來源|本原財經(jīng)

作者|也行

人工智能引領(lǐng)新一代科技革命，在傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)流量紅利消退的當(dāng)下，AI正在以前所未有的速度融合進互聯(lián)網(wǎng)大廠，成為新的增長引擎，投資人與創(chuàng)業(yè)者們也扎堆涌入，認為“Next Big Thing”就在AI里。

積蓄力量加入AI技術(shù)軍備競賽的大廠們，也開始在財報中強調(diào)AI的重要性，屢屢提到“AI拉動業(yè)績增長”。

AI真的開始從探索和投入期，步入「收獲期」了嗎？騰訊營收、凈利均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，在最新財報中提到16次AI，百度AI新業(yè)務(wù)收入突破百億，智能云業(yè)務(wù)營收同比增長27%，或許已經(jīng)給出了答案。

01

百度煥發(fā)第二春

作為AI的先行者，騰訊2012年就成立了優(yōu)圖實驗室，百度2013年成立了深度學(xué)習(xí)實驗室，二者對AI的探索都相對超前，不過在戰(zhàn)略路徑上略有不同。

百度是國內(nèi)最早喊出“All in AI”的公司，在廣告營收壓力和公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的雙重驅(qū)動下，全面擁抱AI顯得更徹底更激進。

2024年中國AI平臺相關(guān)流量年增速超30%，而傳統(tǒng)SEO渠道同比下降10%-20%的前提下，作為國內(nèi)搜索之王，百度所受到的沖擊并沒有想象中那么大。

2025年二季度財報顯示，百度集團總營收為327億，同比減少4%，基本符合市場預(yù)估的327.4億元；歸屬百度核心凈利潤73.2億元，同比增長33%。（在非美國通用會計準(zhǔn)則（Non-GAAP）下，百度歸母凈利潤為47.95億元，同比下降35%，去年同期該指標(biāo)為73.96億元。）

財報中，最大的亮點是「AI新業(yè)務(wù)收入首次突破100億元大關(guān)」，同比增長34%，占總營收比重提升至30.6%，這部分收入主要來自百度云、智能駕駛。

百度堅持AI全棧自研，在沈抖的主導(dǎo)下，文心大模型、千帆平臺以及硬件上昆侖芯的突破，推動百度智能云業(yè)務(wù)營收同比增長27%至65億元，約占核心收入的24.8%。而據(jù)IDC《中國AI公有云服務(wù)市場份額，2024》報告，百度智能云連續(xù)六年排名第一；在8月20日最新發(fā)布的IDC報告中，百度智能云獲大模型平臺市場第一；客戶覆蓋超過65%的央企，為百度贏得B端市場紅利。

至于百度的“蘿卜快跑”（Apollo Go），Q2全球出行服務(wù)次數(shù)超220萬，同比增長148%。李彥宏透露，在武漢，蘿卜快跑已經(jīng)實現(xiàn)盈虧平衡。今年蘿卜快跑出海節(jié)奏明顯加快，從亞洲、中東到歐洲，在迪拜規(guī)模化部署1000臺無人車，與全球出行巨頭Uber和Lyft展開合作。截至今年6月，蘿卜快跑的全球足跡已覆蓋16個城市。

搜索是互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)入口，也依舊是百度最值得關(guān)注的業(yè)務(wù)，現(xiàn)在正全面邁向AI化。前段時間，百度搜索進行了十年來最大改版，百度搜索框變大，進化成“智能框”。

7月，移動搜索結(jié)果頁中AI生成內(nèi)容的占比從4月的35%迅速提升至64%；在百度APP上，超60%搜索結(jié)果頁首位即呈現(xiàn)富媒體內(nèi)容。此外，數(shù)字人技術(shù)使用率持續(xù)攀升，第二季度，數(shù)字人相關(guān)業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長55%，達到約5億元。

結(jié)構(gòu)化、智能化和多模態(tài)優(yōu)先的AI回答，逐漸取代傳統(tǒng)的超鏈接搜索，轉(zhuǎn)型同時也帶來新的挑戰(zhàn)。隨著AI在搜索中占比提升，傳統(tǒng)競價廣告的盈利空間持續(xù)承壓。作為挑大梁的核心業(yè)務(wù)、百度現(xiàn)金牛的在線營銷業(yè)務(wù)，二季度營收為162億，同比減少15%，下滑幅度再次加劇。

百度新任CFO何海建在此次電話會上稱，在過去的幾個季度里，百度加大了AI投資力度，但由于AI搜索的商業(yè)化仍處于非常早期的階段，尚未擴大規(guī)模，預(yù)計百度的收入和利潤率在短期內(nèi)面臨相當(dāng)大的壓力，第三季度將特別具有挑戰(zhàn)性。

高盛的分析師并沒有放過管理層，追問“AI搜索商業(yè)化路徑會是什么樣子，以及利潤率大概是多少？”

管理層透露了一個關(guān)鍵信息，過去AI搜索中關(guān)鍵詞無法變現(xiàn)，但現(xiàn)在可以慢慢變現(xiàn)了，能夠顯著提高百度的廣告庫存。另外，AI回答更具體更貼切，用戶體驗感越好就越愿意付費，而且AI能夠在與用戶的搜索對話中更理解用戶需求，從而將用戶與醫(yī)療、旅游、教育等行業(yè)服務(wù)商連接起來，將傳統(tǒng)的CPC廣告模式（廣告點擊付費）轉(zhuǎn)向CPS模式（廣告銷售付費）。

值得注意的是，二季度百度子公司愛奇藝營收66億元，同比下滑11%。若剔除愛奇藝，百度核心業(yè)務(wù)收入則為262.5億元，同比下降了2%。與此同時，營業(yè)成本同比提高21%，研發(fā)開支投入同比減少了14%。

升降之間，二季度百度的核心業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤率，從上年同期的21%下滑到了13%。截至2025年6月30日，現(xiàn)金流為負47億元，壓力也是實實在在的。

變革總有陣痛，武漢世紀百捷、開創(chuàng)集團等這些傳統(tǒng)搜索業(yè)務(wù)的代理商們相繼退出歷史舞臺就是典型例子。

百度擁有全鏈條技術(shù)能力，AI應(yīng)用、AI大模型、AI框架、AI算力全面開花，覆蓋了AI產(chǎn)業(yè)化的完整閉環(huán)。百度創(chuàng)始人李彥宏表示，本季度內(nèi)，百度加速推進搜索的AI轉(zhuǎn)型與蘿卜快跑全球化進程。沖刺的新百度，能釋放多少商業(yè)潛力，我們也拭目以待。

02

騰訊嘗到AI甜頭

相比于百度的喜中摻憂，騰訊的財報簡直就是悶聲發(fā)大財了。

當(dāng)季賺了1845億元人民幣，同比增長15%；經(jīng)營利潤（Non-IFRS）達到692.5億元，同比增長18%。大體量下依舊維持了較高速度的穩(wěn)步擴張，盈利表現(xiàn)基本回到了2021年左右的水平。

毛利水平就更夸張了，同比上漲22%，增至1050億元；毛利率直接干到57%，幾乎接近全球頂級科技巨頭的賺錢水平。

增值服務(wù)、營銷服務(wù)、金融科技及企業(yè)服務(wù)等三大核心業(yè)務(wù)皆取得兩位數(shù)可持續(xù)增長，并全部超出市場預(yù)期。騰訊雖未在財報中披露AI業(yè)務(wù)具體數(shù)據(jù)，卻在財報中16次提及AI。

與百度、阿里更側(cè)重底層技術(shù)輸出不同的是，它的AI戰(zhàn)略更側(cè)重于場景化應(yīng)用，注重將AI能力無縫融入到自身的龐大社交和內(nèi)容生態(tài)中去。

比如騰訊第二季度的營銷服務(wù)業(yè)務(wù)收入大增20%至357.6億元，創(chuàng)下歷史新高，這已經(jīng)是騰訊此業(yè)務(wù)連續(xù)11個季度實現(xiàn)雙位數(shù)增長。騰訊廣告的“單次曝光收入”和“曝光率”均有提升。在財報中，騰訊將這一高速增長明確歸因于“AI驅(qū)動的廣告平臺改進”，以及微信交易生態(tài)的活躍。

騰訊利用AI升級廣告基礎(chǔ)模型，助力廣告創(chuàng)作、投放、推薦及效果分析，增加了廣告點擊率與轉(zhuǎn)化率，促成更多閉環(huán)交易，進而放大了廣告主在視頻號、小程序及微信搜一搜的投入及回報。

在騰訊ToB業(yè)務(wù)板塊中，騰訊金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)營收為555億元，同比增長10%。其中企業(yè)服務(wù)收入的增速較前幾個季度有所加快，也是得益于企業(yè)客戶對AI相關(guān)服務(wù)的需求增加，具體體現(xiàn)在GPU租賃和API token使用，以及商家技術(shù)服務(wù)費的增長方面。

馬化騰還表示：“我們致力于通過賦能微信內(nèi)更多應(yīng)用場景，推動AI原生應(yīng)用元寶的使用量，升級我們混元基礎(chǔ)模型的能力，為用戶及企業(yè)帶來更進一步的AI增益。”

騰訊自研的快思考模型混元TurboS、深度思考模型混元T1持續(xù)升級，同時混元3D大模型系列核心成果密集落地，為業(yè)務(wù)持續(xù)注入智能基因。

“第一個接入DeepSeek”的騰訊元寶是2025年AI原生移動應(yīng)用中的“黑馬”，橋接起微信讀書、起點讀書、QQ音樂、騰訊地圖等，深度融入微信、QQ等核心場景。騰訊對元寶的投放力度也是有目共睹的，AppGrowing數(shù)據(jù)顯示，第二季度，騰訊元寶App廣告投放量級在6~7月投放金額均超10億元。

不過，持續(xù)增長不能只靠一味投流，業(yè)績報告會上，騰訊總裁劉熾平表示，未來不打算單純通過市場投放砸錢來獲取新用戶，而是計劃“把元寶和我們現(xiàn)有平臺深度整合”，適時加大產(chǎn)品的市場推廣力度。

至于“躺在功勞簿上”的游戲板塊，自從2024年被馬化騰“罵”過后，就開掛了：第二季度收入達592億元，同比增長22.06%。

墻內(nèi)墻外雙雙開花，騰訊二季度的本土市場游戲收入高達404億元，同比增長17%；國際市場游戲收入為188億元，同比大漲35%。其中長青游戲表現(xiàn)最佳，點名上線10年的《王者榮耀》和上線8年的《和平精英》，據(jù)第三方數(shù)據(jù)披露，今年上半年，《王者榮耀》月入近12億元。新游戲《三角洲行動》同樣表現(xiàn)出色，7月日活躍用戶規(guī)模已突破2000萬，躍居國內(nèi)游戲流水前三，成長為能夠撐起營收的新爆品。游戲其實才是AI落地的天然場景�！锻跽邩s耀》中，AI托管功能解決隊友意外掛機、只能犧牲游戲體驗的痛點，AI語音助手“靈寶”作為游戲搭子，可以與玩家進行實時對話，《和平精英》上線了不掉線、不背刺、會牢記玩家信息的可靠AI隊友“花傲天”，還為數(shù)字代言人“吉莉”接入DeepSeek。AI的加入，增加了游戲的新鮮感、用戶黏性和體驗豐富度。同時，AI編程等場景應(yīng)用，也大幅降低了游戲的制作成本和時間，減輕開發(fā)工作，幫助提升工業(yè)化能力。騰訊在財報會上表示，《王者榮耀》《和平精英》等長青游戲向平臺化演進，加大AI應(yīng)用力度。百度蓄力，騰訊狂飆，大廠財報中AI濃度越來越高，AI的持續(xù)賦能也在重構(gòu)著大廠業(yè)績。李彥宏和馬化騰各有堅守。入局有早晚，但未來成績的比拼只憑實力，這影響的不只是一個公司的商業(yè)成敗，更關(guān)系中國人工智能產(chǎn)業(yè)在全球競爭中的坐標(biāo)，加油吧，中國大廠。

end

       原文標(biāo)題 : AI反哺：富了騰訊，暖了百度