(wěn)定公司治理，仍是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。

總之，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的上市之路，是突圍戰(zhàn)，更是生死局。

結(jié)語(yǔ)

樂(lè)動(dòng)機(jī)器人于港股進(jìn)行的IPO，根本上是一場(chǎng)與生死相關(guān)的戰(zhàn)略融資。它用技術(shù)建立起競(jìng)爭(zhēng)防線，憑戰(zhàn)略開(kāi)辟新走向曲線，在看似飽和的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中撕開(kāi)了一道裂縫。

但資本市場(chǎng)不會(huì)長(zhǎng)時(shí)間給故事買(mǎi)單，投資者真正操心的是：你可不可以在巨頭林立中守住技術(shù)優(yōu)勢(shì)？能否在客戶自研浪潮之際重構(gòu)合作的方式？能否在貿(mào)易摩擦的情況下找到另一個(gè)市場(chǎng)？

上市不過(guò)是得到了入場(chǎng)的憑證，名副其實(shí)的考驗(yàn)，才剛剛起個(gè)頭。樂(lè)動(dòng)機(jī)器人能否從努力求生實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑，不僅關(guān)聯(lián)一家公司的興衰走向，也會(huì)成為中國(guó)硬科技企業(yè)于全球化逆風(fēng)中突圍的一個(gè)范例。

       原文標(biāo)題 : 樂(lè)動(dòng)機(jī)器人港股IPO：一家“賣(mài)鏟人”的生死突圍戰(zhàn)