撰文 | 文燁豪

編輯 | 吳先之

2026年3月5日，嗶哩嗶哩（下文稱B站）發(fā)布了2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年，B站總營(yíng)收303.5億元，同比增長(zhǎng)13%；全年GAAP凈利潤(rùn)11.9億元，而2024年同期則為凈虧損13.65億元——這也是B站成立以來(lái)，首次實(shí)現(xiàn)全年盈利。

落到第四季度，B站營(yíng)收83.2億元，同比增長(zhǎng)8%；單季GAAP凈利潤(rùn)5.14億元，較去年同期的8890萬(wàn)元大幅增長(zhǎng)。

一直以來(lái)，B站都是國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)語(yǔ)境里一個(gè)頗為獨(dú)特的樣本——用戶喜歡、UP主習(xí)慣在此生長(zhǎng)，內(nèi)容生態(tài)與社區(qū)氛圍盡管有所稀釋，也的確有別于別的平臺(tái)，保有難以被復(fù)制的質(zhì)地。

只是，資本市場(chǎng)并不愿為此番“獨(dú)特性”買單，反而用外部的尺子去丈量B站。但就過(guò)去一整年來(lái)看，B站似乎已階段性地證明，平臺(tái)最難被定價(jià)的那部分“深”和“黏”，在特定周期里，同樣能沉淀為真金白銀，并反過(guò)來(lái)修正市場(chǎng)的尺度。

開(kāi)始站著掙錢

互聯(lián)網(wǎng)敘事里，不管一家公司生態(tài)位多么獨(dú)特，氣質(zhì)多么稀缺，只要商業(yè)化變現(xiàn)遲滯，就很容易被草率地打上不賺錢的烙印。

很長(zhǎng)一段時(shí)間里，B站也好，小紅書(shū)也罷，都長(zhǎng)期承受著這樣的凝視。而相比同樣以社區(qū)氛圍筑基的小紅書(shū)，B站的處境似乎更微妙一些。

對(duì)小紅書(shū)而言，“種草”的商業(yè)價(jià)值早已被看見(jiàn)，只是還沒(méi)有被更充分地兌現(xiàn)；而相較于缺乏耐心，長(zhǎng)期同“年輕人”綁定的B站，遭受的則是根本性的懷疑——在外界看來(lái)，B站不僅變現(xiàn)效率遲緩，甚至連社區(qū)本身的商業(yè)化氛圍，都未獲得認(rèn)可。

殊不知，年輕人，總會(huì)慢慢長(zhǎng)大。而用戶整體的成長(zhǎng)，既提升了平臺(tái)的商業(yè)化氛圍，其自身消費(fèi)能力亦隨之生長(zhǎng)。

一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，B站用戶對(duì)廣告的態(tài)度，帶著近乎本能的警惕。只要UP主在視頻中插入廣告，彈幕里很快就會(huì)飄出“恰飯”“取關(guān)預(yù)警”之類的調(diào)侃，好似天然站在廣告的對(duì)立面。而這，一度也是外界對(duì)B站商業(yè)化基因薄弱的佐證。

但最近兩年，用戶情緒逐漸調(diào)轉(zhuǎn)，哪怕視頻中間的廣告更長(zhǎng)了，不少用戶反而表示“體諒”。

某種程度上，此番變化不只是社區(qū)對(duì)廣告的寬容，而更像是一代人對(duì)互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)現(xiàn)實(shí)的重新理解——年輕人依舊討厭生硬、粗暴、冒犯式的打斷，但隨著年齡漸長(zhǎng)，他們也逐漸開(kāi)始接受適度的商業(yè)存在，本就是內(nèi)容社區(qū)能夠持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)下去的代價(jià)。

董事長(zhǎng)兼CEO陳睿亦在財(cái)報(bào)電話會(huì)上指出：“我們的用戶年齡在慢慢成長(zhǎng)。我們是個(gè)年輕的社區(qū)，現(xiàn)在我們社區(qū)的平均年齡到了26歲。用戶年齡的增長(zhǎng)無(wú)論對(duì)toB的廣告價(jià)值，還是對(duì)于toC的付費(fèi)價(jià)值，都會(huì)有促進(jìn)。”

而當(dāng)用戶規(guī)模與用戶價(jià)值趨于穩(wěn)定，商業(yè)化成果自然也隨之涌現(xiàn)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年，B站全年增值服務(wù)收入119.3億元，同比增長(zhǎng)8%，占總營(yíng)收約39.3%，仍是第一大收入來(lái)源；廣告收入100.6億元，同比增長(zhǎng)23%，占比約33.1%，已然逼近增值服務(wù)。

值得一提的是，電話會(huì)里，B站管理層提到四季度廣告業(yè)務(wù)里，百萬(wàn)級(jí)客戶留存接近90%。這意味著，B站拿到的并不是一錘子買賣，而是品牌開(kāi)始把它納入長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)陣地。

至于游戲業(yè)務(wù)，財(cái)報(bào)顯示，2025年B站游戲收入63.9億元，同比增長(zhǎng)14%。

盡管去年扛旗的《三國(guó)：謀定天下》轉(zhuǎn)向長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，但好在，今年B站孵化出了《逃離鴨科夫》這匹國(guó)產(chǎn)游戲黑馬。而考慮到《逃離鴨科夫》的主機(jī)版本與手游項(xiàng)目尚未推出，其對(duì)于B站的增量?jī)r(jià)值，仍待進(jìn)一步兌現(xiàn)。

如果說(shuō)，曾經(jīng)那個(gè)倚仗游戲業(yè)務(wù)單點(diǎn)爆發(fā)的B站，頗有“看天吃飯”的色彩，那么從收入結(jié)構(gòu)看，隨著用戶成長(zhǎng)，2025年的B站亦隨之成熟——增值服務(wù)守住了基本盤(pán)，游戲提供了彈性，而廣告則正在成為新主梁。

過(guò)去市場(chǎng)最擔(dān)心的是，B站要么堅(jiān)持氣質(zhì)卻難以掙錢，要么學(xué)會(huì)掙錢卻失去自己，但就2025年財(cái)報(bào)來(lái)看，B站第一次給出了一個(gè)相對(duì)正面的答案——至少在目前這個(gè)階段，其證明了社區(qū)生長(zhǎng)，生意閉環(huán)這兩件事，可以同時(shí)成立。

這也意味著，長(zhǎng)期被外界貼上不掙錢、商業(yè)化氛圍薄弱標(biāo)簽的B站，似乎終于開(kāi)始站著掙錢了。

新蛋糕，與好牙口

最近幾年，AI不斷沖刷著幾乎所有的生意，B站自然也沒(méi)能“幸免”。

從表面上看，同那些急于踏入AI河流的玩家們相比，B站既沒(méi)有像有的玩家那樣把AI掛在嘴邊，甚至用AI“重做”自己，也沒(méi)有對(duì)外發(fā)布相應(yīng)的模型產(chǎn)品，似乎與這輪科技浪潮保持著一定的距離。

但實(shí)際上，對(duì)B站而言，AI恰是其“證明自己”的一大暗線。

以“含金量”越來(lái)越高的廣告業(yè)務(wù)為例，廣告預(yù)算分配，往往圍繞流量規(guī)模、轉(zhuǎn)化率、用戶畫(huà)像等展開(kāi)。

如果說(shuō)，前述年輕用戶的消費(fèi)能力，使曾經(jīng)的B站在主流平臺(tái)中，長(zhǎng)期處在預(yù)算分配的腰尾部，那么除卻用戶成長(zhǎng)因素，AI浪潮的出現(xiàn)，亦在一定程度上顛覆了此番格局。

過(guò)去兩年，隨著AI玩家們從遺世獨(dú)立的模型競(jìng)賽，走向產(chǎn)品化后的彼此摩擦、攻城拔寨，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)迅速升級(jí)，幾乎所有AI公司都在做同一件事：想盡辦法，讓更多人真正用上AI。

但正如賽博“祖師爺”威廉·吉布森常被引用的那句“未來(lái)已至，只是分布不均”所述——現(xiàn)階段的主流AI用戶，亦不是隨機(jī)分布的。

事實(shí)上，真正愿意嘗試、持續(xù)鉆研AI工具的人，往往集中在技術(shù)、知識(shí)社區(qū)。而B(niǎo)站，恰恰是國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)語(yǔ)境里，這群人密度最高的地方之一。

相較于抖音、快手等娛樂(lè)屬性更強(qiáng)的內(nèi)容平臺(tái)，B站除了用來(lái)“殺時(shí)間”，向來(lái)埋著更重的知識(shí)與工具氣質(zhì)，很多用戶會(huì)在B站，跟著UP主的視頻學(xué)剪輯、編程、裝機(jī)，甚至是備考。

數(shù)據(jù)顯示，AI品類正成為B站新的內(nèi)容特色，每月有超1.2億人在B站消費(fèi)AI內(nèi)容。2025年第四季度，B站AI內(nèi)容播放時(shí)長(zhǎng)更是同比增長(zhǎng)53%。

當(dāng)然，這份多元且邊緣的內(nèi)容面，絕大多數(shù)時(shí)候并沒(méi)有什么用，也難以轉(zhuǎn)為商業(yè)化成果，但當(dāng)AI玩家開(kāi)始大規(guī)模買量時(shí)，其用戶價(jià)值自然凸顯了出來(lái)。

畢竟，對(duì)AI玩家而言，相比“領(lǐng)完紅包就刪”的普通用戶，一個(gè)活躍、需求穩(wěn)定的核心粉絲，自然有著更高的價(jià)值。

財(cái)報(bào)電話會(huì)上，B站COO李旎也坦言，第四季度AI應(yīng)用的繁榮、閃購(gòu)大戰(zhàn)等，都為B站廣告帶來(lái)了增量：“從中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，AI行業(yè)還是會(huì)面臨大洗牌以及預(yù)算的重新分配。無(wú)論是短期還是中長(zhǎng)期，這對(duì)B站來(lái)說(shuō)都會(huì)是比較大的利好。”

而得益于AI的鋪開(kāi)，B站在素材生產(chǎn)、智能投放等維度，亦實(shí)現(xiàn)了降本增效。數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，B站毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27%，毛利率由2024年的32.7%提升至36.6%。

這意味著，AI為B站遞來(lái)新蛋糕的同時(shí)，也化身為一副更好的牙口，幫著B(niǎo)站，更快地將蛋糕咽下去。

先吃紅利，再淌洪水

B站對(duì)眼前這筆“戰(zhàn)爭(zhēng)財(cái)”，無(wú)疑是喜聞樂(lè)見(jiàn)的，甚至巴不得戰(zhàn)火永遠(yuǎn)燒下去，再旺幾分。

就年初的“紅包大戰(zhàn)”來(lái)看，中短期之內(nèi)的事實(shí)的確如B站所愿，至于拉長(zhǎng)時(shí)間尺度，這場(chǎng)仗能持續(xù)多久，現(xiàn)階段沒(méi)人能給出篤定的答案。

不過(guò)，就終局來(lái)看，AI的大概率將成為水電煤般的存在。而基礎(chǔ)設(shè)施之戰(zhàn)，勢(shì)必殘酷、激烈，在此期間，B站等玩家亦能大快朵頤，但再遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期，也總會(huì)等來(lái)少數(shù)玩家殺死比賽的那一天。

另一方面，就眼下來(lái)說(shuō)，從去年的Sora 2，到年初的Seedance 2.0，隨著戰(zhàn)火不斷鋪開(kāi)，AI正在大舉入侵視頻行業(yè)。

在此背景下，即便是大發(fā)“戰(zhàn)爭(zhēng)財(cái)”的B站，亦沒(méi)法獨(dú)善其身。

從內(nèi)容生產(chǎn)的層面來(lái)看，去年的Sora 2，強(qiáng)化的仍是短視頻的供給，尚不足以稀釋B站的內(nèi)容質(zhì)量，那么Seedance 2.0所掀起的一角，已足以讓外界看到向上顛覆的可能性。

這對(duì)B站來(lái)說(shuō)，有利也有弊。

同產(chǎn)能充沛的短視頻相比，B站所扎根的中視頻，內(nèi)容生產(chǎn)成本、周期整體要高出一截，而AI視頻的迭代升級(jí)，既能提升現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)UP主的創(chuàng)作效率，更能讓諸多具備好創(chuàng)意，卻缺乏內(nèi)容創(chuàng)作能力的用戶化身創(chuàng)作者，從而放大供給。

問(wèn)題也恰恰出在這里，對(duì)內(nèi)容平臺(tái)而言，供給放大并不等同于價(jià)值放大，尤其是像B站這類夾雜著一定的內(nèi)容厚度的平臺(tái)——若洪水決堤，大水漫灌，其底色或許也會(huì)稀釋，甚至被沖得一干二凈。

換言之，若AI視頻完全爆發(fā)，人人都能成為不錯(cuò)的創(chuàng)作者，平臺(tái)間靠創(chuàng)作門(mén)檻維系的差距，終究會(huì)被抹平。倘若這一天真的到來(lái)，規(guī)模體量、用戶數(shù)均不占上風(fēng)的B站該如何應(yīng)對(duì)，或?qū)⒊蔀槠湟淮箅y題。

因此，2025年的盈利，只是一個(gè)開(kāi)始。當(dāng)AI持續(xù)顛覆現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)格局，這一已經(jīng)學(xué)會(huì)站著掙錢的玩家，或許也需要在新一輪技術(shù)洪流里，替自己搶下更穩(wěn)固、寬闊的容身之處。

       原文標(biāo)題 : B站AI兇猛